本文完工于：2021年9月28日

前言：今天在梳理目前化工行业的涨价潮，结果发现金属硅、三氯氢硅、制冷剂产业链、PVC产业链、氯碱、磷酸、醋酸继续走高，PO、橡胶助剂、尿素、三氯蔗糖、双甘膦，这一长串都在涨价，当然很多都已经被预期了，今天主要说说，无法被预期的制冷剂这条线。

本篇目录

1.事件背景

2.制冷剂行业现状

3.供需分析

4.投资策略及相关公司

PS：重点内容加粗显示，方便加快阅读

一，事件背景

第三代制冷剂价格在进入9月后，延续了8月下半月以来的暴涨态势。据生意社数据，9月27日，R134a市场参考价为33166.67元/吨，较9月1日22333.33元/吨上涨48.51%；较8月16日低点20500元/吨上涨61.79%。其他第三代制冷剂如R125、R410a等，自9月以来价格也均实现暴涨。

其实在8月份那次分享的时候，就说过因为制冷剂是个非常特殊的行业，它的这种涨价几乎是无可避免的，不存在什么人为炒作，为什么这么说，接下来我详细说说。

二，行业现状

1.认识制冷剂

制冷剂，又称冷媒、雪种，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质。氟制冷剂广泛应用于冰箱、家用空调、汽车空调等消费领域，作为原料用途的制冷剂还可用于生产聚四氟乙烯树脂和灭火剂等。目前常用的制冷剂有R22/R142B/R32/R125 等多种。制冷剂按照代际划分可以分为三类，见下图：

2.行业现状

1）制冷剂面临换代

根据《蒙特利尔议定书》对发展中国家的要求，二代氟制冷剂从 2015 年开始削减，要求 2025 年削减 67.5%；2030 年削减 97.5%，所余 2.5%用于 2040 年前的维修，但尚需 2025 年进行评估；三代氟制冷剂自 2029 年开始削减，到 2045 年后将使用量削减至其基准值 20%以内。而四代氟制冷剂因其温室气体排放值低存在对前代制冷剂的巨大的替代成长空间，但是由于四代制冷剂成本、售价较高，在我国尚未推广，三代制冷剂的存续期有望延长。

2）我国正在向第三代制冷剂过渡

我国制冷剂行业正处于二代向三代的切换期。目前我国应用最为广泛的制冷剂品种是第二代氟制冷剂HCFCs （含氢氯氟烃）类，主要品种为R22、R141b和R142b。第三代制冷剂主要是氢氟烃(HFCs)类产品，主要包括R134a、R125、R32、R410a，相对于第二代制冷剂氢氯氟烃(HCFCs)，氢氟烃不会对臭氧层产生影响，已经取代了第二代制冷剂成为市场主流产品，产量正在快速增长。

3）三代制冷剂有望迎来超级景气周

由于第三代制冷剂在我国及大多数发展中国家处于定基线值阶段，额度将于2024年冻结。厂商有动力提升产量，所以就算是亏损厂商也愿意投放产能，导致R125、R134a等盈利处于历史较低水平，甚至部分产品R32等处于亏损状态，但近期伴随下游需求提振，主产品价格快速提升，行业拐点隐现。

4）从市场竞争格局来看，我国制冷剂市场产能集中度较高。

其实综合来看，因为处于基线制定阶段，所以厂商对于第三代制冷剂的产能释放有很强的动力，所以从价格走势来看也是如此，在 2020 年 1 月至 2021 年 1 月期间，制冷剂价格均稳定在较低水平。今年 8 月前，制冷剂价格仍维持在整体稳定的区间内波动。但为什么最近 1-2 个月价格快速上涨呢？显然和供需变化有直接关系。

三，供需分析

1.需求分析

1）下游家用电器行业迎来备货高峰期

根据百川资讯等数据统计，制冷剂终端应用中，空调占比78%，冰箱占比16%，汽车占比6%。根据国家统计数据，今年前7个月我国空调、电冰箱产量累积同比增速分别达到17.3%、11.3%，均保持两位数增长，提升制冷剂需求。根据最大下游空调厂商往年的排产安排，9、10月一般是空调、冰箱等下游产业备货期，行业景气恢复，市场需求大幅增增加。值得一提的是，近期市场关注度很高的锂电粘结剂PVDF，其原料就是第二代制冷剂之一的R142B。

2）反倾销影响

漂亮国对对进口自我国的五氟乙烷（R-125）作出反倾销肯定性初裁，将于12月30日终裁，在反倾销初裁落地的影响下，漂亮国企业则抓紧终裁落地前窗口期大量进口，内销货源紧张。

现阶段外贸出口需求利好延续，加上空调生产方面需求将提升，短期内货源紧张现状预计难以改善，但其实相比于需求情况，更为严峻的是供给情况，因为也厂商也在 根据安排，2021 年度 R22 的总生产配额为 22.48 万吨，比 2020 年度减少了 364 吨。根据百川盈孚数据，各企业全年配额余量紧张，使用率均已超过 85%，陆续下调开工率，导致货紧价高，价格连续上涨。受此影响，R22 库存自 7 月中旬下开始下滑，目前已达到 2018 年 11 月以来新低。

2）原材料价格上行

制冷剂市场价格上涨除了配额影响供应外，也得益于原料价格的上涨。由于国内硫磺市场价格连续上涨以及下游订单量态势强进，2021 年的硫酸价格持续攀升。氢氟酸价格近期上涨同样凶猛。

8 月中旬以来，国内无水氟化氢市场走势上扬的原因在于下游制冷行业迎来销售旺季，带动上游无水氟化氢市场价格大幅上涨。此外，萤石原料供应趋紧、相关企业产能缩减、碳中和背景下对环境治理力度以及生产企业监管力度不断加强，也抬升氢氟酸价格。由此，硫酸、氢氟酸等原材料价格上涨，支撑制冷剂价格明显上行。

9 月以来，全国多地区受到能耗双控政策的影响，而制冷剂上游原材料中甲烷氯化物及氯代烯烃等化工品能耗较高，可能出现供应不足而 在中银证券看来，在出口需求增长，国内空调、冰箱等终端需求稳健利好下，我国已进入三代制冷剂基线年。前期制冷剂企业不惜亏损压低价格抢占市场，叠加碳达峰、碳中和等政策对供给端的限制，未来三代制冷剂或将达到全新的景气及价格高点，行业拐点隐现，将开启新一轮的“超景气”周期，且周期有望拉得更长。

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2.相关上市公司

1）制冷剂厂家：

三美股份、巨化股份（R290）、东阳光、滨化股份、永和股份、鲁西化工、联创股份、德美化工（R290）、盾安环境（R290）

2）上游原料

金石资源（萤石矿）

西陇科学(上游原料四氯乙烯)

天原股份(上游原料三氯乙烯)

后记

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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