中远海控

昨天说完年度最憋屈的周期股后，今天再聊聊年度最强周期股。今年最火爆且最强势的周期股应该就是中远了，从底部到现在中远A已经足足涨了800%多，集运的周期之王称号确实名不虚传。

之前底部的时候聊得比较多，后来涨上去就聊得少一些，而最近涨得我觉得开始有点贵了，所以就重新多说几句。

因为这个节点的中远，包含不少分歧，甚至有的朋友跟我说一个月前追高杀入的。

所以我觉得这个时候有必要详细梳理下目前中远的逻辑，然后大家再进行判断。

我的资产包组合因为构建比较晚所以并没纳入中远，白马组合的中远只剩下原来一半左右仓位，这基本是等于我现在总体看法——逻辑在，但越来越看不清楚。

首先从最核心的运价指标来讲，中远目前可以说依旧非常的强。

最新一周的运价又大涨一波，细心的朋友甚至可以发现这上涨斜率甚至重新有所加大，原本似乎有所放缓的涨价节奏又变强势了，对应的上周高位调整了10%左右的中远今天又强势涨了上去，当然港股相对拉胯一些。

核心逻辑

持续上涨的集运价格是当下继续持有中远的核心前瞻指标，但如果我们想要更扎实的长逻辑，就必须要分析这运价持续上涨背后的推动因素。

过去对于运价上涨的认知，大致来自于这几方面。

第一是集运卡特尔联盟的联合垄断。

从上图可以看出，全球的四大集运龙头基本把全球运力的57%运力给掌控在手中，前九大龙头掌控了全球80%的运力，这使得大家都可以非常有默契地实现联合垄断，稳定抬价。这类似于国内之前的水泥行业，大家有默契地稳价。

第二是新船的订单依旧不多。

在经历过去长达十年的行业淘汰后，新船的运力订单虽然在近期有所复苏，但依然处于比较显著的低位。

同时由于环保政策等因素的影响，集运新船的制约也会比较大，这一定程度让供给端的运力保持紧张。

另外，考虑到老船的老化加快，拆船有所提升，所以实际运力上涨也会受到压制。

以上两点是一年前配置中远的核心底层逻辑，虽然比较扎实，但对于当前依旧继续大幅上涨的运价现象，并不能好好解释。

而今年之后，一些其他角度的现象则更能解释这种持续上涨的高位运价根源。

新冠之后，随着全球的逐步恢复，港口的吞吐量持续上涨，而港口的承载力是有限且短期难以提升，这意味着在需求保持稳定的情况下，哪怕运力得到提升，港口也难以承载提升的运力。

这意味着单纯的运力提升，也未必能够让整体的供给有所提升。另一方面，目前中远已经完成了全球港口的扩张布局，总吞吐量全球第一，权益吞吐量全球第三。

在港口权益都基本掌握好之后，中远对运载能力的掌控将会更加强大，这意味着供应端的控制大概率能够维持更久。

所以，当前中远的预期差就在于高位运价的持续性是否保持在远超市场想象的程度。

如果持续保持高位，那么中远的周期性将会有相对明显的弱化，整体的估值水平可能就要有所提升，这也是我当下留下部分中远的核心原因，单单运力缺口和卡特尔联盟是不足以支撑当下持有的逻辑。

因为，运力问题只要想提升，还是可以，卡特尔联盟看着稳固但也有散场可能，但终端的港口承载力，要提升就不是一朝一夕的事情，并且巨头们已经完全掌控。

风险点

当然，这些逻辑下，并不能代表整个集运产业链无懈可击，实际上当前的集运爆发，背后是有赖于全球需求的持续复苏，而这种复苏在未来能否保持稳定，是具有不确定性的。

此外，随着各个国家的生产力恢复，外贸的活跃程度有可能会下降，而这种下降也会影响到集运的需求，从而使得供需端同样发生变化。

当然，好消息是，即便在疫情之前，全球的运价中枢也已经开始网上抬升。

所以，即便外贸需求有所削弱，但中远的利润底线，大概率还是比以前要好一些，但这对于当前股价的中远来讲，也不能算具备安全边际，只能说对于1000亿以下的中远而言具备不错的安全边际。

总体而言，虽然底层逻辑很强势，集运价格也表现得很强势，但现在的中远整体赔率和确定性，已经显著下降了。

止盈思路

最后再给大家梳理下止盈思路，关于止盈或者卖出的问题，我在周六的文章里提到，本质上是企业的性价比有显著下降才会执行，这可能是因为估值显著提升，或者基本面显著下降。

中远则是属于前一种。

由于基本面状况依旧扎实，并且难以判断这轮疯狂的集运行情会走到什么程度，所以我目前大概把一半的仓位卖出，相当于把成本收回来。

由于周期股具备较强的投机性，在不能完全看清楚后续基本面走向的情况下我会考虑留利润部分来博取后续基本面继续超预期的变化可能，这是我认为最稳妥的操作方式。

所以，如果你是一个月前追高杀入的话，考虑到6月的盈利还是非常不错，那么止盈30%的话整体的成本大概率能摊薄不少，这有利于后续面对剧烈波动的时候拿得更稳。

但如果你是最近一两周才追高甚至上周高位追高，那么我认为当前的风险其实不小，这个操作本质上也偏向完全投机了，除非你非常看好集运未来的基本面走势。

当然，如果你强烈看好集运未来的走向（有人前几天跟我说看到70块中远），那么当下自然就不用考虑止盈了。

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1.保利的中报业绩出来后，今天估值继续被杀惨，主要是大家又觉得毛利不行了。关于这个问题，其实可以看看历史数据。

另外，大家也可以用比较极端的假设（比如5%净利率）来对保利的未来盈利进行相关判断，这些都有助于在当下穿越迷雾。

猝不及防又挨一锤。。。