思路回顾

今年年初的时候，我们核心布局的板块里，除了黑四类和后续添加的互联网，主要的分布就是周期股和制造业。

而这里面的代表品种，目前表现总体来看是比较超出我预期的。

先说说当前的周期股状况。

中远由于盈利状况比整体预期要好不少，走了一波戴维斯双击，当下中远海控的估值修复逻辑已经全部走完，而接下来支撑海控接着走的基本面要素主要还是看运价的走向。

这个走向一般分三种。

第一种是最乐观的继续创新高，这也是近期集运价格的走势，

但未来要保持则是比较难，这点相信大部分比较了解海控的人都会有基本认知。

第二种是中性向好的走向，就是集运价格未来大概率会在高位保持一段时间，而这段时间有多久，将决定海控未来的走势。

第三种自然是认为集运价格这个现象难以持续，海控一波流即将结束。

对于这三种情况，首先第一种后续继续发生的概率还是比较低，或者至少不要把当下的涨价趋势当成常规现象。

关键在于第二种情况，就是集运的高价能保持多久。这里面大概有两个核心逻辑作为支撑，第一个是港口的承载能力，第二个是新船运力至少得两年后才可以投入。

其中第一个逻辑如果成立那么集运价格的高位有可能会保持得比市场想像要长久，这里面就有可能存在预期差。

第二个逻辑则是在第一个不能完全成立后，有可能构成补充的逻辑，大概能保障高位到2023年，但单靠这个逻辑不能排除市场会提前预见。

这就是当前集运投资或者持有的难点所在，所以我的建议是止盈好一部分后，留下部分仓位观察行业情况。

此外，近期海龙的热度其实很高，所以接下来可能也会有大的波动，大家还是提前做好心理准备比较好。

周期股的另一个重要分支则是有色和钢铁。这些傻大黑粗目前也完成了估值回归。

比如有色总龙头紫金，底部上来也基本有200%左右的涨幅，但是由于最近铜价回落，于是整个预期又往不好的方向走了。

但是，铜矿的恢复依旧比较困难，供需关系并没有太大变化，所以这里不排除会存在一些预期差，只是在这个节点上要进行判断难度并不小，并且有色的安全边际也不具备，所以总体性价比来看并没有特别好。

制造业

接下来说说制造业方面，上一年重点聊到的制造也主要是长城，但随着年初一波爆发后长城性价比显著下降。而今年重点谈过的制造业主要是成长股资产包里的这几家。

先说说最近创了新高的按摩椅双雄。

按摩椅的长逻辑方面我聊得比较多所以这里就不多赘述了，详情可以看回之前的文章《说下这个养老产业的优质细分赛道》。

重点说说接下来中报的一些关键跟踪点，按摩椅的这波估值回归，其实单靠一季度的业绩是支撑不了的，关键在于二季度的业绩，以及二季度的产能释放，尤其是荣泰。

荣泰这两年的估值制约有一定程度是产能，如果产能释放不错，那么按照之前的销售状况来看，大概率是可以有不错的增长，因为之前基本都是满产满销的。

所以，产能释放和销售业绩就是中报按摩椅行业的关键节点，所以即便近期表现不错，奥佳华还新高了，大家也不能太大意。

反过来讲，如果半年报表现不错，那么估值就重新进一步下降，整体性价比就有可能提升。

类似的还有金发科技，可降解塑料的产能释放以及手套产能的释放及销售，将很大程度决定公司今年的业绩状况，也是阶段性的考察重点。

至于梦百合，今年的重点则还是看回国内的品牌打造及销售推进，成本压力大概率还是会比较大，所以这一块不能有太大寄托，但只要销售方面跟进不错，那么百合的长逻辑则还是非常坚固。

总体而言，无论是周期股还是制造业成长股，接下来的中报都将会是新一轮的重要催化剂，没配置的朋友可以分散买一些，但不要上太高仓位。

成长股仓位掌控

最后再说下仓位，其实从前面的分析大家也可以看出，这些成长股各自的经营都会遭受或多或少的波动，有产能波动，有原材料波动，同时还存在跑马圈地的竞争关系。

这些状况都会隐含各种不确定性，所以我并不会给予他们过高的仓位。

从各大资产包的配置比例来看，成长股、周期股、困境反转企业的配置比例，合计起来是15%，如果大家想激进一些的话我建议上限尽量不要超过20%，这样能够尽可能让你的组合保持一定的进攻性同时降低波动。

另外，哪怕是稳定的蓝筹品种，大家也可以看到我也尽量做到比较分散的状态，在三地资产包配置里面，像平安中建这些我聊过很多次的公司，其实我也给到7%的仓位，最高的FACEBOOK也就给到10%的仓位。

如果你只能投资A股的话，那么最高的个股仓位也建议不要超过15%，这样整体的容错率就会比较不错，而不至于因为某些企业的经营不顺产生的波动，导致整个组合波动剧烈。

左万科，右平安

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