三番五次谋求上市，是急于套现吗？

花朵财经原创

李征和陈坤于2011年成立了北京挖金客信息科技股份有限公司（以下简称：挖金客），定位于移动互联网技术应用和信息服务提供。

资本市场多年折腾

2015年，李征谋划让挖金客进入上市公司亨通光电，要求的对价为4.27亿元，除了直接拿到现金，还会拿到亨通光电的股份。这是李征谋求让挖金客进入资本市场的开端。

奇怪的是，2015年5月，正当证监会对这项并购进行审核时，李征之妻却向北京海淀法院起诉离婚，在诉讼保全申请书里，要求冻结股权。于是该重组直接流产。

更奇怪的是，并购重组终止后没几天，李征之妻又向法院撤回了全部申请。

这怎么看起来都像是自导自演，是李征觉得卖的太便宜了吗？

2015年11月，挖金客登陆新三板，融资4500余万元。

登陆新三板时，新进入的股东是乾亨投资、人合安润、盛盈投资和张鲁明，四家股东都要求李征带领挖金客限期登陆A股上市。

于是2016年6月，挖金客开始申报创业板上市。戏剧性的是，当年11月，挖金客又撤回了上市申请。

2017年4月，挖金客再次申报上市，目标改为主板，但最终没过发审会。

利润增长趋缓，迷恋并购

需要说明的是，2014年至2016年挖金客虽然收入较少，但增速颇为可观，2014年营业收入6100万元，2015年增长为1亿元，2016年进一步增长到1.4亿元。利润表现就逊色很多，2014年利润近2000万元，2015年增长为3746万元，2016年利润3763万元，几乎没有增长。

由于利润增长停滞，挖金客走向并购的道路，2019年并购了久佳信通。由于此前挖金客已经持有久佳信通28%的股份，因此第二次并购的价格作为公允价格，就使得原先持有的股份估值大为增加，尽管这种增加是自己造成的，但挖金客还是确认了近5000万元的投资收益，也就使2019年利润大幅增长，扣非净利润6200万元，加上这一笔投资收益，利润超过1.1亿元。

目前挖金客目标指向创业板，按照创业板平均70倍左右的市盈率，1.1亿元利润将近80亿元市值，那么2015年4.27亿元的价格确实难以满足李征的胃口。

但这次并购，也给挖金客增加了近1亿元的商誉，如果久佳信通未来创造的利润不及预期，则商誉可能大幅减值，代价可就是股民共同承担了。

政策规范，业务停滞，消费体验不佳

2018年，挖金客总收入2.1亿元，2019年开始合并，当年营业收入2.58亿元，在信息行业这几乎相当于没增长，2020年因为并购，营业收入才冲至5.11亿元。

这背后一方面是产业的原因，例如2020年8月31日，工信部推出《通信短信息和语音呼叫服务管理规定（征求意见稿）》，将对商业短信进行监管，其中要求：用户未明确同意的，视为拒绝，任何组织或个人不得向其发送商业性短信息。

挖金客2020年来自行业营销类商业短信收入近2亿元，该征求意见稿如付诸实施，显然对挖金客的业务会是巨大打击。

在这背后是广大手机用户对短信骚扰欺诈的无比厌恶。

在黑猫投诉上也可看到，北京挖金客等公司通过中国移动乱扣话费，已经引起用户极大厌恶。

客户集中，应收账款剧增

2020年，前五大客户占到挖金客销售收入的64%，其中中国移动一家占到接近40%，这就构成了对大客户运营商的依赖。

挖金客一度也试图开拓中国联通、中国电信的业务合作，但是合作下来发现业务增长慢、推广转化低，于是2018年合同完成后选择分手。

2019年，中国移动一家贡献了挖金客营业收入的63%，从2019年开始，挖金客对中国移动的依赖不是变弱了，而是增强了，2020年来自中国移动的收入进一步增加到接近2亿。只是收购久佳信通才使得中国移动的收入占比下降。

但是久佳信通带来的移动信息化业务中，约1.8亿元是短信验证码，将近2亿元是商业短信，随着工信部政策的出台，商业短信营销骚扰，正是打击对象。这不仅不利于挖金客的业务增长，可能造成账面商誉的大幅减值，还会更增加对中国移动的依赖。

收购久佳信通还带来应收账款的急剧增加，2017年挖金客账面应收账款1700万元，2020年就增加到9100万元。

当话费支付遭遇微信支付宝

挖金客曾表示，手机话费小额支付是移动支付领域的主要支付方式，在单机游戏、文章阅读、音乐歌曲等产品中，甚至比微信支付、支付宝更加方便快捷。发审委对此深表怀疑。

事实上，手机话费结算支付虽然是增值电信业务的结算方式，但面临至少三个弱点。

首先，挖金客的增值电信业务收入一直在下滑，2018年挖金客增值电信服务创造收入1.83亿元，2019年下降为1.31亿元，2020年进一步下降为1.17亿元。这无论如何都无法反应话费结算相对于微信支付和支付宝支付结算的优势，即使有，挖金客的增值电信业务也一直是快速下滑的。

其次，话费结算虽然具有隐蔽性，可能用户当时未察觉，就已经从用户的话费中做了扣除。但是等到话费快速用完时，用户仍然会察觉，从而会投诉或终止使用，这就决定了挖金客的业务难以增长。

最后，随着支付宝和微信支付的场景布局完善，必定会压缩手机话费结算业务的空间。事实上，2019年手机话费支付结算下滑近30%。

这一趋势也势必对挖金客的业务造成重击。

所以李征带着挖金客如此三番五次谋求上市，是急于套现吗？