不要对这板块有太高期望
行业回顾
白电行业一直都是大家比较关注的板块,尤其是格力和美的两个龙头。这两龙头在上一年里虽然有比较明显的分化,但是今年下来美的也出现了比较明显的估值回归。
对于白电行业,我在周六的文章里说过,这个行业过去是一个非常不错的板块,由于行业技术变革非常慢,二元龙头格局稳定,在过去十多年里一直蚕食了很多中小企业的市场份额,同时品牌力提升,毛利率持续上涨,从而使得经营回报快速稳定增长。
但是,从上图我们也可以看到,在11-14年经过一轮份额显著提升后,格力的市场份额基本来到了一个比较明显的天花吧,其后虽然销量还有增长,但背后有房地产销量再度爆发的因素在里面,同时市场份额不涨反降,当前的市场份额大致稳定在40%附近。
再来看美的这边。
虽然美的这几年的净利润增长还是相对比较稳定,但是营收增长其实也可以看出已经比较乏力了,所以依靠的主要是净利率的提升来带动增长。
接下来,我们再进一步考虑下白电行业当下的核心负面逻辑。
威胁
首先,横亘在白电行业面前的第一个核心负面逻辑,就是行业增长的停滞以及集中度提升的停滞所导致的双重瓶颈。
首先来看保有量和增速预期,从上图的预测可以看出,未来5年空调保有量的增速大概只有8%。
需要注意的是,不要把保有量增速和空调行业的增速混为一谈,6.2亿保有量到8.5亿保有量,实际上是每年卖几千万部,这里面再算上置换需求的话,实际上每年下来的销量已经很稳定。
根据预测,未来10年的空调内销增速,正常情况下预计只有3%-5%。
另一方面,格力美的当前的合计市场占有率也非常高,所以想要依靠集中度提升的逻辑来实现稳定的增长,也基本不可能。
另外,哪怕像美的具备多元化结构的业务,它的空调业务依然是最核心的品种,所以空调业务的停滞同样会拖累发展。
除了行业空间的制约外,无论是格力还是美的,实际上现在也都面临着第三方品牌的挑战,尤其是小米。
小米通过手机业务反向切入IOT所构建的智能家居体系,在未来将有可能冲击到格力美的的本家业务,而这一块上美的反应还比较不错,但格力初步来看已经慢了一拍。
未来的可能性
所以,从国内市场来看,白电已经不再是十年的行业格局稳定的好行业,而是行业增长停滞并且内卷逐步严重的行业。所以,与其说董明珠把格力带偏,其实倒不如说格力现在面临的挑战是过去十年里最大的时候,美的也同样是。
当然,倒不是说格力美的目前是完全没有机会,相比之下美的当下也还是具备一些潜在的增长逻辑。
首先,在智能家居这块的布局,虽然小米很强,但美的也有不错的应对和动作,并且在家电品类布局上美的是非常全面的,所以这一块在未来依旧具备潜力。
另一块则是海外扩张,美的当下的收入结构里,海外收入占比其实挺不错的,这一块还是可以期待一下。
不过,海外市场的扩张能弥补多少国内市场的停滞,同样不好说。
另一方面,在估值上,过去一年多的时间里,也许是市场对于美的的期望值远超格力,所以估值提升上要比格力快很多,同时美的的估值在最近一年多的时间里都远超各个阶段的估值,哪怕是已经回撤了一段时间的当下,
所以,结合当下的基本面和估值情况来看,美的的投资价值依旧比较一般,而格力的长逻辑由于基本局限在空调品类里,叠加估值同样不便宜,所以长期投资价值就显得更差了。
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1.今天行情回归到跷跷板的节奏,这种节奏其实才是这一年多的主流现象。机构巨量的资金依旧在赛道里,他们想要做切换的话那么必须得砸自己的赛道,而想保赛道的话那么往往需要砸仅剩的黑四类来救场。
所以形成了两边跷跷板的行情结果,而这种趋势随着时间的推移将会在估值回归的作用下逐渐发生逆转,这也是当前主流主动基金的核心风险点。
整个过程会非常反复,但是赛道抱团还债的结果基本是注定了,一季报酱油和部分白酒医药的业绩已经炸了,半年报后会进一步产生一批业绩难以支撑估值而导致崩盘的赛道股。
2.军工今年也跌了不少,这板块我最近很少提到,不过后台隔三差五就有朋友问到,这里也给大家再提醒下,这行业没有任何投资前景,基本是为人民服务的,千万别碰,无论跌多少。
这两天有点给力~
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