合理了吗

在前期回调了一段后，相信大家都会开始考虑一个问题——啥时候抄底。

对于抄底，当下或许大家都会有一个比较经典的共识——那就是好赛道似乎很难便宜下来，所以差不多就得了。

也就是跌了一下，就应该抄底，不要想着有过于便宜的价格。

这个思路我认为是并没有问题，然而却不完全适用于当下的赛道股。

以白酒为例，一个非常经典的现象是回调了20%的白酒，当下估值依旧处于极高的历史百分位上，

从15年到现在的估值情况来看，哪怕是回调了20%的白酒，估值百分位依旧处于97%的位置，进一步叠加今年15%的净利润增长，也还是在50PE以上，依旧处于90%以上的百分位上。

所以，从历史估值变动情况来看，显然以白酒为代表的“赛道股”，估值并不能算“合理”。

除了上年受益疫情而业绩增速不错的医疗板块（但绝对估值依旧非常高，且今年增长承压）外，无论是新能源还是消费，当前的估值百分位都处于一个非常高的位置。

所以，当下不宜轻言赛道股估值“将近合理”，甚至再跌15%-20%，进一步叠加今年的增长，也未必合理。

同时，我们在考虑估值的同时，还得考虑其他品种的性价比，比如同样是被热捧的品种，港股的企鹅当下排除掉投资收益波动的估值也就40PE左右，算上则是30PE，另一个龙头阿里只有25PE。

无论怎么看，都不能说贵。所以在进行纵向对比和横向对比后，当前对赛道股进行抄底，大概率不是一个好的决策。

潜在的风险点

对于当前的赛道股，市场里还有一种流行的说法——叫做赛道股的估值跃迁。

大意就是目前赛道股的估值中枢理应比过往提升，因为资金已经更关注确定性了。

对于这个说法，大家也最好谨慎点对待。

首先，“资金已经更关注确定性”的逻辑基础是，外资进场，这点相信大家都有一个比较明确的共识。

然而，外资实际上也不是什么价格都买，在《过去一年，外资爆砸这个热门板块》里，我给大家分析到，实际上这一年多下来外资已经不怎么买白酒甚至在持续卖出。

所以，“资金更关注确定性”这个逻辑显然是不合理的，背后的本质更有可能是国内机构在前段时间持续流入的资金和业绩比拼鸭梨下，只能选择不断抱团自强化。

另外，市场普遍认为赛道股大多数的公司确实都很不错，且竞争力比较强。然而，竞争力比较强并不代表着板块完全没有风险。

13年的白酒以塑化剂叠加八项规定的导火线导致全行业崩盘，这背后一个核心问题是以茅台为首的终端黄牛囤货下的反噬。

而后来随着茅台价格的回归和大众渠道的打开，白酒才开启了新一轮的成长。然而近期这几年高端酒却又重新开始演变出一股屯酒的风气，其中一个流传说法就是茅台已经是奢侈品。

然而，一旦茅台集团真的进行提价，压缩了中间终端黄牛的利润，则有可能对囤货的终端产生影响，这时候叠加茅台的放量，将有可能导致供需失衡，最终使得终端价格下滑。

而一旦茅台的终端价格下滑，那么将导致整个白酒板块的锚定下滑，从而使得白酒板块的涨价逻辑被彻底打破。

这其实是当前白酒板块一个不小的风险，所以大家在考虑这类高估值品种的时候，一定要想清楚背后所蕴含的潜在风险，单一的线性外推逻辑，在没有估值安全垫的情况下，会非常危险。

合适的估值

最后，我们再回到原本的估值思路上，去考虑一下赛道股的合理情况。

对于大部分相对比较稳定的成长股来讲，如果参考港美股的经验，他们的估值波动范围一般是在1-2PEG之间。

比如近五年的FACEBOOK，在利润实现稳定增长后，估值基本稳定在20-40PE之间，基本处于0.8-1.5PEG附近的位置。

而国内大家熟知的茅台，实际上排除13-15年的低谷时期，在很长的一段时间里也基本徘徊在20-40PE之间。

对于这种全市场都疯狂盯住的品种，其实你很难说茅台是有什么“估值跃迁”的逻辑。

尤其是，最近两年茅台的增速还降低下来，从业绩指引来看未来五年茅台的增长速度大概率也就保持在15%左右，那么2025年假设茅台1000亿利润，给到分别给20-40PE的话，整体的市值也就20000-40000。

当前26000亿，按照我个人年化15%且相对保守的预期来讲（比如给到五年后30PE），那么当下茅台只有15000亿下才会值得我考虑，对应股价大概1194元。

毕竟你总不能寄望于五年后的茅台刚好落在一个比较高的估值上限吧，40PE对于茅台来讲，PEG相当于2.67，已经是比一般的成长股上限还要高一截了。

所以，如果大家再用这个估值思路去看A股的成长股，你会发现大部分还是贵得离谱。

如果是比较保守的朋友，应该考虑1-1.5PEG附近才进行布局，前提是这个公司确实非常优秀，激进的朋友也不应该超过2PEG，或者最好随着估值下跌而逐步建仓。

大家一定要记住这句话，因为保守而错过了，你无非就是少赚钱而已，但因为贪婪而追高，你会很容易亏钱。

当然，如果公司的基本面发生了非常明显的好转或者变化，那么估值跃迁才应该合理，比如，茅台走向世界，未来5-10年的增速提升到20%-30%的预期。

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1.中远一季度业绩预告出来了，单季预计155亿，上年全年也就99亿。我原本比较保守预估今年300亿，好家伙一个季度就干了一半。

从中性角度来看，今年后三个季度的利润应该都不会比一季度低，这意味着今年中远大概率是要有600亿的净利润。

至于估值给多少，大家就自己想吧，反正我认为当前依旧低估。不得不说，周期之王果然是名不虚传。

业绩在，就无惧波动~

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