磷化铟赛道简评：AI光互联拉动，衬底供需持续紧张！

今日磷化铟板块走强，光智科技、云南锗业盘中大幅上涨。磷化铟是高速光通信不可或缺的化合物半导体衬底材料。

行业核心逻辑：

1、供需缺口突出：800G向1.6T、3.2T迭代，衬底需求成倍增长。2026年等效4英寸磷化铟衬底需求200‑300万片，全球供给不足100万片，紧缺格局预计延续至2028年。

2、扩产难度大：行业综合良率仅约35%，海外厂商扩产缓慢；国内企业加速追赶，扩产受良率、单晶炉交付、高纯原料制约。

3、价格上行：2‑4英寸衬底价格已经明显上涨，预计2027年四季度前价格仍有上行空间，高纯红磷国产替代存在时间差。

核心标的：

- 云南锗业：产能扩至3倍，深度绑定华为，已拿到5.7‑8.6亿元磷化铟衬底大额订单。

- 光智科技：源杰科技为第一大客户，上游配套高纯红磷、铟材料；收购资产纳入2‑6英寸磷化铟衬底业务，实现产业链纵向布局。

总结：AI高速光模块带动衬底需求爆发，供给刚性带来涨价预期，属于硬科技高景气细分。注意良率爬坡不及预期、下游需求波动、价格兑现不及预期等风险。