一季度国内游戏大盘规模逼近千亿，同比增速抬升至 13% 以上，彻底走出前几年低速增长区间，核心原因在于行业告别早年粗放买量内卷，AI 全链路渗透大幅压缩美术、投放、测试成本，叠加海外高毛利业务占比持续走高，利润弹性显著大于收入弹性。十五五规划明确鼓励游戏出海，监管框架清晰规范，行业不再有政策压制的不确定性，为上半年业绩释放扫清外部阻碍。
出海是支撑游戏高增最核心的增量引擎，今年海外单月自研游戏收入同比增速长期维持四成左右，欧美、拉美市场持续突破，海外产品毛利率显著高于国内手游，头部厂商海外流水持续爬坡，一季度海外爆款贡献的递延收入会集中在二季度确认，直接增厚半年报利润。
对比算力硬件的高拥挤度，游戏作为 AI 落地最成熟的 C 端应用，估值与基本面出现明显错配，无新品、出海薄弱、AI 落地缓慢的中小厂商盈利修复乏力，具备全球化爆款、长线现金流、AI 自研能力的标的，才是本轮中报行情的核心主线。