今日关于“关于煤矿生产核查”的政策文件传出、后期有一定减产预期。
（1）能源局6月开始酝酿该文件，目的是遏制煤价快速下跌。
（2）能源局要求8月15日前企业自查并上报（以往的经验看，因为超产入刑，煤企上报产量不会体现超产）。
（3）后期执行力度有待观察（超产主要归安监局管，其执法力度更大）。
产量影响：存量矿高位回落趋势明显、政策如落地将加速回落预期
（1）按照目前产量和产能测算，山西、陕西、内蒙和新疆超产合计的幅度约2.0亿吨，剔除新疆约1亿吨左右超产规模的影响（若允许10%超产影响更小）。
（2）过去一年煤炭产量大幅增长，24年7月至25年6月的增速达到4.8%，仅次于最强保供年份22年的9%，即使不考虑超产的管理，产量也已达到较高水平。
价格：6月以来供需改善、动力煤焦煤价格底部回升、重视预期变化
6月以来动力煤和焦煤价格底部回升，幅度分别约35元/吨或6%和210元/吨或17%。上涨的原因依次为：迎峰度夏需求、钢焦补库需求、进口量大幅下降、产量增速回落。我们延续中期策略的观点：供需下半年开始逐步从宽松转向平衡偏紧。
重点公司：高弹性&低估值、由于预期变化、板块估值有继续修复的空间。
（1）滞后于煤价的弹性标的：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山煤国际、晋控煤业等。（2）高股息盈利稳健的动力煤：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、新集能源等。