A股的四季效应,原理、风格和行业选择
A股年度投资节奏大致可以分为四个阶段,本文分析了过往十年来A股年度投资的四个阶段下的风格行业特征,以及每个阶段相应风格行业占优原因。展望四季度,重磅经济会议叠加稳增长政策持续出台有望助力经济预期转暖,人民币季节性升值或吸引外资企稳转向,大盘蓝筹风格有望相对占优。
A股的四季效应:在过去的十年中,A股市场的四季效应大致沿着“春季躁动”、“阶段回调”、“盛夏攻势”、“蓝筹回归”四个阶段演绎。每年春节前后1-2月市场往往会有一波涨幅可观的“春季躁动”行情,市场在积累一定获利兑现需求后会有一定幅度的回撤,可以称之为“阶段回调”,调整一般发生在3-4月。4月底随着经济数据和上市公司一季报陆续披露完毕,市场往往会沿着当年高景气方向发动幅度更大的一波进攻,进攻时间大多发生在5月-9月,我们在此前的报告中称之为“盛夏攻势”。到了四季度,进攻往往结束,资金开始获利了结,市场风格回归均衡,我们称之为“蓝筹回归”。
春季躁动:随着1月底业绩预告披露落地,市场经济数据和业绩进入真空期,新的预期开始形成。同时,春节后资金重新回流银行系统,机构资金开始着手新布局,市场流动性改善。叠加“两会”前的政策预期升温,市场风险偏好上升,市场进入春季躁动阶段。春季躁动期间风格表现为小盘成长占优。行业层面上表现为TMT、顺周期均有可能占优。
阶段回调:3月开始后经济数据和一季度公司业绩披露相继公布,春季躁动形成的经济预期落地,部分获利资金进行盈利兑现。市场流动性边际收紧,各行业基于业绩事实开启阶段性回调。阶段回调期间风格表现为大盘价值占优。行业层面上表现为金融、房地产、必选消费占优。
盛夏攻势:4月份经济数据陆续公布,市场对全年景气趋势和边际改善的方向有了更明确的判断,市场走势从前期的预期驱动转变为基本面驱动。在政策明朗、基本面验证的背景下,投资者往往沿着全年景气趋势和业绩边际改善的方向进行布局。盛夏攻势期间风格表现为小盘成长占优。行业层面多表现为TMT和消费板块占优。
蓝筹回归:进入四季度,随着三季报的陆续披露,全年业绩预测回归现实,市场会对不同行业进行修正,同时,会对次年的业绩预测进行相应的调整。而市场的估值基准随之调整,导致估值切换。风格上低估值大盘蓝筹风格的胜率更大。
本轮四季度风格如何演绎?按照四个阶段划分考察今年以来的市场整体走势,年初在外资回流、AI产业趋势、两会预期催化下以TMT和科创50为代表的小盘成长风格明显占优,3-4月随着经济数据和上市公司业绩披露市场阶段回调,但5月-9月由于经济数据边际削弱,经济基本面及改善预期较弱,市场整体震荡回调,盛夏攻势并不明显。从目前的情况看,随着稳增长政策持续出台,在经济数据边际改善的情况下,经济预期有望转暖。四季度接近美联储降息周期开启,叠加人民币季节性升值,有望吸引外资重回净流入,蓝筹回归的概率更高,四季度大盘蓝筹风格有望重回占优。
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