中成药:国药瑰宝,品牌为王
中成药:国药瑰宝,品牌为王
一、中成药在新冠疫情防治中发挥重要作用
根据国家及 26 个省市发布的关于 COVID-19 中医药诊疗方案,241 种中成药被推荐,其中藿香正气胶囊(丸、水、口服液、颗粒、软胶囊)、
连花清瘟胶囊(颗粒)使用频次最高,分别达到 96 次、50 次。国家级各省卫健委、中医药管局也发布多个中医药防治方案,明确推荐多个古代经典名方用于新冠病毒肺炎的治疗,截至 2020 年 3 月 15 日,全国 22 个省市使用古代经典名方,其中使用较多的城市分别为:贵州(24 个)、内蒙古(20 个)、黑龙江(19 个)、四川(18 个)、河北(17 个)、湖南(17 个)。
图1:全国 22 个省市多次使用古代经典名方治疗新冠病毒肺炎
数据来源:米内网、开源证券研究所
二、中药行业估值优势明显,业绩企稳回升
1、2021 年以来,中成药行业二级市场表现亮眼。截至 11 月 30 日,中成药板块绝 对涨幅为 14.13%,跑赢沪深 300 指数 21.4 个百分点,跑赢医药生物指数 20.3 个百分点。中成药板块具有较低的绝对估值,且整体稳 定性较好。因低基数效应减弱,Q3 增速略放缓,单季度营收增速下降 3 个 百分点,但仍处于业绩回升通道。
图2:中药和指数的对比
数据来源:湘财证券研究所
2、中成药板块具有较低绝对估值,稳定性较好,截至 11 月 30 日,医药板块 PE(TTM 整体法)约 35.1 倍,PB(LF)约 4.35 倍;中成药板块 PE(TTM 整体法)约 31.89 倍,PB(LF)约 2.98 倍。中成药板块相对于沪深 300 的估值溢价率为 146.3%。中成药板块估值有所修复,目前接近近一年以来中位水平,与其他子板块相比,中成药板块具有较低的绝对估值,且整体稳定性较好,具有相对较强的抗跌性。
图3:中药板块相对医药板块及沪深 300 估值溢价率
数据来源:Wind、湘财证券研究所
三、产业链延伸助增消费属性
我国人均可支配收入不断提升,医疗保健意识和需求亦逐步提升,鉴于中成药的独有特色,其需求由“治疗”向“预防、保健”不断拓展。与西医的“被动治疗”有所不同,中医药可以涵盖“被动治疗+主动健康管理”,这也意味着中医药产业链可以延伸至大健康及中成药消费品,中成药的消费属性愈发明显。
四、中成药品牌赋能大健康
以中草药保健品为例。根据Euromonitor数据显示,2018年我国保健品行业的零售总额为2473亿元。其中,中草药保健品行业零售额890.2亿元,占比36%。预测我国中成药保健品行业市场规模未来五年CAGR为9%,到2024年达到1493亿元。并且保健品渗透率还很低。根据IQVIA的数据显示,我国保健品渗透率在11%-29%之间,而美国在30%-73%之间。与美国相比,我国的保健品渗透率普遍较低,市场发展潜力较大。
图4、2013-2024中国中成药保健品市场规模(亿元)
数据来源:Euromonitor、IQVIA、华安证券研究所
五、依靠品种的优势,乐观看待后续中成药集采
2021年9月湖北牵头的18省中成药省际联盟集中带量采购方案公布,采购品种选择临床使用量大、采购金额高的76款中成药产品,涉193家药企、650个品规药品。本次中成药集采根据产品的功能主治、给药途径和成分,将此次采购药品划分为17个产品组。
图5:湖北牵头中成药集中带量采购品种目录
------数据来源:湖北医保局、华安证券研究所
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