言辞财经发布，重庆市紫建电子股份有限公司(下称：紫建电子或发行人)作为一家专注于小型消费类可充电锂离子电池产品的研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业，其产品以各类小型消费类电子产品为主要应用领域，包括蓝牙耳机、智能穿戴设备(智能手表、手环、VR/AR眼镜等)、智能音箱、便携式医疗器械、车载记录仪等。

在电子产品多元化的年代，作为消防锂电池的供应商，意图为扩大产能募资无可非议，但根据公开信息及紫建电子的经营情况，其此次IPO募资的目的或仍待深究。

一、人均产值低于同行可比公司‍

紫建电子主要从事消费类可充电锂离子电池产品的研发、设计、生产和销售，产品容量主要在1000mAh以下，以各类小型消费类电子产品为主要应用领域，包括蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记录仪等。

2018年~2020年，紫建电子分别实现营业收入2.36亿元、4.21亿元和6.39亿元，净利润分别为4032.07万元、6376.54万元和1.18亿元，近三年业绩增长较快。

其业绩增长的背后是新兴消费电子产品的持续放量，增加了锂电池的销量，2018年~2020年，紫建电子的四大类电池销售数量分别合计为3834.81万只、6080.03万只和9104.39万只。此外，紫建电子还将通过IPO募集资金，用于“消费类锂离子电池扩产项目”和“紫建研发中心建设项目”及补充流动资金，进一步扩大产能。

与同行业可比公司相比，紫建电子的规模并不大，但毛利率却较高。2018年~2020年，紫建电子的小型消费类锂电池毛利率分别为35.74%、30.41%和37.76%，而同行业可比公司2018年、2019年毛利率平均为22.39%、26.27%。

对于毛利率高于同行的原因，紫建电子表示，小型电池体积小，形态不规则，加工难度高、总容量小容错率低，未形成标准、成熟的生产工艺流程，具有小批量、定制化，自动化设备需不断研发，产品生产难度较高，产品毛利率相对较高。

不过小型锂电池的上述特点，也让紫建电子的人均产值较低。在回复深交所审核问询中，紫建电子披露公司2018年、2019年人均产值分别为18.28万元、17.07万元，同行业可比公司人均产值平均值分别为80.36万元、86.56万元，人均产值仅相当于同行业公司的1/4。

与同行业可比公司人均产值持续增长的走势不同，紫建电子的人均产值还出现了下降，其人均产值是否还可以跟上行业水平？

二、锂电池产品曾出现自燃事故‍

值得注意的是，紫建电子的锂电池产品曾因自燃事故陷入司法纠纷中。

图片来源：裁判文书网

案号为“(2015)深宝法民一初字第2095号”的民事判决书显示，原告深圳科劳德莱科技有限公司诉称，公司与被告重庆市紫建电子有限公司(以下简称紫建有限，系紫建电子前身)自2014年起就有业务往来，紫建有限按原告采购订单要求为原告提供“锂电池”产品。原告于2015年1月30日和同年3月10日向被告紫建有限发出“采购订单”，紫建有限签章确认后按期给原告供货，在供货过程中实际上是由紫建有限关联公司深圳市维都利电子有限公司向原告送货。

原告称，2015年4月17日，紫建有限所供“锂电池”产品无故发生自燃现象，造成其所供的“锂电池”（价值约10余万元）全部烧毁外，还烧毁了原告存放于同一仓库的待组装电子烟电路板（均为贴好片的成品板）以及成品电子烟等产品（价值约60余万元）。此外，原告租赁的厂房不同程度地被烧毁（损失约在6万元左右）。

法院一审认为，根据火灾事故认定书认定，本次事故因锂电池自燃引起，对引起本次火灾事故是由于被告提供的锂电池自燃引起的事实，予以确认；判决紫建有限赔偿80.64万元。紫建有限不服上诉，被法院二审驳回，维持原判。

对于严重的质量缺陷，公司如何改进？

三、研发人员薪酬缺乏竞争力‍

锂电池行业技术升级较快，不仅对企业的产品品质提出要求，对相关核心技术人才的依赖也越来越高。能否维持核心研发人员队伍的稳定，并不断吸引优秀技术人才加盟，关系到企业能否继续保持在行业内的技术领先优势。

而报告期内，紫建电子研发人员人均薪酬处于同行可比公司均等水平以下。招股书显示，2018—2020年，紫建电子研发人员人均薪酬分别为46.36万元、8.82万元和8.89万元，而同行可比公司均值分别为8.22万元、10.05万元和11.49万元。可见，紫建电子给予研发人员的薪酬缺乏吸引力，其能否吸引优秀人才加盟存疑。

此外，在紫建电子的员工结构中，本科及以上学历人员占比仅4.70%，87.89%的员工为大专以下学历，该公司在引进高学历人才方面似乎存在困难。

四、营运能力不足，经营性现金流净额大幅波动‍

一般而言，存货、应收账款账面价值和占比较高，不仅会占用较大规模的营运资金，而且会增加坏账风险。

招股书显示，2018—2020年，紫建电子的存货账面价值分别为6662.56万元、8589.45万元、12272.53万元，占各期末流动资产的比例分别为38.64%、35.58%、26.49%。

同期，该公司应收账款账面价值分别为6966.49万元、12080.38万元、20648.03万元，占当期流动资产的比重分别为40.4%、50.04%、44.58%。

另据言辞财经计算，2018—2020年，紫建电子的存货与应收账款占流动资产的合计比例分别为79.04%、85.62%、71.07%，占比较高，致使该公司经营活动产生的现金流量净额（以下简称“经营性现金流净额”）较不稳定，给营运资金带来较大压力。

招股书显示，2018—2020年，紫建电子经营活动产生的现金流量净额分别为8.11万元、5308.66万元和5293.48万元，波动较大。

此外，与同行相比，紫建电子的存货周转率、应收账款周转率指标均低于同行可比公司均值。例如，2018—2020年，紫建电子的存货周转率分别为3.06次/年、3.85次/年、3.82次/年，而同期可比公司均值分别为4.4次/年、4.67次/年、4.64次/年。

对此，紫建电子坦言，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，主要因为公司为满足生产需要，增加原材料的采购及员工薪酬开支，部分原材料供应商规模较大，行业地位高，账期较短，应收款项的信用期无法完全传导至采购环节，而员工薪酬需及时支付；同时，随着规模增大并及时响应客户，公司存货相应增加，流动资金占用增加。

五、产能利用率下滑，新增产能消化存疑‍

本次IPO，紫建电子拟募资4.88亿元用于增强主营业务以及补充流动资金。

其中，3.18亿元用于消费类锂离子电池扩产项目，主要是对紫建电子硬壳扣式电池、软包扣式电池、方形电池等产品进行扩产；7021.81万元用于紫建研发中心建设项目，将对“4.4V高能量密度硅基体系开发”“高倍率电解液开发”“固态电池开发”等课题进行研发；剩余1亿元用于补充流动资金。

而从产能利用率情况看，紫建电子主要产品方形电池、扣式电池、圆柱电池的产能利用率下滑严重，2019年这三种类型电池产能利用率分别为84.47%、63.04%和54.37%，较上年度分别下滑了12.71、34.36和36.67个百分点。

此外，紫建电子新推出的针型电池产品更是存在开工不足、产能过剩的情况，2020年1-3月、2020年4-12月，该产品的产能利用率分别为57.15%、9.62%，产能利用率甚至低于10%。

在产能利用率大幅下滑的情况下，紫建电子仍计划投入较多资金进行扩产，其合理性有待商榷。

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