言辞财经发布，深交所创业板公告，将于8月4日召开上市委会议，审议固克节能科技股份有限公司（以下简称：固克节能）首发上市事宜。

固克节能主营业务为功能型建筑涂料、保温装饰板的研发、生产和销售。公司拥有“固克漆”功能型建筑涂料和“天工石”保温装饰板两大品牌，主要产品直接或通过建筑装饰工程施工方间接进入万科、碧桂园、保利等大型房地产企业的供应体系。

招股说明书显示，2018年至2020年，固克节能分别实现主营业务收入4.80亿元、6.62亿元、8.55亿元，同期净利润分别为3328.35万元、4151.19万元、8834.60万元。

一、产品单价和毛利率持续下滑

根据招股书显示，建筑涂料和一体板是固克节能的主要收入来源，两项业务收入常年占公司营业总收入的97%以上。其中2018年至2020年建筑涂料收入占主营业务收入的比例分别为53.48%、62.66%和75.70%，是公司主营业务收入的主要来源；一体板收入占主营业务收入的比例分别为42.07%、31.56%和 17.81%，是公司主营业务收入的另一重要组成部分；其他收入包括腻子、砂浆、装饰线条等配套产品收入，占主营业务收入的比例较低。

图片来源：招股书

公司的直接下游客户是建筑外墙装饰施工业，终端下游是房地产业。房地产行业以项目制模式进行项目开发，建筑外墙装饰施工商根据项目需要向公司采购。

招股说明书透露，2018年至2020年，固克节能建筑涂料销售单价分别为5.51元/公斤、4.95元/公斤和4.64元/公斤，一体板销售单价分别为110.72元/平方米、99.22元/平方米和93.74 元/平方米。产品销售单价呈逐年下滑的趋势。

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公司将主营业务收入增长归因为受益于集采销售规模的增长和行业集中度的提升，建筑涂料收入复合增长率达到58.74%，增速较快，而产品销售单价下降，则是行业竞争加剧所致。固克节能在招股说明书中解释称，国内功能型建筑涂料生产企业数量众多，竞争激烈，以立邦、PPG等公司为代表的跨国公司通过在国内设立合资或独资企业等多种方式争夺中国市场份额，对国内企业形成了较大的压力，加剧了行业内的竞争。保温装饰板行业在我国尚处于快速发展期，但中小型企业跟风进入，行业企业数量短期内快速上升，品牌涂料厂商也逐步开始进入该行业，未来行业竞争可能加剧。

值得注意的是，固克节能最主要产品建筑涂料的销售单价降价幅度在2018年至2020年期间内均高于行业平均值。其中2019年公司建筑涂料销售单价降价幅度达10.16%，远高于可比上市公司三棵树和亚士创能。

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对此，公司在问询回复中表示，建筑涂料包括真石漆、乳胶漆、多彩石、质感漆等品类，不同的品类价格存在差异，公司建筑涂料销售单价变动趋势与同行业可比公司存在差异，与各公司产品销售结构、定价策略、集采与非集采比例等因素有关。

产品销售单价的下降也带来了同期公司毛利率的持续下降。

2018年至2020年，固克节能主营业务毛利率分别为37.25%、35.36%、36.69%，其中建筑涂料的毛利占比在58.30%-83.88%，一体板的毛利占比在12.85%-38.53%。

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监管层在上会前的四轮问询中，就固克节能毛利率下滑的问题进行了持续关注。对于毛利率下滑趋势是否仍将持续，公司在问询回复中认为未来产品价格将趋于稳定。

固克节能表示，在建筑涂料方面，由于国内建筑涂料行业中小企业数量较多，竞争较为激烈，近年来建筑涂料的市场价格持续处于下降趋势，市场价格已经较之前出现较大幅度的下降。但是伴随着中小涂料企业生存空间逐渐被压缩，落后小产能加速出清，行业集中度提升，头部企业继续通过降低价格和利润换取市场份额的意愿将下降。在一体板方面，随着市场进入者的增加，竞争逐步加剧，但行业需要一个合理的利润水平，因此市场价格虽然呈下降趋势，但不会无限制或大幅度下降。

二、应收帐款高

招股说明书显示，2018年至2020年，固克节能应收账款账面价值分别为1.93亿元、2.89亿元、3.71亿元，占流动资产的比例分别为56.33%、49.69%和53.31%，占总资产的比例分别为39.22%、39.48%和43.11%，占营业收入的比例分别为39.23%、42.81%、43.03%。

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同期应收账款规模及其占营业收入的比例呈逐年上升趋势，其中一年以内账龄的应收账款分别占76.23%、76.89%、76.37%。各期末应收账款及合同资产坏账准备分别为1640.94万元、2775.55万元、4558.68万元。

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同期，固克节能应收账款周转率分别为3.11、2.80和2.61，呈逐年下降趋势，低于同行业上市公司和行业平均值。

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对于应收账款高企的问题，固克节能在招股说明书中解释道，报告期内公司营业收入快速增长，2018年至2020年复合增长率达到32.38%，应收账款随之增加。同时受政策调控影响，房地产开发商等主要终端客户资金链趋于紧张，并通过供应链向上游施工企业和材料厂商传导，表现为公司客户的付款周期变长，延期付款情况有所增加。公司下游客户在自身资金周转压力加大的情况下，对材料供应商提高了要求，公司为了在建筑涂料和一体板行业激励竞争中获得市场份额，不得不对客户被动放宽信用政策。

本次首发上市，固克节能计划募资4.66亿元，其中2亿元用于补充流动资金，公司在招股说明书中直言，终端客户房地产开发商具有项目规模大、付款周期较长等特点，增加了公司的流动性资金压力。

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