言辞财经发布：科创板上市委定于2021年9月22日审议上海吉凯基因医学科技股份有限公司（以下简称“吉凯基因”）的首发申请。

吉凯基因成立于2002年，以标准化科研平台为基础，将临床中存在的待解决问题和治疗策略作为研究起点，为中国研究型医生以及高等院校、科研院所研究者等提供科研产品和服务，并以持续开发创新药物为手段、以提高中国高发少药疾病患者的生存率和生活质量为使命，赋能吉凯基因及合作方在肿瘤领域以更低成本、更高成功率开发创新药物。

国务院于2006年2月发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要》中明确：靶标的发现对发展创新药物、生物诊断和生物治疗技术具有重要意义。重点突破疾病相关基因的功能识别、表达调控及靶标筛查和确证技术，“从基因到药物”的新药创制技术。

01公司亏损持续扩大 何时盈利成疑

招股书显示，吉凯基因自2014年A轮融资之后，进行过多次融资，引入十多家投资方。

公司成立至今，一直处于亏损状态，且呈现亏损扩大趋势。招股书显示，2018年-2020年，吉凯基因扣非净利润分别为-4560.9万元、-5199.6万元、-8939.75万元，今年上半年，这一数据又扩大为-8990.16万元。

截至2021年6月30日，吉凯基因累计未分配利润为-2.59亿元。这意味着，吉凯基因一直以来未能成功实现“造血”，依靠投资方和股东投入运营。

长期亏损也使得吉凯基因流动性紧张。报告期内，吉凯基因经营现金流净值一直为负，并在今年上半年流动性进一步恶化。2020年，吉凯基因经营现金流净值从2019年的-5218.58万元下降至-1162.21万元，今年上半年，该数值又陡增至-7943.89万元。

此外，合并报表口径下的资产负债率在2018年一度高达63.29%。2018年至2020年，资产负债率虽有所下降，但仍超过30%。2021年上半年，资产负债率为34.47%。而2018年至2021年6月30日，吉凯基因流动比率分别为1.15、1.61、2.92、2.71。

02主营毛利率持续下降

招股书显示，近三年，吉凯基因营收分别为1.57亿元、2.08亿元、2.43亿元。2019年内和2020年增速分别为32.04%、16.96%，可以明显看出，吉凯基因营收增速放缓。

同时，营业成本也在上涨，且增速明显快于营收。2018年至2020年，营业成本分别为5952.09万元、7546.57万元、1.1亿元，2019年同比增长26.79%，略低于营收。但2020年，营业成本同比增长46.14%，远高于营收不到20%的增速。

而这也直接导致吉凯基因增收不增利，其归母净利润连年下滑。今年上半年，吉凯基因亏损已超过2020年全年。

吉凯基因的收入来源可分为三部分：靶标发现及其衍生业务、医学检测业务、科研仪器和耗材销售业务。其中，靶标发现及其衍生业务是营收支柱，2020年占总营收比重为历年最低，为65.21%。

但是，靶标发现及其衍生业务的毛利率却持续不断的下降。2018年，靶标发现及其衍生业务收入占主营业务收入比重86.78%，毛利率68.2%。2020年，毛利率跌破60%，为58.59%。2021年1-6月，该业务毛利率进一步下跌至56.86%。

03大客户及其不稳定

招股书显示，2018年至2020年，吉凯基因的销售支出分别为5434.39万元、6556.76万元和7057.07万元，分别占主营业务的34.51%、31.54%和29.02%，维持在较高水平。

销售费用支付很高的因素在于职工薪酬的支付，报告期内职工薪酬支出平均占销售费用支出的72.06%。而2020年公司567名员工中销售人员210人，占比37.04%，系人员专业类目中最高比重。

吉凯基因的主营靶标筛选及验证服务系采用直销模式，赊销的情况同比增加。招股书显示，报告期内吉凯基因的应收账款余额分别为3866.49万元、7578.78万元及8949.47万元，其中2019年应收账款同比增长了96.01%。

04股东携对赌协议IPO前突击入股

招股书显示，2018年至2020年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3333.35万元、-5218.58万元，-1162.21万元。为缓解现金流压力，近年来吉凯基因进行了多轮融资。

2020年，吉凯基因还新增4名股东。2020年7月，通惠股份、泽璟制药、鑫檀投资、王永生分别认缴吉凯基因注册资本364.41万元、24.29万元、48.59万元、48.59万元，认缴后持股比例分别为4.69%、0.31%、0.63%、0.63%。

上述4名股东增资的行为涉嫌突击入股。据悉，2020年8月19日，在上述4名股东入股吉凯基因不到一个月，吉凯基因就与中金公司签订首次公开发行股票并上市辅导协议，进行上市辅导。

吉凯基因与上述4名新增股东存在对赌协议。招股书显示，2020年7月28日，吉凯基因与其实控人曹跃琼与通惠股份、泽璟制药、鑫檀投资、王永生签订《上海吉凯基因医学科技股份有限公司增资协议之补充协议》。

协议约定，若吉凯基因未能在2022年12月31日之前实现在上交所或深交所公开发行股份上市等情形，投资方有权要求实控人回购投资方所持有的全部或部分股份。除上述条款外，协议中还存在股份转让限制、优先认购、优先购买、反稀释、最优惠待遇、退出选择、优先清算、优先出售、公司治理条款等特殊权利条款。

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