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前言：回头看前面说的这些内容也具有一定的共性，像种业、有色都是抓住了大宗商品涨价这个大气候，而可降解塑料则是考虑到「4.30」会议上对于「碳中和」做了重点部署，而像钢铁这样占据两头的板块，自然就成了这个月最热的品种，今天来说说按照这个思路做的另一个品种：铂金

本篇目录

1.为什么是铂金？

2.什么是铂金？

3.需求现状

4.供给现状

5.产业链

6.相关公司

7.使用须知

PS：老规矩，重点内容加粗显示，方便快速阅读。

一，为何要聊聊铂金？

大家都知道就在不久前黄金价格突破了1800美元，而实际做期货的朋友都知道，比起黄金来，白银更具有投资价值，因为白银是工业品，而事实上白银也已经往40年来的高点突破。

那么类似于白银，同时具有工业品和贵金属两种属性的就是铂金，尤其铂金在汽车催化剂当中还占据很重要的地位下，更显得需求紧俏。

二，什么是铂金？

铂（Platinum），俗称白金，化学符号 Pt，属于铂系元素，是贵金属之一，虽有化学惰性但有优异的导热性和导电性，铂因具备较高的化学稳定性和催化活性而在冶金、仪器制造、石油炼制、化工、医学等领域被广泛应用。

铂在地壳中含量十分稀少，地壳含量仅为亿分之五，远低于其他稀散金属。铂金的需求总体分为汽车催化剂、首饰、工业需求与实物投资。过去 10 年，汽车催化剂领域的铂金需求最高，2019 年约占总需求的 39%；首饰消费占铂金总需求的 29%左右，比重仅次于汽车领域；工业需求中，化工、玻璃制品、医药领域各占 4%、4%、11%。实物投资历来占比不高但波动较大，过去 10 年里占总需比例在 1-10%不等，2019 年占比约为 4%。

三，需求现状

铂金的需求总体分为汽车催化剂、工业、首饰与投资需求。

1.汽车领域：铂金最大需求项，仍有增长潜力

汽车行业对铂的需求主要用于制造汽车尾气催化剂（三元催化器），其中柴油车用量最大。而近些年来中国汽车用铂量稳步攀升。

尤其是从去年7月1日开始实施新的国六排放标准后，对于柴油车的排放提出了更高的要求，明显带动配备更多载量铂金催化剂的重型车数量。

重型柴油车从 2021 年 7 月 1 日起实施国六排放标准，考虑到市场需求的持续性，未来两年国五完全切换国六仍将对铂用量形成一定拉动作用。

此外有消息说，由于钯金价格不断攀升，目前厂商考虑使用价格相对较低的铂金替代钯金，这样又会带动一部分的新增产能。

2.燃料电池催化剂：打开铂金远期需求增长空间

这也是我最看好的一个领域，从根本上来说，目前的锂电池不是清洁能源，只有燃料电池才符合清洁能源的标准。

燃料电池催化剂起到降低电极反应活化能、提高反应速率的作用，是燃料电池的关键材料和运行保障。同时，催化剂也是燃料电池的主要成本项，数据显示，2019 年催化剂在燃料电池成本占比高达 36%，在所有材料中居首位。

燃料电池催化剂包括铂基催化剂和非铂催化剂。在兼顾性能与成本的原则之下，具备良好抗酸性和优秀催化性能的铂成为了催化剂首选材料。预计 2035 年，全球燃料电池车将达到 300 万辆保有量，将为铂需求带来边际增量。

3.工业领域：玻璃、化工等行业回暖带动铂金工业需求恢复增长

玻璃业和化工行业占铂金工业需求的 50%左右，其余铂金消费为电子、石油、医药领域。

由于铂金可用于光学玻璃、液晶显示屏（LCD）、玻璃纤维等高品质玻璃的制造，尤其是在可再生能源的发展趋势下，玻纤复合材料在汽车、建筑隔热材料、太阳能板、风力发电设备领域的应用场景不断拓展，从而推动铂金需求的增长。

铂金在石油与化工领域应用场景十分广泛，值得一提的是，有机硅生产中的硅氢加成也需要使用氯铂酸作为催化剂，且铂消耗不可逆。而近年来有机硅的需求一直在稳步增加，所以对于铂金的需求也不会少。

4.首饰需求：后疫情时代，铂金首饰行业实现强劲复苏

实际全球铂金首饰需求连续 7 年下滑，这和年轻消费者注重设计而比较不重视材质有直接关系，但因为接连的疫情把前些年的需求给压制了，所以有数据显示，2020 二季度后复苏迹象明显。

5.投资需求：再通胀交易推升铂金实物及 ETF 需求

作为稀有金属，其投资属性也是存在的。2020 年，全球铂金条和金币的零售投资同比大增 119%至 62.9万盎司（19.6 吨），成为仅次于 2015 年的历史最高水平。

总结：根据东兴证券的测算，受益于汽车（+18.4%）、工业（+9.3%）和首饰（+13.0%）等传统铂金需求领域的强劲复苏，以及再通胀交易逻辑下铂金投资需求的延续（+17.9%）， 2021 年全球铂金整体需求预计增长 14.5%至 845.4 万盎司（262.9 吨）。该增速为近十年来最高，这意味着铂金需求端有望重归结构性强势。

四，供给现状

全球有60多个国家发现含铂族金属的矿床或有远景的岩体，南非占全球铂资源总储量比重超过90%，从矿山及生产商角度观察，铂系大型矿山主要集中于几家铂业巨头，近十年全球铂金产量维持窄幅波动。

从国内的情况来看，铂族金属资源储量贫乏，全国已查明铂族金属总储量仅400吨。而且矿石品位低，多为共生或伴生矿，只能从冶炼过程中回收。但因为需求稳定，所以常年依赖进口。

综合来看，2020 年全球铂金矿山生产受新冠疫情影响，整体出现 5.6%的降幅，但 2021 年将有显著回升，但南非时有发生的罢工以及矿山生产成本的抬升成为制约矿产铂金的重要因素。

东兴证券测算下来，综合考虑各公司对下属矿山的资本开支计划以及产量指引，未来三年全球铂金矿端产量偏刚性，整体产量维持在5900-6200 千盎司/年（183.5 吨-192.8 吨）。

从刚才的需求来看，目前铂金的需求缺口明显，支持价格上涨。

五，铂金供应链

铂金供应链环节主要分为矿产商、分销商和终端客户。铂金贸易供应链呈“金字塔”分布。原料供应集中度高，话语权掌握在几家巨头手中，产业分布属于典型的供应端“寡头垄断”市场结构，容易因上游矿产商减停产而对价格造成扭曲。

​值得一提的是由于资源短缺，欧美日等发达国家很早就开始对废旧贵金属加以回收利用，近年来，再生铂金产量持续走高，再生环节占总供应比重趋势性也在提升，或许若干年后铂金供应或出现结构性转变。

但值得注意的是，国际上铂族金属回收也呈现寡头竞争格局，大型贵金属公司均把我国作为贵金属二次资源回收重点目标市场，利用其资源、技术和品牌优势，在国内市场竞争中占据主导地位，国内本土企业面临资源、技术、人才、成本等全方位竞争。

六，相关上市公司

贵研铂业（600459.SH）：国内贵金属回收行业龙头

紫金矿业（601899.SH）：控股加拉陶优质铂族金属矿

白银有色（601212.SH）：持有斯班一静水 4.52%股份

后记

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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