分红下降

昨天保利年报出来，由于分红比例有所下降，似乎让大家感到比较意外，而今天的大跌也进一步让人觉得是不是保利这次的分红不及预期产生暴雷。

单从这次的分红来看，分红比例下滑确实是一个不怎么好的现象，不过如果大家往回看保利过去的分红比例，实际上上年的分红比例才是比较特殊的情况，而今年算是回归到一个正常水平。

当然，从保利未来几年的分红预期指引来看，接下来的分红比例也有可能要下降到25%-30%，这也不是一个特别好的信号。

但是，如果我们进一步看保利近年来的一些操作和房地产行业的变化，或许可以明白这种下降背后的真正根源是好是坏。

逆周期扩张

首先，从宏观的大环境来看，实际上这一年多下来房地产行业由于受到三道红线的影响，所以企业在负债率和现金储备方面，都得有一个准备，而保利作为国企虽然是处于比较稳定的一档，但也要为未来的稳定性做准备。

这一点，公司也在今天的业绩发布会里提到了，

2020年年报，保利的资产负债率78.69%，剔除预收账款后的资产负债率68.74%，净负债率56.55%，现金短债比1.82，均符合“三道红线”的绿线下面。

而大部分地产公司在这个时候，一般都会选择收缩战线腾出更多的资产以及现金空间，同时尽可能把一些负债置换成利率更低的品种，比如融创就在干这事。

但是，保利作为原本就在三道红线上处理得比较好的企业，这一年多的动作则是进行逆周期扩张，简单点说就是在买地上反而更加进取。

2020年，保利拓展项目146个，新增容积率面积3186万平方米，拓展成本2353亿元，分别同比增长19%和51%，可以看出保利在上年的拿地是比较进取的，这也导致现金上的压力会更加吃紧。

另外，从一季报的第三方机构数据来看，保利的扩展进取性同样是业内领头。

但是，这种在行业受打压的情况下还可以进行逆周期扩张，本身就是一种竞争力不错的体现。

所以，在搞清楚保利上一年做了些什么后，大家应该不用对分红率的下降过于担忧。

地产的拐点

除此以外，这次保利的年报里还有其他一些数据比较有意思。

首先是这个成交情况图，大家可以看到17年下半年土地成交出现了一波暴涨，也就是我们熟知的地王潮，这也是导致上年很多地产公司业绩被压制的原因。

不过，从那之后，大家可以发现总体的土地成交价格增速回落明显并趋于理性，所以这波地王潮的影响在未来1-2年里大概率会逐步减弱，这一定程度上也意味着房地产行业的毛利率大概率会保持一个相对稳定的情况，尤其是一些龙头房企。

这里面同样是存在一个不错的预期差。

总体而言，以万科保利为核心的龙头，在当前这个多重打压的“房地产供给侧改革”影响下，他们大概率会是后续持续受益的品种，结合当前的估值环境，未来的机会依然会非常多，结合当前的估值和股息率，保利当下的潜在年化收益预期大概率能有12%-15%。

不过，对于房地产行业我还是要提醒下大家，目前的龙头格局还是非常分散，所以对于地产龙头尽可能分散配置且控制仓位，同时我还是不建议大家去买地产指数，因为未来的地产行业大概率只有龙头具备不错的投资价值。

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1.白酒最近反弹得有点厉害，但这大概率不是什么好迹象。这里再重复下我过去的一个观点。

泡沫的破裂，伤害最大的不是爆破的时候，而是反弹的时候。

所以这个时候跑回去冲锋白酒的话，大概率要成为炮灰，所以大家还是注意下安全吧。

另外其他一些赛道龙头也不要随意冲了，比如恒瑞，又是另一个典型的估值杀着杀着就变成杀逻辑的品种，现在冲锋进去都可能要被活埋。

2.隆基一季度业绩出来，营收增长84%，净利润增长34%，这个业绩还是很不错的，对应的估值方面也不过分。

光伏的趋势是比较，明显的唯一问题在于目前处于景气度最高的阶段，能维持多久不太好判断，如果看好的话目前估值其实还行，所以要不要搞就见仁见智吧。

3.金发科技今天也开了股东大会，董事长定的目标是改性塑料持续15%增长，可降解塑料2025年50万吨产能。各项业务总产能在2025年达到千亿水平，按照这个目标来走的话，目前估值大概率是低估了，当然能否实现还需要一步步来看吧，想配置的朋友建议在仓位上控制好，不要超过5%。

亏损17亿这个鬼故事算是过去了。。。。

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