无风险利率上扬

虽然前天鲍威尔说维持宽松，不过美股昨晚似乎还是耐不住国债收益率的上扬，开始出现崩塌，纳指直接大跌了3.52%，其中互联网龙头也没能幸免，基本跌了2%以上。

而今天港股也被传导到，国企指数直接大跌了3.95%，龙头腾讯跌了3.47%，美团更是再度暴跌7.51%。

A股这边，前几天跌得比较惨的抱团股今天终于有止住颓废的势头，白酒在上午最多跌了3%的情况下下午一顿狂拉，最终跌2.98%。

关于无风险利率对股票市场的影响，实际上A股已经出现很久，其实之前我也提过很多次了。

我们知道抱团板块的其中一个核心逻辑就在于无风险利率下降，所以通过把折现率调低，然后整个板块的估值就可以提升，市场不久前才流传出，在全球无风险利率1%-2%的时候，抱团板块应该达到100PE。

然而，这个逻辑正在逐步被证伪。

泡沫爆破

随着经济的复苏，无风险利率大概率会逐渐回暖，其实我们的十年期国债收益率早已出现显著修复了，

随着无风险利率的上升，抱团股的估值体系会受到一个非常巨大的挑战，那堆还想靠着压低贴现率来抬升股价的抱团股会受到非常大的影响。

相关的逻辑大家看恶意看回我上年年底的一个复盘——《复盘一下今年成长股爆发的逻辑》。

然而在天量的外部募资下，抱团板块的泡沫被强行进一步推升，一大堆20%-30%增速的公司居然享受着上百倍的PE估值，这是非常匪夷所思的现象。

而这种疯狂的资产价格推升终究是要受到惩罚，当外部资金从原本的申购正循环切换到赎回负循环之后，抱团板块就会面临灭顶之灾，当下相当多的品种是要面临腰斩甚至脚踝斩的。

当然，当下公募的资金募集情况还是比较强劲，这大概是目前唯一有可能支撑抱团股继续吹泡泡的唯一因素，

比如说在上周新成立的公募基金份额，依旧处于历史的顶峰阶段（99%分位处），这可以看出外部的资金大概率还是处于比较狂热的阶段，这一定程度有可能会对抱团板块构成短期支撑。

尽管结果大概率是这批基民要被套牢很多年。

甄别真成长

随着这种无差别下杀的行情推演，接下来也将是对成长股进行验证的时候，一些真正的基本面不错，并且估值只是偏高的品种，如果跌个20%-30%，那么整体的估值就会来到一个中枢甚至中枢偏低的位置。

比如我前几天跟大家说的腾讯，还有一些美股互联网龙头，以及当前的一些制造业品种。

比如长城H，现价跌个20%-30%的话，市值直接回到1500亿下面了了，按照今年的企业目标来看，年底预计也就12-15PE附近，算是一个中枢偏低到低估边缘的水平。

这里给大家一个比较基本的评价标准，对于当前的成长股，大家其实可以直接用PEG去进行估值，一般优质的成长股给到的极限PEG可以给到1.5-2，稳一点的话则给到1.2。

以腾讯为例，如果预期未来净利润增长可以稳定在20%附近，结合腾讯的竞争力，那么35PE到40PE就是一个可以考虑的建仓点了，如果胆特别大，那么就透支一年涨幅，大概在45PE附近可以考虑建仓，然后把第一个加仓点往下压到30PE。

美股的FACEBOOK、微软、亚马逊，他们的PEG当前基本也在1到1.5附近，所以是一个可以考虑的建仓位置。

然后大家用这个思路去对照下A股的那堆赛道股，就可以简单评估出究竟跌多少才适合建仓了，要注意的是你的成长性得是未来3-5年可以预期的，而非简单套过去的成长性。

至于黑四类这边，今天也有一些前期比较火爆的品种发生大跌，比如保险的太保H和银行板块的小招，今天基本跌了5%以上。

对于这类品种，当前的估值虽然在黑四类里面已经没有太大吸引力，但他们的绝对估值并不高，像太保如果今年同样改革顺利的话那么当下估值也还是有一定吸引力的。

所以，这一类的品种虽然已经不适合进行大幅加仓，但我认为继续拿着并没有问题。

地产这边，今天则是继续成为全场最佳的板块，新城依旧是当前的龙头，不过短期来看地产板块的冲锋已经比较强，短期的情绪成分不排除已经超过基本面的价值发现，所以大家接下来面临震荡的时候还是保持好心态吧。

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1.今晚7点我会在小红书和视频号上进行直播，大家分别在视频号和小红书上面搜索财富严选就可以找到了。

今晚的主题我会重点说说张坤、兰兰还有其他一些热门的公募基金，以及给大家讲一下当前值得考虑的指数基金，现阶段来到这个节点，如果想平稳渡过的话，要么你就彻底走人，要么就尽快切换到估值便宜且中长期还具备稳定增长能力的品种上。

今天黑四类也扛不住了。。。

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