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芒果超媒是一家全品类购物交易及新媒体视频服务提供商，业务涉及媒体零售、新媒体平台运营、新媒体互动娱乐内容制作等全产业链，旗下拥有“快乐购”、“芒果TV”等产品。

公司第一大股东芒果传媒有限公司，为湖南广电的全资子公司，因此湖南广电系公司实控人，持股比例超过 60%。由于传媒行业作为舆论宣传的重要阵地，一直以来被国家严格管控，公司作为国内唯一的国有背景视频平台，无论是在内容把控、还是牌照发放上，均具有得天独厚的优势。

1.2芒果TV为核心

在众多业务中，芒果 TV 互联网视频业务是公司核心业务，而芒果 TV 互联网视频业务又以互联网视频业务为核心，公司依托芒果特色的融媒体生态，充分发挥在内容制作、全产业链、产业协同等方面的优势，业绩持续稳定增长。其中主要为芒果 TV 的会员及广告收入。

长视频行业收入主要来源有三种：会员收入，即用户付费购买增值权益，如特定内容、免贴片广告、提前完片的收入；广告收入，即平台内展示广告与视频中贴片广告的收入，其中芒果超媒还包括内容制作层面的广告商赞助收入；内容运营收入，即版权交易的收入，包括直接销售版权以及版权置换所确认的收入。2020Q1，中国在线视频行业用户付费收入占比首次超过 50%。

视频行业的发展，同时大有商机，意味着付费时代到来。

自制内容和独播内容比例的提高，必然会降低了各平台的内容分销收入比例。但这都是公司战略的选择，相比于内容分销带来的收入提高，采取独播战略能更好的利用头部剧集综艺内容吸引新用户，提高用户留存率。2018 年，爱奇艺、腾讯视频、优酷三大平台自制剧的比例首次超越了版权剧，爱奇艺的自制剧比例已超过50%。

3.内容渠道
3.1内容文化
芒果 TV 走了一条特立独行的视频生态建设之路，不贩卖焦虑，而是为用户提供答案。将文化产品升级为文化现象，形成芒果特有的爆款逻辑。同时展现社会现象和价值观，切中了年轻人的痛点，引发触动和广泛讨论，让这些 IP 从一个文化产品升级为一种文化现象。综艺节目大热起来。

3.2 全牌照优势
渠道结合内容迸发超额收益。渠道全牌照与内容强制作相结合是公司运营商业务另一优势。在内容产业链上，制作、发行、终端，公司在上游与中游环节均实现覆盖，有利于最大程度攫取产业链上的利润。
通过与新媒股份运营商收入对比,体现芒果超媒的优势。

公司的渠道优势主要体现在，作为国资控股的新媒体平台，公司得以获取其他公司难以得到的牌照资源。在此基础上，公司的内容制作优势与渠道完善优势相结合，带来超越同业的收入体量与毛利率水平。

3.3内容自制能力强
芒果TV在综艺及影视剧方面的突出表现得益于其其强大的制作能力。

同时作为湖南广电旗下的新媒体运营平台拥有湖南卫视版权的优先购买权，极大的降低了营业成本。成本端的巨大优势使得芒果 TV 成为首个实现盈利的视频运营平台。公司热门 IP 节目展现出较强的带货和引流能力，良好的招商情况带动广告收入的上涨。

4.定位发展
4.1用户定位清晰

用户属性决定平台属性，平台与内容深度结合服务于用户。相较于大而全的“优爱腾”，芒果 TV 的用户垂直属性更强，以女性为主，且更偏年轻化。

清晰的定位便于广告主在选择渠道投放广告时可以做到更加精准，能够获得高于流量模式的品牌溢价回报。芒果TV综艺节目用户渗透率为 43%，远高于行业平均水平18个pct。

4.2粉丝经济

“粉丝驱动”模式使得芒果 TV 迅速积累了其他视频网站通过长时间经营才达到的用户量，有效的实现了湖南台粉丝到芒果 TV 用户、会员之间的转化。同时促进经济需要带动视频平台长久发展，进而在内容差异化上和运营差异化上打造线上线下全新的会员权益体系，促进了平台与粉丝之间的互动。

4.3破圈
当然，上面有说到芒果 TV 的用户基本盘是年轻、高层次女性，平台上约 80%-90%的内容是针对年轻女性用户。
现阶段考虑到公司已把这个圈层的用户做到一定程度，而且为了迎接未来男性用户消费力提升所带来的利好，现在公司已开始做适当的延伸——“破圈”。逐渐加码侦探、悬疑、现实类题材，芒果 TV“破圈”潜力可期。

5.人才管理
5.1湖南广电改革成效初现

投资芒果超媒就是投资湖南广电。芒果三大优势：内容、渠道、粉丝运营中，内容是直接脱胎于湖南广电体系的制作能力，并且无论在人员还是产品的流动上，公司与湖南广电之间都是非常便利且直接的。同时经过3轮改革湖南广电绝对控股的上市企业平台已经成型。

5.2 人才梯队

对于视频制作平台来说，优秀的制作团队是核心竞争力的体现。芒果TV通过实行工作室制度，来组建立内容制作人才团队；通过创新运行机制，来激活人才团队自我驱动力。

芒果TV采用“创新机制+奖励机制+竞争机制”模式通过不断完善团队运行机制，激活人才自我驱动。作为内容生产者，尤其是影视、综艺类的非标准内容，人才的重要性是显而易见的，如何留住人才，激发人才的创新能力是需要从体系设计上统筹考量的。

6. 多元发展
6.1 大芒计划

随着短视频行业蓬勃发展，芒果 TV 开始探索基于 UGC/PGC 的多元变现渠道，推出了大芒计划。“大芒计划”是公司 UGC 短内容的主创平台，是公司头部内容产品的二次创意再生产、再传播、价值再提升的有力渠道。

“小芒电商”将开启“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式。是基于湖南广电长视频内容竞争优势，面向全产业链的一次重大拓展和延伸，是湖南广电芒果生态的一次完善和升级。同时探索多元化变化方式。

芒果TV 女性占比高达 77%，同时35 岁以下用户占比超 90%。

与主要直播电商平台用户以女性为主的特征相符，高度契合移动购物行业19-35岁年轻用户为主力用户年的龄分特点。同时直播行业兴起，直播电商行业市场规模有望在 2024年达到 2.8 万亿。

7．估值情况

芒果TV互联网视频业务2020-2022年收入增速分别为37.81%、37.04%、36.49%，新媒体互动娱乐及内容制作预计2020-2022年收入增速均为25%；媒体零售2020-2022年营收增速均为10%。

预计芒果超媒2020-2022 年营业收入分别155、194、235亿元，归母净利润分别为16.94、19.05、23.79亿元，对应2020-2022年PE分别为 69.5X、61.8X、49.5X。相关风险：行业监管严格程度超预期；节目上线进度不及预期；广告主投放意愿不及预期；用户增长不及预期。