上周去超市闲逛，看到超市货架上摆放汤臣倍健的产品，生产日期大多数是九月份，还是有些惊讶，因为之前像中生产日期都相对比较靠前好几个月，之后去了小区周边几个药店看了下很多产品生产日期也都是九月份的产品，而且还在搞活动。说明近期汤臣倍健的销售不错，业绩也会逐步改善。

10月27号公布了三季报实现同比+14.88%；实现归母净利润同比+23.16%，单独三季度实现营收/归母净利润同比分别+35.17%/+55.82%。单季增速也恢复到历史相对高位水平，整体来说是超出市场预期的。

另外港资从10月9号开始逐步买入，从持股比例3.26%截止10月29号到5.29%。

公司介绍：

公司主营膳食营养补充剂的研发、生产及销售，主要产品包括蛋白粉、维生素系列等。销售渠道以药店为主的线下渠道，叠加线上渠道，主品牌电商渠道主要由广州麦优独家代理，大单品电商渠道由子公司佰嘉负责运营。前三季度线下渠道收入约占境内收入的77.09%，同比+5.32%；线上渠道收入占 22.91%，同比+49.72%。与中报相比，线下渠道收入恢复增长，显示疫情对门店影响逐步消退；线上渠道加速扩张，收入增速环比提高并大幅快于线下渠道。

公司竞争优势为产品力、 渠道力、品牌力及服务力。产品力方面，公司保健食品批准证书，即“蓝帽子”数量达 144 个，与竞争对手比具备 较大竞争优势。2014 年公司已经成功进入了96家全国百强连锁药店和50多家全国百强商业超市，并成立KA部（大客户部）进行药店商超渠道的深度营销。

整体来说公司处在膳食营养补充剂的良好赛道中，该赛道有较大的市场空间。2020 年受到新冠状病毒疫情影响，居民保健意识提高，行业或迎来恢复性增长，份额朝头部集中，公司作为行业龙头，在品牌、资金、渠道等方面优势明显，公司盈利能力较强，健力多、益生菌大单品近期也发力，或对公司未来2-3 年业绩有较大提振。

行业状况：

1、行业稳步增长，人均消费有较大提升空间

虽然很多人对保健品行业很反感，但这个行业的市场规模以及需求是真实存在的，只是有很多骗子公司和产品把保健品行业做坏了。

根据 Euromonitor数据显示，2019年中国消费健康行业零售规模为2807亿元，其中膳食补充剂市场零售规模为1621亿元，占消费健康行业的58%。从全球 主要市场来看，2005-2019年中国膳食补充剂市场规模 CAGR 约为9.2%，相比欧美发达国家增速较快。2019 年行业增长有所放缓，主要系行业整顿、医保政策从严等因素所致。

另外Euromonitor 数据显示，2019年中国大陆地区膳食补充剂人均消费额为 17美元，与香港地区、台湾地区及海外部分发达国家比仍然处在较低水平。此外，IQVIA 数据显示我国保健品行业渗透率约20%， 与美国比仍有较大提升空间。

2、保健品支出额随老龄化加剧提升，消费亦从可选转为必选

随着年龄的增长，对保健品的需求也在逐步增多，这一点从身边的老人也能发现，包括子女也开始给老人买些知名品牌的保健品，在日本和美国也得到了验证，根据日本统计局数据显示，保健品支出随年龄提高而提高，70 岁及以上人群保健品支出最高，29 岁以下人群支出额最低。此外，IQVIA 数据显示美国保健品行业渗透率随年龄增加而提升，中国保健行业中 45 岁以上群体渗透率相对较高。另一方面，随着老龄化加剧，保健品消费从可选转为必选，以人口老龄化较严重的日本为例，2000 年后日本家庭可支配收入减少，但医疗保健品支出仍然稳步增长。

2018 年我国 65 岁以上人口占总人口的 11.9%，与日本 1990 年水平相当，从两国对应时点的人口结构来看，中国24岁以下人口占比低于日本，而25岁以上人口占比大幅高于日本，预计中国人口老龄化进程或快于90年代日本，未来随着人口老龄化加剧及可支配收入提升，预计保 健品行业持续扩容。

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我整理过往数据，再结合当下市场热点题材和板块，也整理了3只金股，这几只票经过几个月的震荡吸筹，目前随着市场逐渐回暖，已经有主力资金开始布局介入，上升通道已经打开，趋势很不错，今天也是给大家带来了三只十月份有望翻倍的潜力股。因为平台审核不能直接在这里公布。

还是老规矩+レx“dwz995”，有我圈子的朋友都是有实实在在的收获的，可以看到把握任何一支都是一笔大的收获，如果想对手中个股接下来的趋势一目了然，或者操作强势黑马，相信我的实力，不会让你失望。投资理念：不做多选题，不开超市，力求精准！尊重技术！重视市场！

3、短期看份额朝头部集中

由于维生素&膳食营养补充剂产品门槛不高，行业整体集中度较低，Euromonitor 数据显示，2019 年维生素&膳食营养补充剂CR8 为 41.5%。公司份额方面，受行业整顿打击直销影响，无限极、安利、完美份额分别下滑 1.4pcts、0.7pct、0.9pct 至 9.1%、5.8%、4.5%，非直销企业汤臣倍健份 额提升2.1pcts 至 9.9%，超越无限极成为膳食补充剂行业龙头。从欧睿数据来看，短期内监管趋严导致经营规范的龙头企业受益，市场份额朝头部集中。

但对于保健品行业有何致命缺点，一旦政府放开行业准入门槛，则会吸引众多公司介入，市场格局就会区域分散，比如日本在2001年和2006年出台两项政策放开准入门槛之后，虽然行业增速上升但行业集中度大幅下降，截止2019年CR8 约为 26.0%，所以后期对于保健品行业的跟踪，这个正常变化，短期是驱动，长期对头部公司是利空。

公司估值市值目标

保健品行业整体来说依然是高景气行业，随着中国老龄化以及健康还有收入的增长，对于保健品消费也会逐步增多，而汤臣倍健具有品牌和渠道优势，业绩也逐步改善，公司2020年加大力度进行大单品推广及渠道变革，积极应对外部市场压力， LSG益生菌有望复制健力多大单品发展之路，贡献中长期业绩增长动能。券商预测和历史估值，可给予25-30倍估值，则对应2021年目标市值397-477亿，对应2022年目标市值500-600亿，当前市值403亿，仍有空间。

另外需要注意的是汤臣倍健四季度的净利润一般都是负的，主要是受费用、全年指标设定等因素影响较大。所以对于今年的四季度业绩期待度不高。

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