甘李药业是干嘛的？

甘李药业成立于1998年，是一家主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售的企业，所生产的胰岛素主要用于糖尿病患者的治疗。

现在糖尿病市场是什么情况？

糖尿病作为一种以高血糖为特征的代谢性疾病，已成为当今威胁人类健康的疾病之一。据IDF（国际糖尿病联盟）报告，2019年，全球约4.63亿20―70岁成人患糖尿病，平均每11个成年人中有1位是糖尿病患者；全球胰岛素市场规模约为400亿美元。其中，我国的糖尿病患者人数就达1.16亿人，已成为全球糖尿病患病人数最多的国家，且数量仍在持续快速增长。2019年，我国胰岛素市场规模约为200亿元人民币。

预计至 2030 年，全球糖尿病患者共 5.78 亿人。全球范围内糖尿病的流行，特别是 2 型糖尿病的高发推动 了糖尿病治疗药物的市场需求以及胰岛素产业的爆发式增长。

目前糖尿病的治疗主要是用胰岛素，要么就是吃药。一旦患者得了糖尿病，就需要终身用药，所以具有成瘾性，其表现在价值投资理念上，就是护城河足够宽。而且糖尿病行业的研发门槛是非常高的，需要制药企业具有足够强大的研发团队，所以安全边际也足够大。

说说甘李药业董事长甘忠如。

公司创始人甘忠如在业界有着“中国胰岛素之父”名号。

沪市主板的通化东宝是“胰岛素第一股”，通化东宝能介入胰岛素并成为胰岛素的龙头上市企业，就得益于甘忠如，90年代甘忠如从美国回来，帮助通化东宝研发出来胰岛素，之后出来自己创业，以“第三代胰岛素”产品-“一药打天下”，年营收已超过通化东宝，如今两家公司视彼此为最大的国内同行竞争对手。

甘忠如，从北大生物系毕业，去了美国读生化博士，之后加入当时全球第一的制药公司—默克美国公司，工作近十年，从事心血管方面的研究。

1998年，甘忠如帮助通化东宝成功自主研发出重组人胰岛素“甘舒霖”，并申请了国际专利，填补了国内空白，使中国成为继美国、丹麦之后，世界上第三个能生产基因重组人胰岛素的国家。

1998年，甘忠如离开通化东宝出去自己创业，在北京成立甘李药业股份有限公司。通化东宝成为甘李药业第一大股东，持有甘李药业29.43%，甘忠如掌握公司的实际经营权。

2001年，甘李药业已成功研发出第三代胰岛素的生产技术，甘李药业是打破国外第三代胰岛素产品垄断的第一家中国企业。

2004年，甘李药业在北京自建生产基地、自行做销售；

2005年，中国第一支超长效人胰岛素类似物——长秀霖问世；

2006年，中国第一支超速效人胰岛素类似物——速秀霖推出。

2011年通化东宝将持有的甘李药业股权以4.56亿元全部转让给明华创新等外部股东，二者分道扬镳。如今，董事长甘忠如通过直接、间接方式直接持有公司44,46%股权，是公司实际控制人。

目前，市场在售的第三代胰岛素产品主要来自下边几个企业—— 外商诺和诺德、赛诺菲、礼来和国内的甘李、通化东宝、珠海联邦。

公司的主要利润来自哪里？

公司主要产品包括重组甘精胰 岛素注射液（商品名“长秀霖”）、重组赖脯胰岛素注射液（商品名“速秀霖”）、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）。公司为首家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的中国企业，使得我国成为世界上 少数能进行重组胰岛素类似物产业化生产的国家之一。

2019年可以看到公司主要利润来自重组甘精胰岛素注射液，此产品占主营比例为87.9%，营业收入25.4亿，营业利润23.7亿，毛利率93%。

第三代胰岛素的市场格局如何？

目前市场上有三代胰岛素产品，随技术和功效的递增分为：动物源胰岛素、重组人胰岛素及重组胰岛素类似物。现如今三代胰岛素即重组胰岛素类似物在市场上占据了大量的市场份额，动物胰岛素、重组人胰岛素由于价格低廉或出现较早仍占有部分市场份额。

目前市场上主要用的是第三代胰岛素，药品占比达到了74%，后期还会增加。

所以说，第三代胰岛素的市场是商家的必争之地。

第三代胰岛素方面，仅国内企业而言，除了甘李药业外，通化东宝、珠海联邦也有涉及。只是甘李药业的第三代胰岛素是最早进入市场的中国企业。

现在，胰岛素市场，外商诺和诺德、礼来、赛诺菲三家企业市场份额总和近70%，已形成强大的渠道资源及患者基础，对甘李药业形成较大竞争压力，公司还只有8.3%的市场份额。

对于竞争压力，甘李药业表示，与进口重组胰岛素类似物相比，其产品具有明显的价格优势，主要产品“长秀霖”价格较同类进口产品低20%左右，可显著降低糖尿病患者的医疗负担，并在有效控制医保支出的同时使更多糖尿病患者能够接受高性价比的重组胰岛素类似物治疗。

其实这些年，甘李药业一直在抢占外商的市场份额，在甘精胰岛素制剂样本医院临床用药市场中，甘李药业市占率由 2013 年 18.43%逐年提升至 2017 年 24.16%，但排名第一的赛诺菲市占率仍达 75.80%，未来随着公司营销网络建设，市占率有望进一步提升。

国产市场上，通化东宝是甘李药业的竞争对手，不过通化东宝集中在二代胰岛素产品，其三代胰岛素2019年底才获批，且主要布局在基层市场。而甘李药业从三甲医院开始布局，目前已经是最具高端市场优势的国内药企，在三类胰岛素研发实力上亦更强。

我国的重组胰岛素类似物市场正处于快速发展阶段，国家将更加促进优质国产药品的使用，为甘李药业逐步实现中国胰岛素市场的进口替代创造了发展机遇。

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甘李药业面临的问题

1、公司面临产品结构单一的风险。

近些年来重组甘精胰岛素注射液（长秀霖）是公司的主要营收来源，远高于其他产品的销售收入，可以说这一只注射液养活了整个公司。为了改善产品结构，降低单一产品带来的风险，公司还需不断研发和生产新的重组胰岛素类似物产品。

2、市场竞争风险

除了虎视眈眈的国际制药公司，越来越多的国内竞争者也会争着分一杯羹。比如珠海联邦制药和通化东宝。

3、作为高新技术企业，甘李药业享受15%的所得税优惠税率，不过税收优惠的有效期为自2017年起三年，也就是2020年结束。

甘李药业的未来战略

招股书显示，未来，甘李药业计划扩大公司现有产品的销售并推出新产品开拓市场，预计未来公司将会形成口服降糖药和糖尿病相关医疗器械的产品生产能力，实现在糖尿病诊断和治疗领域三大产品线的产品全面投放市场，进一步提升公司在糖尿病治疗领域的盈利能力和市场竞争力。

甘李药业未来发展的另外两大关键词为“研制创新药”及“深入国外市场”。

当前，甘李药业产品已实现海外销售，海外销售收入呈增长趋势。2017至2019年，公司境外产生的销售收入占同期主营业务收入的比重分别为1.90%、1.49%及4.18%，销往境外的产品主要为重组甘精胰岛素干粉。

同时，甘李药业也在持续加大研发上的投入。招股书显示，2017年该公司在研发上的投入为18478.04万元，2019年，其研发投入已达40854.91万元，年均复合增长率为30.28%。

公司计划在未来5至10年内开发出拥有完全自主知识产权的创新药物，并进入发达国家的市场。

公司估值

现在公司的市值为672亿，去年公司净利润是11.7亿，估算今年的净利润为13.4亿，差不多是50倍的市盈率。

我的看法：

上边我们看了公司的一些信息，现在我说说对公司的看法。

1、公司是一个研发实力很强的公司，研发是公司最核心的武器之一。甘李目前的研发团队有200多人，甘总是做技术出身，作为专家，他甚至定义甘李为“研发型企业”而非“生产型企业”；

2、基于公司的产品质量和价格优势，公司的第三代胰岛素在国产替代方面还有很大空间。虽说国内也出了竞争者，但现在医院都是实行的一品双规，管理非常严格，后来者想快速颠覆前者的市场规模，难度很大，需要时间；

3、公司海外销售很关键，开发国外市场占有率，是一个企业格局的关键体现；

4、公司的产品比较单一，新产品的出现对公司未来发展很重要；

5、对于一个创新型的公司从长期看估值算合理的，从短期看估值偏高。

整体来说，甘李药业靠侵蚀外商市场，获得国内市场的绝对市场占有率，成为中国糖尿病领域的巨头公司还是很有可能的。只是，甘李药业要成为全球龙头，路漫漫其修远，需要时间的沉淀。

同时此股不算高估，长期看，此价格还是具备长期投资价值的。

同时，我想说的是，买股做长期投资，不是买着就放着。还是要多多关注公司的发展状况，比如国内市场的占有率变化，海外市场的发展情况，新药的研发情况，这些都代表着企业的正向发展。

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