今天的市场走的有点A，虽说成交有些许放量，但比起7月份的那一波，差的有点多。

以3458（7月13日）那天算T日：

T-2日 沪市成交7514亿
T-1日 沪市成交7032亿
T   日 沪市成交7174亿
T+1日 沪市成交7073亿T+2日 沪市成交6747亿

今天沪市的成交是4369亿，而上周五只有3793亿，缩量一半。

自从上周四以来的3天反弹，成交量放的过于温和了，上周五好不容易站上3400，但成交还不到3800亿，两市合计就更别提了，7月7日可有1.7万亿的，所以上行压力有点大。

另外，今天是中报的最后公布日期，又是8月最后一个交易日，很多机构都发布了对9月行情的展望。

银行股的中报显示大多增收不增利，对银行股中报的表述基本一致：预计未来两个季度业绩增速继续向下，全年盈利同比增速中性情形下在-15%附近。当前时点，估值底部已经确认，配置空间逐渐出现，长线绝对收益资金可积极配置。

相比二季度净利的齐刷刷下滑，90%的上市银行营收反倒是增长的，而且近一半还是两位数增长。

疫情期间，银行没少做业务，没少赚，但净息差显著收窄，为的是响应那1.5万亿让利的号召。

当然，银行有不良率和拨备覆盖率两个变量可以调节，所以平滑业绩是一直的惯例。自从4万亿过后，就学会了藏利润，为平滑下一个冬天的业绩储备粮草。所以，现在的业绩报表真的很难说清楚，到底是谁在忽悠谁。

如果说银行股调整是对业绩的反馈的话，那面板的表现和业绩却是背道而驰的。近期电子板块走弱，但是LCD面板却一枝独秀，最大的逻辑来自于产能的出清。

而面板价格的上涨，除了LGD与三星转产、中电熊猫和三星苏州转让导致产能出清外，更多的还有新技术、新产品需求的刺激，乃至包括10年一个周期的换机潮。

虽然，2019年OLED电视总销量达到300万台，同比增长25%，但占电视市场总量仅1.3%。若要达到当前手机屏幕33%的渗透率，未来还需要大约7200多亿的资本开支投入。

此外，电视机市场的更替周期在10年左右，2009和2010年是上一次电视销量高峰，当时，2009年电视出货量增长10%，2010年增长21%，价增量升。

而从龙头企业看，随着近2年的价格战的结束、三星和LG的退出，大额的资本开支接近尾声，企业现金流十分充沛，ROE将快速修复，估值快速提升。

同时企业也有充裕的资金研发目前渗透率不高、但市场前景看好的小众产品，比如柔性屏、曲面屏等等。

在今年下半年晚些时候，还将看到一次miniLED、microLED的爆发性机会，尤其是屏芯结合，会成为未来的技术主流。

这些都得益于行业集中度的提升。换句话说，哪怕现在面板价格再涨20%，产能过小、行业竞争格局差的日韩企业也无法盈利。

国内绝大多数行业都已过了高速增长期，所以行业集中度提升才是支撑未来10年牛市的重要逻辑。在疫情之下，可以见到该趋势正在加强，相信行业龙头未来的表现只会更突出。

今 日 福 利

市场虽然冲高回落，但“茅五泸”全部新高，消费股尤其是白酒股的表现比较扎眼。

照道理在疫情影响下，今年是白酒公司业绩增长的小年，但股价表现却与业绩背离，背后反映的其实是白酒板块估值体系的重构，动销数据已不再是驱动白酒板块的唯一因素了。

随着高端白酒公司对品牌以及渠道建设的重视，行业周期属性大幅减弱，逐渐呈现稳定增长的消费品特征，估值体系自然从过去的周期消费品向估值更高的品牌消费品转换。

以一瓶普通飞天茅台举例。

茅台出厂价，969元
零售指导价，1499元商超零售价，2800元

用计算器一按就知道，要是按零售指导价茅台自己来卖，能多赚毛利率50%，要是按商超零售价直销，毛利率将再翻一倍。

所以，茅台国内经销商一直在减少：

2018年中，3300家2019年中，2415家2020年中，2051家

两年间，削减经销商过千。而从刚公布的半年报显示，其直销渠道实现收入51.53亿元，同比大幅增长221.63%，直销渠道营收占比首次突破10%，达到11.17%，而分销渠道同比增长仅2.4%。

茅台酒的估值中枢从过去的25倍提升到40倍，率先完成估值重构。如今其他两家高端白酒公司五粮液、泸州老窖也陆续完成了切换。

从白酒的案例，可以看出估值从来不是计算器上的加减乘除，背后体现的是投资者对公司发展的深入理解。