创业板指今天高开高走，截止收盘，指数涨幅超过2%并重新站上2300点，这也是创业板指四年后重新站上该点位。而年内来看创业板指涨幅接近30%，俨然走出了一波技术性牛市。但依旧有很多朋友还是处于不赚钱的状态，事实上今年以来创业板股内部分化较为明显，其中大市值个股明显受到资金的追捧，而这部分个股的走强又对指数形成明显的反哺效应。

投资者不赚钱，大部分是抱着追涨杀跌的短线心态，还有一个关键的问题就是没有选到好的投资标的。
这里分享一个核心的选股指标，连巴菲特都钟爱的ROE分析法

什么是ROE？

当投资者进行股票投资时，他们肯定会看到这个指标ROE(净资产回报率)。如果你学过公司财务，你就会知道净资产收益率和股东权益报酬率是一样的，因为"资产=负债+所有者权益"推导公司过来"所有者权益=资产-负债=净资产"，所以当我们不了解净资产收益率时，我们可以把它看作股东权益回报率。这是衡量上市公司盈利能力的重要指标。

芒格认为：一个公司的长期ROE平均水平基本上等于它的投资回报率，根据ROE我们就可以对一家公司是否值得研究下去建立一个初步的概念。对于初学者来说，它是一个能缩小工作量、确定研究范围的快速筛选工具。一般如果一个公司十年的ROE水平在15%以上，那么就可以认为这家公司具有一定的分析价值

杜邦分析法看公司

沃伦巴菲特曾说过，如果只能用一个指标去选择投资标的，他会毫不犹豫地选择ROE。那如何看通过ROE分析出公司的优势？下面我教大家一个基于ROE派生出来的"杜邦模型"即杜邦分析法。

从同花顺F10 上面可以直接看到恒瑞医药的杜邦分析的情况，从流动资金，资产净值包括负债情况都有比较清晰的数据。

杜邦模型告诉我们, ROE=净利润率*总资产周转率*财务杠杆率。净利润率=净利润/营业收入；资产周转率=营业收入/总资产；杠杆率=总资产/净资产。细心的朋友看下图会发现三个比率乘起来通过约分最终变成了净利润/净资产，那这就是ROE原始的公式。

不同行业的不同公司往往会结合该行业的特点，发挥自身的优势，通过提高三个指标中的某一项来获得高ROE。

ROE作为投资者的有力筛选工具，可以从以下四个角度发挥作用：

一、ROE分析深度

我们可以将企业的ROE根据绝对值水平分为<10%、10%-15%、15%-20%、>20%四类：

ROE>20%:ROE水平长期大于20%的企业在A股中数量较少（二三十家），这类企业一般估值较为稳定，较为适合初学者进行分析。而在分析的过程中我们就需要重点关注这类企业的高ROE水平是否能持续以及能持续多久。

ROE处于15%-20%：这部分企业的投资回报率可能最高，有大部分企业处于成长期，如财务杠杆等指标还有向上提升空间，企业核心竞争力还没有积累到峰值，所以这类企业比较值得去关注。但同时也增大了分析的难度，对于初学者来说很可能会高估企业价值。

ROE处于10%-15%：与ROE水平在15%-20%之间的企业类似，这部分企业中也很可能隐藏着许多成长性高的企业，当然更加考验投资者的分析水平。

ROE<10%：对于这类企业的分析价值较低，一般来说有价值的企业ROE一般会跑赢国家GDP水平。当然在分析这类企业时还要剔除企业特有的周期性影响，才能找到隐藏其中的具有发展前途的公司。

二、ROE分析角度，实例列举

第一类、首先，高净利润率导致较高的ROE，这些是占据整个行业的毛利率有优势的公司，往往有较高的净利润率，市场上典型的代表就是白酒行业的贵州茅台、手游行业的吉比特、医药生物行业的华兰生物等都拥有着较高的毛利率和净利润率。

前两家公司的毛利率超过90%，净利润率超过50%，提高净利润率的ROE是最困难的，因为其他公司有许多壁垒无法打破进入到这个层面，因此高净利率的公司往往拥有更好的ROE。

第二类、资产周转率拉动ROE，对应的属于消费频率较高的行业，像国内的快消品方向涪陵榨菜、青岛啤酒还有就是美股的可口可乐、亚马逊等。这类公司的经营模式更为明显，迅速占领低价市场，以"价格简单低廉"的方式吸引大批消费者购买，其销售的产品往往以数量取胜，在产品单价不高的前提下，必须努力挖掘销售渠道，开拓市场。

第三类、以较高的杠杆率拉动ROE较高，比如金融行业的公司例如保险行业的中国平安、银行业的招商银行和宁波银行等，这类公司天然需要高杠杠来维持业务的进行，但杠杆也分为低息杠杆和无息杠杆，比如保险业的浮存金带给伯克希尔哈萨维的资金就是无息杠杆，再比如银行业吸纳存款带来的资金就是低息杠杆。

杠杆率驱动的ROE是不稳定的，所以我们在分析金融行业的公司时往往不会过于关注净资产收益率，这些带有"无息和低息"杠杆的公司，尽管杠杆率过高但也不会出现资不抵债或者破产的现象。

三、ROE分析长度

所谓长度也就是研究一个公司的高ROE水平持续了多久、还能否持续以及还能持续多久的问题，这与判断一个公司处在什么发展周期相联系。

四、ROE分析高度

广度是指拉长时间范围来看，研究企业当前处在什么样的发展阶段、它未来将会如何发展以及发展变化的驱动因素。一个企业的净资产水平衡量了它的资产质量、净利润水平衡量了它的收入质量，研究时需要将二者联合起来看，注意二者匹配节奏、

具体应用

————以白酒行业为例，我们看到贵州茅台ROE遥遥领先五粮液和泸州老窖，再去分析为什么茅台的ROE这么高，从指标到茅台线下实际运作模式，就不难看出其优势了。同时还要铭记，不可只以ROE为标准做投资，因为ROE只能帮我们选择好行业和好公司却并不能看出是否有好的价格。
（但是要注意一点，上市不久的新股可能会美化财报）

当然在筛选过程中我们还要注意，ROE水平只是决定了这家公司的分析价值而不是投资价值

除了ROE的拆解分析，其他衡量公司的成长性指标同样重要，主要有现金流增长率、收入增长率、净利润增长率、净资产增长率等。对于一个发展期公司的判断较为考验投资者的分析水平，一个好公司的成长性基本具有以下特征：

1.收入增长是公司发展的核心推动力，公司产品量价齐增；

2.利润增长和现金流增长基本同步，现金流占利润高于100%；

3.成本费用能够转嫁给下游，随着企业规模经济的扩大成本费用不断降低；

4.不需要大量的资本投入，净资产增长慢于净利润增长；

5.现金流增长率>利润增长率>收入增长率>净资产增长率>市值增长率。

总结

价值投资是财富稳步增长的唯一方式，只有它是有研究价值的、可持续的，而其中ROE分析又是初学者筛选公司、分析公司的利器。今年以来，符合一流公司的投资价值的如，白酒的贵州茅台，调味品的海天味业，医药的恒瑞医药，这类都是属于核心资产，加上现在A股开放了国际金融之后之后，这类个股均创了股灾以来的新高，价值投资必然会占据以来投资品种最重要的一环！

后面将会开放一篇关于连续十年ROE>20%A股榜单，提供给大家做参考，想了解的话，可以继续保持关注。


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