贵州三力制药虽然成功过会，计划发行不超过4074万股，主要用于GMP改造二期扩建项目，药品研发中心建设项目，营销网络建设项目，但是招股书中暴露的种种问题不仅仅是通过募集资金可以解决的。

隐患始于单一产品

 贵州三力制药产品线主要围绕儿科、呼吸系统科、心脑血管科、消化内科等领域，主要产品为开喉剑喷雾剂(儿童型)、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等。

 贵州三力制药的实际控制人张海，出生于1985年，2008年1月至2009年12月，任公司贵州地区销售经理;2010年1月至2011年8月，任公司销售总监;2011年9月至今，任公司董事长、总经理。获得火箭提拔的原因之一是他是前实际控制人张乐陵之子。

 该公司的产品极其单一，招股书显示，报告期各期，该公司开喉剑喷雾剂(儿童型)和开喉剑喷雾剂的销售收入合计分别为4.88亿元、6.11亿元、6.92亿元和3.3亿元，占主营业务收入比例分别为94.91%、95.80%、95.89%和96.66%，这种绝对单一的产品形态无疑为该企业带来巨大的隐患，只将鸡蛋放在一个篮子中，其抵御风险的能力必然下降。

 三力制药也不得不承认：“公司的产品结构相对集中，对开喉剑喷雾剂(儿童型)、开喉剑喷雾剂的依赖性较强。”

 三力制药的毛利率变动也说明了单一产品依赖的风险。招股书显示，报告期各期主营业务毛利率分别为65.04%、66.47%、65.42%和66.75%。

 招股书解释，公司毛利率的主要影响因素是产品中标价格和原材料采购价格的变化。

 “报告期内毛利率保持稳定的主要原因是公司主要产品开喉剑喷雾剂(儿童型)、开喉剑喷雾剂均为独家产品，产品价格相对稳定，原材料采购价格波动幅度较小。”

 也就是说，是这两款产品影响了毛利率的变动，一旦原料价格变化，毛利率会跟着变化。

 事实上我们看到了原材料上涨的趋势。蝉蜕是三力制药采购最多的原材料，占比从2016年的37.17%上升至2019上半年的43.54%，而采购单价也从2016年的253.01元/公斤，上涨到了2019年上半年的320.56元/公斤，上涨幅度达到了约27%，这种大幅度的上涨无疑为企业带来了明显的负担，也是企业产品线单一的恶果。

 其实三力制药自己也看到了产品单一的短板，其表示要：“扩充公司新药品种，提升现代中药制剂技术，公司仍需加大培育和吸引优秀研发人才，提升研发能力，进一步提升公司的市场竞争力。”

 但是话虽这么说，三力制药还是想要进一步榨取开喉剑喷雾剂的价值，招股书显示该公司准备：“急需把握市场机会，扩大产能以满足市场需求，进一步提升产品的盈利能力和市场份额。”

 也就是说，三力制药仍然希望死守当下绝对大头的业务不动摇。

管理漏洞频现

 在公司日常管理中，三力制药也显示出了各方面的漏洞短板。

 2016年4月15日，三力制药接到安顺市环保局“安环罚字[2016]第3号”《行政处罚决定书》。

 安顺市环境监察支队联合平坝区环境保护局执法人员对三力制药进行现场检查，发现三力制药规模100m3/d的污水处理设施正在进行调试，水污染物在线监控系统未安装，同时污水处理工艺未按照环评相关要求进行建设，并出现外排生产废水超标的情况。

 根据《国务院建设项目环境保护管理条例》第二十六条的相关规定责令该公司停产整改并处罚款5万元。

 该处罚使得三力制药新购进“FMBR膜技术污水处理器”一体化成套设备对公司污水处理站的后端进行二次处理，最终污水排放水质已优于环评要求的排放标准才得以解决。

 三力制药旗下的三力健康，因未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，于2016年10月21日收到《贵阳市地方税务局国家高新技术产业开发区分局税务行政处罚决定书(简易)》(高新地税简罚[2016]212号)。

 贵阳市地方税务局国家高新技术产业开发区分局决定对三力健康作出如下处罚:1、应终止违法行为并予以纠正;2、罚款(人民币)壹千元整。三力健康只得缴纳了上述罚款并纠正了该项行为，自2016年10月起正常申报。

 这些细枝末节的违规，其实暴露了三力制药的管理能力的欠缺和专业化不足。

研发投入严重不足

 招股书显示，该公司的研发投入可以用少的可怜来形容。

 以2018年度为例，当年该公司费用共计3.6亿元，其中的92.72%都花在了销售费用中，其次是5.62%的管理费用，然后才是1.89%的研发费用，仅为686.33万元，这个研发费用实在是少得可怜。

 值得注意的是，这已经是该公司对于研发费用提高之后的结果，2017年研发费用仅为270万元，招股书显示2019年上半年研发费用为183.62万元，如果翻倍，也难以达到2018年的水平，占当期营业收入之比不足1%，充分显示出该公司对于研发的漠视。

 可以说，销售渠道费用占据了几乎公司所有的支出，其根本不能称之为科技企业。

 研发意味着对未来的规划，而该公司对于研发的态度如此，不禁让人怀疑其未来的持续增长能力。