江苏本川智能电路科技股份有限公司（下简称“本川智能”），位于江苏省南京市溧水经济开发区。公司占地60亩，工厂主要致力于高精度印制线路板的生产加工，产品主要应用于通讯、汽车、电力、电子、医疗、军工等领域。主营业务和产品包括小批量电路板产品的及解决方案、从事印制电路板的研发、生产和销售。产品不仅在中国销售、同时还销往美国、日本、欧洲等海外地区。

本川智能曾在2016年于新三板挂牌，2018年6月8日终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。2019年公司接受中信证券辅导，拟首次公开发行股票并上市。随着创业板试行注册制，本川智能启动IPO拟在创业板上市。2020年12月本川智能正式申报，并于2021年1月获得审核通过。

据招股书显示，本次本川智能拟募集资金3.74亿元，募资将用于年产48万平高频高速、多层及高密度印制电路板生产线扩建项目、研发中心建设项目以及补充流动资金项目。

虽然本川智能挂牌创业板已获得通过，即将完成募资计划，但是，本川智能在经营中存在的众多问题始终存在，并不会因为上市成功而消除，或许，还会给投资者带来潜在的风险。

大客户依赖 客户集中度逐年攀升

据招股书披露，本川智能向前五大客户合计销售占比逐年递增。报告期内的2017年至2019年间。公司前五大客户合计销售占比为29.16%、31.51%、49.34%和47.2%，眼看前五大客户的销售额度即将占比过半，且有进一步增长的势头。公司曾对媒体表示，公司与主要客户的合作关系整体较为稳定，长期以来持续与客户开展技术合作，根据技术发展趋势和客户生产制造需求，研发设计新的技术与产品，并在新的产品与技术具备产业化条件时适时进行产业化应用，加强了客户对公司的技术依赖。

客户是否对本川智能形成依赖我们无法求证，在产能利用率并不充分的情况下，过半的销售额度依赖五大客户的局面让我们相信了本川智能对大客户的依赖。对此本川智能在招股书中亦不得不承认，公司存在客户集中度较高的风险，如果公司于主要客户合作关系发生重大不利变化、主要客户因自身经营状况恶化或受外部因素影响出现需求大幅下降，公司的营业业绩将受到不利影响。

违法裁员 环保违规

据裁判书公示，2016年，本川智能曾非法裁人，将金某解除劳动合同。人事部杨某与一线操作工金某协商解除劳动合同，按每年基本工资补偿一个月给被告八千元，另再把失业金给被告办好，而金某不同意，认为即使协议解除劳动合同，原告也应按规定给予被告经济补偿和年休假工资共两万七千多元。2016年4月6日，杨某再次与金某协商，并向本川智能老板反映了该情况，老板同意给一万元经济补偿解除劳动合同，此时金某仍不同意。在本川智能与金某两次协商未果后，本川智能以“劳动者严重违反用人单位规章制度”为由，与金某解除劳动合同。

而在本川智能提交的证据中，其涉嫌捏造证据，其为了证明金某旷工，向法院提供监控截图，可是在金某的答辩中，其提出多个方面的抗议，例如，金某的工作岗位范围涉及两个车间，一个开料车间，一个层压车间，两个车间的生产有关联，开的料有一部分要送到层压车间处理，而像截图只覆盖金某工作的部分区域，此外，根据其岗位特性，工作期间始终有巡视监管进行巡视，而巡视监管未发现其不在岗的情况，在者，根据金某的考勤表显示2016年3月1日至27日，被告在公司连续加班（平时加班59小时，周末加班88小时）共147小时，证明被告在夜班连班期间在工作岗位，未有矿工行为。同时还侧面反映出本川智能违反劳动法关于延长工作时间“每月不得超过36小时”的规定

而在法院的判决中，其发现本川智能篡改公司制度，将公司制度《人事管理制度》第三章第八条（第3项）中，将“旷工三天（含三天）以上者”篡改为“旷工三次（含三次）以上者，其次，在本川智能设立了基层工会组织的情况下，其未将解除劳动关系的理由通知工会，违反《劳动合同法》规定的用人单位单方解除劳动合同的程序性规定。判处本川智能支付金某48579.48元。

来源：天眼查

在这起诉讼中，首先引人注目的是本川智能在与自己员工协调无果的情况下私自接触劳动合同，这一行为相信会让不少员工心有戚戚，同时在双方的诉讼过程中，其私自篡改公司的规章制度，并且涉嫌只提供证据的一部分来证明员工有错，也没有征求工会的意见。

而这些对一个要上市的公司来说在商誉方面无疑会产生影响，科这并未在招股说明书中得到披露，让人不禁怀疑，这样的行为和态度，即使上市之后，会善待中小投资人么？

来源：天眼查

另据天眼查公开资料显示，本川智能存在环保违规被处罚的事实。根据裁决文书号罚[2014]76号显示，2014年8月4日，南京市环境保护局根据中华人民共和国水污染防治法》第九条；《中华人民共和国水污染防治法》第二十一条第二款，责令本川智能限期改正环境违法行为；处罚款人民币壹万贰仟元整（￥12000元整），处罚事由为：1、排放水污染物超过国家或者地方规定的水污染物排放标准；2、不正常使用水污染物处理设施。

营收规模远低行业平均值 研发费用率占比逐年下降

据称，本川智能在通信设备、工业控制、汽车电子等产品应用领域布局较深。在通信应用领域，从3G时代开始就一直紧跟基站天线用PCB技术发展趋势，在行业中具有较强的竞争优势。在汽车电子领域，本川智能也有贵博新能、舜宇光学和国轩高科等颇有知名度的客户。虽然公司号称在行业内具有优势,营业额也出现复合式增长，但其营收规模仍不及同行。

从行业平均值来看，本川智能连做小弟的资格都没有。在同行业包可比公司中，以2019年为例，崇达技术、明阳电路、兴森科技、沪电股份、深南电路等几家可比公司的主营业务收入均值为51.19亿元，而本川智能主营业务收入仅为4.55亿元，相比之下，本川智能与行业平均值保持着不可以逾越的差距。

在此基础下，本川的研发费用占比投入却逐年下降，丢掉了长期发展的规划，让公司追上同行业可比公司的梦想都覆灭了。如此公司，投资价值又何在？

来源：本川智能招股书

从招股书公布的公司研发费用构成及占营业收入比例表中可以看出，公司从2017年至2020年上半年，研发费用占比逐年下降。

作为行业内创业型科技企业，研发投入是公司未来发展的希望，研发费用占比的缩减只会让公司在同行业可比公司中竞争劣势尽显，公司的未来发展也受制约，对投资人来说不是个好消息。难道本川智能的本次募资只是为了圈钱，而没有想过未来的发展？若是如此，投资者在投资的时候，真要好好斟酌，风险和机遇哪个更值得相信。