中建又成孤儿了

蓝筹板块在前几天突了一下后，又开始萎了，在成交量下滑的日子里，孤儿中建必然会出现这种织布机行情，

今天中建的成交额大概只有3.67亿，这周以来有三天都低于4亿了。我回顾了一下中建上一次的织布机行情，对上一次的类似成交量是19年1月初那段时间。

今天中建也公布了1-3月的经营情况，相比1-2月的变化如下，

之前我说过，未来几个月的基建订单是非常值得关注的数据，目前来看3月份的数据可以说非常强劲了。

当然，上年的3月数据整体是下滑比较厉害，所以这个恢复是有待商榷，但是考虑到今年一季度的停摆下能取得这个订单增速，后续还是值得期待。

关于中建，一直以来都有人说这是一个周期性行业。

但实际上中建的ROE一直以来都非常稳定，波动大的主要是估值，对于A股市场而言，准确点说是“带有政策因素”的周期行业，可能合适点。

但从经营回报来看，中建是非常稳定的白马企业。

就我个人而言，并不喜欢周期股，但是很多人似乎都对周期股很喜欢，或许是因为周期股在困境反转时候的爆发力。

而这却是投资当中不确定性最多的地方。

困境反转的投资难点

困境反转股，难点在于“反转的判断”。

我把困境发转的思考核心点归纳为下面的思维导图，大家可以参考下。

上述思路就是在分析困境反转时候需要重点考量的要素。

其中，反转的可能性是前期分析困境反转时候的重中之重，如果这个企业是彻底不具备反转可能，那么再便宜都是垃圾。

要分析企业的反转可能，可以从两方面着手。

首先，如果这个企业所在的行业长期来看还具备不错的成长性，那么企业具备反转的可能性就会非常大。

比如现在的保险板块，由于保险深度和保险密度均具备非常大的空间，所以哪怕是排名老二老三，甚至是倒数的国寿，也具备较好的反转空间。

与之相对的，就是阿胶行业，目前的阿胶行业增长速度已经非常缓慢，所以东阿的反转空间，保守估计只能是拿回原来的份额。

大家比较关心的另一个行业——汽车行业，也可以想想。

中国的人均车辆保有率虽然很低，哪怕跟日本相比，也有很大的空间，但是大家还要考虑这个空间需要多少年才能达成。

如果要非常长的时间，那么这成长性可能就要打折扣了。

比如之前提到的空调行业，虽然空间还不少，但是日本花了30年才达到现在的水平。

这样的成长性，就差很多了。

相比之下，保险不但空间大，而且从海外国家的历史来看，人均1万GDP迈向2万GDP阶段的时候，是保险深度加速的阶段。

所以，在考虑人均汽车保有量空间的时候，大家要考虑下“达成时间”。

企业竞争力是反转的关键要素

判断清楚行业空间后，下一步的基本面分析就是企业在行业当中的竞争格局了。

如果这个企业所在的行业，未来成长性一般的话，那么这家公司如果要实现反转的可能性，就必须要具备行业中非常强的竞争力。

同样以大家目前特别感兴趣的汽车行业为例。

在远古的08年，汽车股反转的第一经典案例，是长城。

这是09-15年港股长城的走势，走出一波非常经典的6年63倍的戴维斯双击。

长城虽然不是整个车企里面的第一龙头，但是在那个时候，却是SUV这个细分领域的绝对领导者。

SUV在那几年里迎来爆发，尤其是三四线城市，而低端SUV里面，神车哈弗成为了第一首选，哈弗H6则是这里面的绝对明星。

这是长城当年能够达成反转的第一核心。

而如今，燃油车市场的竞争格局已经跟当年很不一样，竞争的激烈程度使得燃油车难以另起山头，所以对于大部分车企来讲，能恢复原来的销售，很不错，但这混乱的竞争格局下，谁能一步步走出来，并不好说。

这就是当前汽车股投资的难点所在。

最后，关于安全垫方面，虽然困境股的PB一直都会比较低，但背后的价值还是要进行评估。

我近期配置的品种里具备反转因素的公司，重点是新城控股。对于新城控股，安全垫方面在于已售未结的销售额以及囤积的地块货值，这两块加起来基本能支撑30块的新城，而剩下的吾悦广场，则基本是跟白送差不多了。

综上所述，我整理了一些过去比较经典的困境反转案例，并且结合前面的分析框架，来复盘整个投资逻辑。

上图是对过去的一些案例进行复盘，以及对当下的一些存在困境反转可能的企业的逻辑进行梳理。

不过，像茅台和长城，在困境反转的起始阶段，你是比较难判断出行业特征的变化。

尤其是白酒从政商走向大众的变化，以及80后逐渐接受，这两大因素的转变都是非常关键，但是当时能看出这两点的人，实际上并不多。

所以白酒的困境反转在当时看来，并不容易。而茅台也在8PE附近的时候，才真正具备一个比较好的安全垫。

不过那时候我还是去搞了平安中建，想等80块的茅台没等到。

其实，相比起当前处于困境的公司，我更喜欢配置一些明明没什么问题，却被想象得特别糟糕的企业。

1314年和现在的中国建筑，18年底的东方雨虹，当下的保险板块和公共事业板块，其实基本都是这种情况。

他们的基本面实际上远远好过市场所担忧的情况，结果却被市场看做是要破产的企业。

这类基本面良好而预期极差的品种，无论是安全垫还是增长空间，整体的胜率和赔率，其实都要比单纯的困境反转企业要好得多。

所以，大家与其辛辛苦苦去赌博那些处于艰难境况而有可能倒下的公司，不如多看看一些真正被市场所低估的企业。

说不定，还能躲开一些专坑股东的做假企业。

......

1.除了中建，铁建的经营报告也出来了。铁路工程订单一季度同比大增53%！之前在谈新基建板块的时候，我就说过新基建里面的大肉——城际轨道必然会被铁建吃下。

铁建的整体订单增速也达到14%，可以说延续强势。

同时，新基建其他的细分板块容量，只有5G是稍微大一些，其他的空间都很小，所以。。。。。

基建板块的基本面是目前为止我最满意的板块，比地产还满意。

2.保利昨天发了年报，净利润增长47%，分红率提升到35%，股息率高达5%。这个确实超出不少人预期，不过业绩增长的背后更多是结算加快的因素。

最好的地方就是股息率提升了，原本3%附近股息率的保利目前变成5%，未来如果能延续，那就非常不错。

3.康方生物明天早上9点前截止认购，大家抓紧最后的机会了，如果能打一手但还是没能融资的朋友，最后时刻建议也打一手搏一搏。

一季报来临，每天我都会给大家分析当天的基本面重要信息，喜欢的朋友可以点下在看，或者分享给有需要的朋友哦~