PCB行业领军者,深南电路双引擎发力,盈利能力持续增强
深南电路在PCB行业领域中虽然未做到第一,但由于公司深耕该行业30多年,已然成为了该行业的龙头之一!并得到机构的青睐。按照行业总市值计算,截至目前深南电路在半导体行业中总市值进入前十。
进入2020年之后,科技潮的概念化在二级市场中越来越强烈。另一方面,随着境外资金不断的流入A股市场,一些白马科技股获得外资超配,其中包括半导体行业的几家龙头(韦尔股份、汇顶科技、兆易创新以及深南电路等)。
与此同时,几家龙头pcb公司股价连创历史新高,其中深南电路自17年底上市以来股价已经翻了10多倍。那么是什么支撑起pcb公司股价走强的呢?今天我们以深南电路为例,仔细看下背后的逻辑。
PCB龙头领导者,盈利能力持续增强
作为内地pcb行业的龙头,深南电路于1984年成立,至今已有三十多年的发展历史,公司也是专注于电子互联领域,2009年正式进入封装基板领域,目前公司已经成为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商、亚太地区主要的航空航天PCB供应商,拥有华为、诺基亚、中兴、柯林斯航空、霍尼韦尔、GE医疗等全球顶级客户。
深南电路的法定代表人是杨之诚,实际控制人为国资委,截至2019年三季度,公司前三大股东分别是中航国际控股股份有限公司(持股69.05%)、香港中央结算有限公司(持股2.26%)、全国社保基金四零六组合(持股1.01%),股权较为集中。
从业绩上来看,2014年-2019年收入复合增长率为24%,而归母净利润复合增长率高达45%。根据2019年业绩快报,公司实现营收105亿元,同比增长38%,归母净利润12.3亿元,同比增长76.8%。而利润增速高于营收增速的主要原因是受益于,通信、服务器等下游需求的增长。
从盈利能力上来看,根据Prismark2019Q1行研报告,2018年度公司位列全球PCB厂商第14名。2015-2019H1,公司的ROE处于行业较高水平,2018年公司的ROE为20.24%,处于行业较高水平,盈利能力良好。
从主营业务中来看,PCB是深南电路最主要的收入来源,2019年中旬PCB业务收入占比高达75.88%,收入呈现增长的趋势。另外,深南电路致力于发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务,形成“3-In-One”业务布局,形成很好的协同效应。
从毛利率上来看,2017-2019H1,公司毛利率分别为22.40%、23.13%、23.80%。在15-16年实施降价策略而导致毛利率略微下降后,2017 年以来毛利率稳步提升,PCB业务是公司利润的主要来源,增长也是主要来自通信服务器等领域需求的来动,随着PCB业务产出持续攀升、业务需求快速增长,公司的盈利能力也稳步提升,毛利率增速基本与PCB业务增速持平。
从产能上来看,深南电路的PCB以及IC载板产能逐年提升,且产销率均大于90%,稳定在较高水平。值得一提的是公司在无锡布局IC载板制造项目属国内先行,且已经形成具有自主知识产权的封装基板生产技术工艺,相较于同行业公司,深南电路在部分细分市场上拥有领先的竞争优势。
5G落地,成PCB行业最强催化剂
PCB是组装电子零件用的关键互联件,不仅为电子元器件提供电气连接,也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能,大多数电子设备及产品均需配置,这也是为何PCB被称为“电子产品之母”的原因。
近期“新基建”这一概念又火了,各路分析人士开始给出新基建的投资路线图,其中一项就是5G基站的建设,5G基站具备科技基建属性,运营商加速建设有望带动产业链公司业绩超预期。虽然受到疫情的影响,国内运营商的基站建设有所放缓,但最终依旧会落地的,5G时代的到来,成为PCB行业最强的催化剂。
5G基站容量、通道数量相比4G提升,5G基带将提高在频率速率、层数、尺寸以及光电集成上对PCB提出更高的要求。若仅考虑宏基站,按照5G频率3.5GHz、4G频率2.4GHz 算,假设5G信号实现4G相同面积的覆盖,5G宏基站数量将为4G的2倍。
而全球宏基站PCB市场规模超过250亿元。根据测算,5G宏基站PCB单站价值约为1.25万元,2020年全球5G宏基站拉动的PCB市场空间约为190亿元、中国市场约为95亿元。中国大陆PCB产值不断攀升,无疑对中国的PCB制造商是利好消息。
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