“无并购，不商誉”，上市公司对其它企业实施并购，一旦上市公司所投资的成本超过并购企业的公允价值，则会产生商誉。

上市公司看重并购企业，一定是看中该企业的发展潜力 ，这也是为何上市公司愿意花高于企业公允价值的成本去并购的原因。不同于一般PE/VC机构，上市公司对外投资或者并购普遍选择同行业，这一点要比PE/VC机构所投企业成功概率要高的多，然而如果上市公司频繁的进行对外投资，产生较高的商誉资产不说，也会加大企业的负担。

恒康医疗就是其中之一，近期恒康医疗披露了2019年业绩快报，公司全年实现营业收入36.61亿元，同比下滑4.62%；实现归属于上市公司股东的净利润-25.21亿元，同比下滑77.78%。值得一提的是公司已经连续两年亏损了。

对于业绩亏损的原因，恒康医疗方面表示，主要系报告期新增计提资产减值损失14.34亿元、处置子公司投资损失4.94亿元所致。根据恒康医疗财报不难发现，自2017年公司商誉增加至35.29亿元后，公司连续在2018年，2019年产生亏损，并且分别计提商誉减值。

公开资料显示，恒康医疗于2008年成功上市，公司是一家集中药研发、生产、销售服务为一体的高新技术企业，其药品业务主要分三块，一为独一味中药系列，二为奇力制药，三为华济药业的中药饮片。由于传统业务滞涨，公司曾力图通过对外扩张改善公司难以增长的状态。

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根据资料梳理发现，恒康医疗在2012年至2017年期间，共计收购19家医院及医疗机构，其中有12家被收购医院为全资收购。尤其早期恒康医疗并购标的较为杂乱，就拿12年收购的四川奇力制药，当然目的也是为了扩张改善公司困状，但自收购后业绩表现不佳，2014年奇力制药营收下滑29%，净利润亏损。

这也是上文中提到的如果上市公司频繁的并购，对企业来说也是一种负担，2012至2017年连续收购了19家公司，形成了34.63亿元的巨额商誉。同时，值得注意的是，2017年恒康医疗商誉已经高达31.93亿元，而此时公司的净资产仅有28.58亿元，商誉占净资产的比例超过100%。

尽管后期收购的瓦三医院，盱眙医院后续业绩表现优秀，但早期恒康医疗并购标的很杂乱也是引起市场投资者的质疑声不断。

值得一提的是，恒康医疗也在及时的抛售那些不能盈利的资产包袱，以此来缓解现金流压力。

2019年11月29日，恒康医疗出售澳大利亚全资子公司恒康医疗投资（澳大利亚）有限责任公司100%的股权，股权出售价约为4841.70万元；

2019年12月24日，恒康医疗与成都雅礼健康管理有限公司签署了《四川恒康源药业有限公司股权转让协议》，公司拟向受让方转让本公司持有的恒康源100%股权，经交易双方参考审计报告并协商确定恒康源100%股权转让价款为8340万元。