南方黑芝麻，这一耳熟能详的品牌，上市至今已有20年之久，然而截至目前，其公司总市值却不足30亿元。近期虽然搭上了“网红经济”的风口，其股价短期出现了一波反弹，但公司多次被爆出违规，遭到证监会的问询。

发展至今，黑芝麻公司业绩长期出现增收不增利，毛利率也是逐年下降，其主营业务较弱，在多元化道路上并不顺利。更是陷入关联交易，三年来违规提供资金近7个亿。

增收不增利，毛利率下滑明显

根据公开资料显示，黑芝麻成立于1993年，并于1997年成功登录深交所，对于“南方黑芝麻糊”可以说是非常熟悉的，董事长曾在接受访谈时表示，公司早在1994年就已经实现单品销售突破了1亿元。

然而近些年来，尽管南方黑芝麻营业收入在不断增长，但是净利润却出现连续下滑。2018年，南方黑芝麻实现营收39.64亿，同比增长43.03%；归母净利润为5991.30万元，同比下降46.06%；扣非净利润为3484.74万元，同比下降53.75%。其中电商业务实现营收17.1亿元，同比增长899.89%，对公司总营收贡献很大。

随之而来的是，深交所对公司发了年报问询函，要求说明电商业务收入增长但净利润大幅下降的原因。公司表示，营收的增长来源主要为毛利率相对较低的电商业务，对净利润增长贡献不明显，而毛利率较高的冲调类等产品销售未能实现增长。

相对于2019年来说，根据公司三季度报告披露，黑芝麻在今年前三季度实现营收29.96亿元，同比增长31.26%；净利润2921.08万元，同比下滑40.72%。其中，黑芝麻第三季度净利润仅为981.22万元，同比下滑70.01%。其“增收不增利”的现象更加明显。

对于今年前三季度净利润下滑的情况，南方黑芝麻表示，公司前三季度营收增长主要是子公司上海礼多多电子商务有限公司收入增加，而净利润下降主要因预缴所得税增加。

另外，从南方黑芝麻近几年毛利率来看，也是出现了逐年下滑的趋势，其中，1997年上市时公司毛利率为41.29%，而近三年毛利率逐年下滑，2017年毛利率为26.28%，2018年毛利率为20.57%，到2019年三季度毛利率下降为19.11%。

多元化扩张不顺

在面对消费者需求的不断变化，“南方黑芝麻糊”这一品牌也开始逐渐被遗忘，当然公司的管理层显然也意识到产品的困局，并且开始了多元化扩张道路，但扩张并不是很顺利。

根据2018年年报披露，公司目前主要涉及四部分业务，分别是食品业，电商业，物流业以及其它业务。但是根据披露的情况来看，除了电商业务增长外，其余业务经营并不理想，尤其是传统的袋装冲剂调类，黑芝麻披露的原因主要是由于受到行业市场整体需求下滑等因素影响，销量同比出现一定程度的下降。

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另一方面，南方黑芝麻还跨界了多个领域，2017年5月9日，南方黑芝麻宣布将以总计7亿元的价格收购快消品电商平台礼多多100%股权，随后黑芝麻搭上热门的“网红经济”，股价开始出现短期的异动。2017年6月19日，南方黑芝麻发布公告称，拟出资3亿元参与投资新能源产业中的锂离子动力电池系统经营业务。

然而，根据近些年公司财报的账面数据显示，效果尚未显现。