【百强透视】大幅折让配售！派格生物医药（02565.HK）股价却暴跌近14%

11月3日，派格生物医药-B（02565.HK）股价延续跌势，截至发稿,跌幅达13.98%，报3.17港元/股。拉长周期看，该股自2025年11月底创出77.00港元的历史高点后持续单边下行，当前股价较高点累计回撤超95%。

本次股价大跌的核心诱因，来自公司盘前披露的新股配售公告，直接引发场内抛压。

再度大幅折让配售引争议

公告显示，派格生物医药11月2日与独家配售代理麦格理资本订立配售协议，拟向不少于六名承配人配售2681.3万股新H股，配售价定为每股2.985港元，配售价较当日收市价3.685港元折让19.00%。

本次配售完成后，派格生物医药预计募资总额8004万港元，扣除发行相关费用，净募资额约7716万港元。

资金使用规划清晰：约60%用于研发下一代产品管线（包括PB-2309、APGP6及PB-2312）；约20%用于偿还银行贷款及强化资本结构；约20%用于一般公司用途及营运资金。

值得留意的是，这并非派格生物医药近期首次融资。2025年12月公司已完成一轮配售，净募资额约2.96亿港元。截至2026年9月30日，2025年12月配售事项所得款项中分配至持续及计划研发PB-2301及PB-2309的部分已动用59.8%，而余下部分预期将于2026年底前悉数动用。密集的融资节奏，也侧面反映出派格生物医药商业化爬坡期的资金消耗压力。

商业化起步但持续亏损，自身造血能力不足

基本面层面，派格生物医药是一家专注自主研发慢性病创新疗法的生物技术公司，重点关注代谢紊乱领域，核心管线以肽类和小分子药物为主。目前公司已搭建由七款候选产品组成的多元化管线，其中三款处于临床试验阶段，一款获得IND批准。自研核心产品维培那肽注射液（派达康®，PB-119）用于治疗2型糖尿病及肥胖症，已于2025年11月获国家药监局上市批准，成为公司首个获批商业化的产品。

业绩方面，2026年上半年，派格生物医药录得净亏损2.16亿元（单位人民币，下同），2025年同期亏损9367.2万元，同比扩大131%；经营亏损2.14亿元，同比增加1.22亿元。亏损扩大主要由于研发、销售及营销，以及管理等开支均显著增加。

商业化推进上，维培那肽正逐步落地。派格生物医药2026年3月与腾瑞制药订立战略合作协议，6月收到首笔权益金约6100万港元；维培那肽已通过2026年国家医保目录调整初步形式审查，报告期后派达康®已在多家医疗机构开出首批商业化处方，第二笔约4900万港元权益金的付款条件已全部达成。研发端，CR059首次人体研究取得阶段性进展，APGP6、PB-2312等重点候选产品持续推进临床前研究，公司同步建设智能化研发与数据平台，融合AI与计算科学赋能药物发现。

市场对此分歧明显。看多观点认为，派格生物医药核心产品刚进入商业化阶段，医保谈判推进在即，腾瑞制药合作权益金陆续落地，本次募资补充下一代管线研发弹药，长期聚焦GLP-1等代谢黄金赛道，具备成长空间。

但市场的担忧同样突出：其一，19%的大幅折让直接摊薄现有股东权益，上市仅一年多两次配售，股权稀释节奏偏快；其二，企业自身造血能力偏弱，商业化刚起步、仍处持续亏损状态，高度依赖外部股权融资，若产品放量不及预期，后续仍存在再融资可能性；其三，GLP-1赛道竞争日趋激烈，医保谈判结果存在不确定性，产品实际放量节奏有待验证。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段，各候选榜单报名通道同步开启。派格生物医药-B作为代谢领域创新药企业，核心产品刚获批上市、商业化起步，具备一定赛道看点；但公司尚未盈利，频繁股权融资摊薄股东权益，股价自历史高点大幅回撤，或将对综合评分形成明显制约。