国联安基金呼荣权：创新药估值接近修复，关注后续基本面兑现

【市场表现】

截至本周五收盘，上证指数下跌0.56%、深证成指下跌1.81%、万得全A下跌1.45%、科创50下跌3.73%、创业板指下跌2.23%、沪深300下跌1.01%、中证500下跌1.70%、中证1000下跌2.16%。

（数据来源：万得资讯，数据区间：2026.08.17-2026.08.21）

【行业表现】

本周申万一级31个行业中

涨幅前三的行业：石油石化5.44%、有色金属2.50%、银行2.40%

跌幅前三的行业：传媒-5.54%、计算机-4.95%、综合-3.97%

（数据来源：万得资讯，申万一级行业，数据区间：2026.08.17-2026.08.21）

【观点速递】

国联安基金经理呼荣权就创新药投资逻辑与市场前景进行深度解析。呼荣权表示：创新药作为具备科技属性的独立赛道享有估值弹性，但其研究门槛极高，靶点与适应症交叉形成复杂矩阵。近年来，创新药的主导叙事是"出口逻辑"，其估值支撑主要来自药物通过BD出海后在欧美市场的首付款、里程碑付款及销售分成，这一模式为相关企业提供了持续的利润来源。

在投资策略层面，呼荣权强调，创新药无论在A股还是美股市场，都适用于“一篮子”买入策略、类似ETF的分散化配置。原因在于A股创新药板块长期呈现同涨同跌特征，单一个股存在临床失败风险且难以持续跑赢。他提醒投资者，随着前期大热品种推进至二、三期临床阶段，未来A股有可能出现因核心品种临床数据不达预期而导致的个股调整。因此，通过分散持仓对冲单一品种风险，是创新药投资的必然选择。

就当前市场而言，呼荣权指出，2025年行情本质上是对过去三年累积的BD（授权合作）出海逻辑的集中估值修复，而2026年7月以来创新药板块企稳反弹，主要驱动力是AI板块资金外溢后，市场在内需偏弱的背景下选择了与内需相关性较低、景气度尚可的创新药及CXO产业链，又叠加了AI制药等新概念的催化。

对于细分方向，呼荣权认为CXO/CDMO作为创新药产业链的"卖水人"，波动相对较小且有业绩支撑，更受全市场基金青睐。港股创新药中部分小市值标的估值更为合理，性价比或优于A股。

展望后市，呼荣权对创新药整体持中性态度。他表示，板块真正的机会往往出现在长期下跌、筹码充分交换之后，由超预期BD交易或临床数据催化引发主题性行情。但此类行情持续性有限，投资者需重视择时，并密切关注全球医学会议数据披露及BD交易进展，同时对临床失败风险保持足够警惕。

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