【百强透视】高端化也救不了业绩？华润啤酒（00291.HK）中期增收不增利

8月19日，华润啤酒（00291.HK）午后股价大幅下挫，截至发稿，跌幅为5.14%，报21.02港元/股。

消息面，8月19日午间，华润啤酒披露2026年上半年业绩报告，交出一份“增收不增利”成绩单。

财报显示，2026 年上半年，集团实现综合营业额242.40亿元（单位人民币，下同），同比增长1.24%；归母净利润51.69亿元，同比下降10.71%；经营活动现金净流入67.29亿元，同比提升5.6%，现金流依旧保持强劲水平。

分业务看，啤酒业务作为基本盘表现稳健，上半年啤酒板块营收 236.70 亿元，同比增长 2.2%；啤酒总销量 660 万千升，同比上涨 1.7%，高端化推进带动产品平均售价同比抬升0.5%。扣除搬迁投资协议1.15 亿元一次性收益，啤酒业务 未计利息及税项前盈利71.19亿元，同比小幅上升1.2%，主业经营盈利保持正向增长。

公司高端化战略持续发力，产品结构升级成效显著。具体来看，次高档及以上啤酒销量同比增幅超10%，占整体销量占比提升至26%以上；普高档及以上销量同比增长约15%。其中，喜力销量增长超20%，老雪和红爵销量分别同比增长超过40%和80%。雪花金冠、雪花德式小麦、勇闯天涯超干生啤3个次高端新品增量超7%，新品矩阵逐步跑通。

白酒业务方面，则仍处在调整周期，上半年实现营业额5.7亿元，营收规模有所收缩，短期难以成为增量支柱，持续拖累集团整体利润表现。成本端同样存在扰动，尽管大麦价格有所回落，但铝材、包装材料等包材价格上行，阶段性压制整体毛利率修复节奏。

作为国内啤酒行业龙头，华润啤酒拥有雪花本土品牌与国际品牌喜力矩阵，覆盖大众、次高端、高端全价格带，拥有全国性经销网络，同时布局白酒业务，是国内啤酒高端化转型的核心参与者。

市场分析指出，本次中报充分印证当前啤酒行业存量竞争特征：行业整体销量增长空间有限，企业增长核心依托产品结构升级与高端化迭代。华润啤酒凭借持续的高端产品放量、扎实的终端渠道壁垒，叠加充沛的经营性现金流，主业基本盘稳固。展望后市，国内消费升级逻辑持续延续，公司庞大的线下终端渠道可持续承接高端新品落地，喜力等高端品牌下沉渗透空间充足，长期成长确定性较强。

但潜在挑战同样不容忽视。其一，国内啤酒行业存量竞争激烈，同行价格战、促销战持续，或压制产品提价与毛利率改善空间；其二，原材料包材价格波动，会持续扰动盈利水平；其三，白酒业务体量有限，短期难以贡献可观增量；其四，消费场景复苏不及预期，会影响餐饮渠道动销。

另值得关注的是，第十三届“港股100强”评选筹备工作正有序开展。作为港股消费赛道核心龙头企业，华润啤酒凭借稳固的行业地位、清晰的高端化成长逻辑与扎实的经营基本面，具备较强的赛道代表性。公司能否获得港股100强研究中心评委会认可，成功入围新一届候选榜单，值得市场持续期待。