解禁之后的极智嘉-W(02590)，是低估陷阱还是捡漏良机？

当一家刚上市的成长股遇到解禁，被砸出“估值洼地”，左侧布局能否带来较高的溢价空间？

这个问题在投资界已有答案，投资界的鼻祖，格雷厄姆的投资理念是“投资便宜货”，而芒格的投资理念是买入价格公道的成长股，投资方式是大量且长期持有，芒格称之为“坐等投资法”。其实好公司又配上好价格，这类标的极难寻得，市场充满诱惑性，低估值陷阱无处不在。

智通财经APP了解到，港股是成长价值股的投资洼地，复盘所有的上市新股，基本所有的标的在解禁前1-2个月都会面临大幅的估值回撤，这和基本面已没有关系，核心原因在于市场担忧基石或原始股东的抛售，及短线客获利退出。但实际上，这给价值投资者带来成长股捡漏的机会。

解禁潮下，机器人板块显现最强“抗跌属性”

而从上市一年解禁日表现案例看，以不同板块举例，比如热门的AI大模型及应用板块，代表如云知声及智普，解禁当日跌幅平均超过20%，部分个股超过40%；医药板块亦是如此，代表如药捷安康，解禁日跌幅高达59.7%；机器人板块，代表如越疆及微创机器人等跌幅均超过10%。

显然，机器人板块更抗跌，更受资金青睐，部分个股即便大跌也迅速收复失地，比如越疆，解禁后两个交易日便重回解禁前价位，优必选缩量两周后持续大涨，一个月内收复跌幅。极智嘉-W(02590)作为AI+机器人细分赛道龙头，上市一年解禁日跌幅仅为4.9%，表现更加平稳，说明原始股东并未减持或抛售，并且还有价值投资资金在做有力承接。

解禁带来的估值洼地，恰是捡漏窗口

之所以极智嘉能在解禁期维持相对平稳的走势，而非像其他个股般剧烈震荡，主要有三大原因：一是解禁前估值跌进“黄金坑”，一定程度上消化了利空风险；二是相比于其他标的，基石投资者及老股东承诺不减持，无实际抛压；三是基于左侧布局的价值投资者积极涌入承接。正如上文所言，好公司好价格是价值投资者的最爱，极智嘉不仅基本面强劲且已盈利，更具备成长预期，在估值底部下引发价值资金“虹吸”。

作为行业龙头，极智嘉是在AMR领域做到连续七年全球第一，客户粘性和单客户价值都在持续提升，已率先验证了盈利模型。

该公司打破行业机器人产业“增收不增利”的魔咒，步入均衡盈利高增长时代，2025年增长31.9%，新签的41.37亿元订单，海外订单占比近80%，其中美洲市场增速超50%，全球增长动能强劲且具备可持续性。同时在规模效应下，公司经调整利润扭亏为盈，经营现金流大幅转正，实现营收、盈利及现金流的良性循环。

从行业看，根据华西证券研报，全球AMR解决方案市场预计于29年增长至人民币1621亿元，2024-2029年的复合年增长率为33.1%，AMR解决方案在整体仓储自动化领域的渗透率由2020年的4.4%上升至2024年的8.2%，预计2029年将达到20.2%。极智嘉这种“好赛道+龙头位+能赚钱”的组合，是资本市场稀缺配置标的。

也正如此，该公司获得股东及机构投资者的一致认可。祥峰投资表示，公司2025年实现了经调整口径下的盈利转正，经营现金流也同步回正，这在当前港股机器人板块里并不多见。鸿为资本认为，极智嘉在具身智能方向的场景落地路径清晰。多年积累的机器人运营数据、对场景的深层理解以及解决方案的持续打磨，助力公司有望较快实现具身产品有效工业订单的转化。叠加公司在全球市场的深度布局，我们看好其在具身智能产业化浪潮中兑现业绩的可能性。

行业PS 17倍vs极智嘉3.7倍，左侧布局锁定成长溢价

从估值角度看，极智嘉存在较大的估值上升空间。参照已上市的机器人标的，以PS估值看，行业平均为17倍，最高的微创达41倍，极智嘉仅为3.7倍，一个是手术机器人赛道龙头，一个AMR赛道龙头，同样具备成长性，显然极智嘉被严重低估。大和研报给予极智嘉目标价38港元，较现价溢价超3倍。

极智嘉也在积极回购向市场表明当前股价严重偏离内在价值，存在明显的价值错配，同时也传递长期增长的信心。在6月22日，发布回购计划，未来24个月内于公开市场回购不超过20亿港元H股，回购量不超过已发行股份总数的10%。作为回购股份用途之一，公司通过股份奖励计划深度绑定公司人才，股份奖励可予发行的B类普通股总数，合共不得超过约1.24亿股B类普通股，锁定长期可持续发展。

芒格的“坐等投资法”筛选好公司好价格，以时间换空间，左侧布局虽有一定的时间成本，但却能锁定成长溢价空间，对于极智嘉这种优质的稀缺标的而言，无疑是“量身定制”的投资策略。这波解禁导致的估值回撤，使得该公司估值跌进黄金坑，迎来绝佳的左侧布局机遇。