近1年收益率超200%！坚持长期自购！一文读懂科技老将潘明

如果说2025年是全球科技投资的序曲，那么当下显然已“渐入高潮”。26年5月以来，A股科技主线行情浪潮翻涌，AI、光通信、PCB、半导体等高景气细分领域轮番演绎，产业创新、业绩超预期与股价创新高，共同谱写着硬科技投资的高昂进行曲。

在喧嚣的市场环境中，长期坚守科技赛道的老将更显珍贵。

国联安基金权益投资部执行董事潘明自2014年管理旗下产品至今，十余年来深耕TMT赛道从未动摇。依托计算机专业背景、海外名校学历与对冲基金从业履历，他扎根科技成长一线，走出了一条专注专精的投资之路。他不跟风题材、不追逐虚热概念，只深耕看得懂的硬科技产业，用持续亮眼的业绩印证投研实力，成为当下科技投资赛道极具辨识度与信赖度的实力派基金经理。

而更难得的是，据基金定期公告，潘明买入自己在管的公募基金产品已有10年。最早在2017年国联安科技动力混合的年报里披露，基金经理持有份额超过100万份，十年来这个信息年年准时出现在年报里，从未变过。而潘明自己则坦诚：“我基本上每年都会买，跌也买、涨也买，反正就是希望和持有人站在一起。

图片来源：国联安科技动力股票2025年年报

今天，我们就深度对话这位实力派，聊聊他的投资经。

01

科技老将，知行合一

在美国资产管理行业中，主动权益基金经理主要分为全天候全能型与行业专家型两类。海外市场长期验证，深耕单一领域的专家型选手，更能在有效性持续提高的成熟资本市场里，持续创造超额收益。

拥有多年海外学习与从业经历的潘明，很早就确立了自我定位。早年他就职于海外FOHF机构，亲历2008年金融危机后深刻领悟：超额收益不靠风格博弈，而靠行业研究深度。

回归国内后，潘明从FOF起步，后加入国联安基金，自2014年执掌投资组合至今，十余载始终坚守公募投资一线，聚焦TMT硬科技赛道从不漂移。他始终坚持一个原则：不偏信、不盲从，做科技赛道专精行家，专注赚取科技产业迭代的Alpha收益，也契合他“因为坚持和深耕，所以前瞻；因为专业和深度，所以精准”的投资价值观。

问：在公募从业多年，您和其他科技基金经理最大的不同是什么？

潘明：从业这么多年，很多同期做TMT的基金经理要么转向全市场均衡、要么淡出一线投研，而我十几年只扎根科技这一条能力圈，不跨界消费、医药、周期等陌生领域。早年市场偏爱价值投资，科技属于小众冷门风格，但我很早就明白自己擅长什么，不想跟风做自己不熟悉的领域。翻石头当然很辛苦，但是我乐在其中。

经历过多轮科技牛熊、海外金融危机洗礼，我的特点就是：专注核心能力圈、风格稳定、底部敢扛、高位不贪，始终以产业研究为根，做长期靠谱的科技成长投资者。

问：十年来，科技成长领域变化很大，如何在变化中保持不变？

潘明：科技板块短期有波动，但长期向上趋势不会改变。投资上我秉持“最好的进攻就是防守”，每一轮市场的底部我都是非常乐观的。市场亢奋时我不会盲目乐观、乱买小票，所以当市场极度恐慌、情绪冰点时，我反而更淡定，甚至会逆势加仓基本面扎实的科技资产，依靠反人性定力穿越牛熊周期。

这十年来，每一轮A股科技成长股行情里，都会有相对明确的主线，背后其实是沿着产业发展脉络和科技创新方向来演绎的。所以我坚持业绩为锚，不参与无产业逻辑、纯情绪和题材炒作的标的，只依托深度产业链研究赚取真实Alpha收益，追求产业成长与估值修复的戴维斯双击。集中研究少数高景气主线，不盲目追逐市场热点。

这就是我眼中的“在变化中保持不变”。

问：能聊聊您的组合构建框架吗？

潘明：中观产业上，我主要看好两类机会：一是老赛道迎来AI新机遇，二是从0到1的新兴成长赛道。当前AI进入下半场，我重点聚焦光模块、PCB、存储、半导体设备等高确定性方向，规避壁垒低、消耗资本大、缺乏长期逻辑的题材领域；中长期更看好万卡集群算力互联和半导体设备两大底层硬科技主线。

操作上我不属于极致左侧抄底，会等待基本面改善叠加情绪回暖再布局；组合采取底仓长期持有+交易标的纪律止盈的方式，紧跟AI产业演进节奏动态调仓，从泛AI布局逐步收敛到高景气硬科技上游，同时接受科技成长涨跌同源的特性，不为平滑短期波动放弃长期成长价值。

问：您选股有什么严格标准，会回避哪类标的？

潘明：我坚持只做看得懂、有产业验证的标的，坚守三条回避原则：一是避开管理层激进、业务落地能力跟不上规划的公司；二是规避没有产业链验证、业绩长期低于预期的标的；三是不参与纯题材炒作、无核心技术壁垒的小票。选股优先200-500亿市值、成长路径清晰的行业中坚龙头，不盲目布局百亿以下小市值标的，依托深度产业研究赚取确定性阿尔法收益。

02

实力派眼中的AI下半场投资机会

问： AI投资进入下半场，哪些细分可以重点布局、哪些需要规避？

潘明：当前AI投资行情从过去全员普涨的贝塔行情，转向精选个股的阿尔法行情，必须严格依托产业基本面做个股筛选。

现阶段我重点看好三大高确定性细分方向：

第一，光模块上游光芯片、磷化铟等核心紧缺材料环节，算力迭代带动材料端持续紧缺；

第二，存储板块，AI刚需彻底改变行业过往强周期属性，叠加海外大厂长期锁价，行业利润稳定性大幅提升；

第三，半导体设备，国产替代+全球扩产双向驱动，行业长期成长空间十分广阔。

同时我会主动规避低壁垒、纯资金炒作赛道，典型如算力租赁。该领域资本消耗大、行业壁垒偏低，缺乏长期持续成长逻辑，短期纯情绪炒作特征明显，行情波动剧烈，同时也会阶段性扰动整体AI硬件产业链情绪，需要谨慎规避。

问：如何看光模块领域的投资机会？

潘明：首先是光模块，这是我长期重仓、持续深度跟踪的核心方向。我从2017年开始就比较看好这个领域，当时这个细分领域还处于周期下行区间，在逐渐出清中，这也给了我们比较充足的时间去分析产业竞争格局、跟踪具体投资标的景气度变化。到2023年，行业内相对头部的企业都开始裁员，我预感可能已经是最底部了，2024年开始尝试在组合中小仓位买入看好的细分龙头。

目前赛道景气度与AI算力需求高度绑定，我采用大光、小光、新光分层配置策略，以核心龙头作为稳定底仓，同时动态优化结构，重点增持确定性更高的OCS方向，适度降低落地进度不及预期的CPO仓位。光模块属于轻资产、高技术迭代赛道，投资聚焦核心主体即可，无需过度外延；而CPO仅为远期技术方向，产业落地和客户接受度存在不确定性，仅适合交易性配置，以此在拥挤赛道中把握高确定性机会。

问：除了光模块，您还看好AI产业链浪潮下的其他细分领域？

潘明：几个方向其实是比较清晰的，阿尔法更多体现在个股选择层面上。

PCB行业，和光模块属性截然不同，属于重资产、高壁垒赛道，具备资本开支大、扩产周期长的特点，投资不能只看个股，需要沿产业链延伸布局设备、材料、耗材等配套环节。国内PCB产业全球占比超40%，拥有显著全球定价权，行业基本面扎实，即便当前机构持仓集中度较高，核心龙头依旧具备中长期持续配置价值。

半导体设备方面，作为AI算力产业底层核心底座，赛道受益于国产替代+全球扩产双重共振，属于典型的长周期、高壁垒方向。我的组合构建中，这个领域以长期底仓配置为主，优选全球竞争力强、客户验证充分的龙头企业；对于和国际头部存在明显技术差距的薄弱环节，仅做阶段性参与，不长期重仓。

存储板块，我会灵活应对行情波动、规避单边风险。存储价格快速上涨会形成明显成本传导，对非AI下游形成利空，同时加剧行业分化、加速尾部出清。

最后是AI应用端，我比较赞成海外乐观、国内谨慎的差异化判断。海外以Anthropic为代表的AI应用商业化落地快、ToB模式成熟，付费与收入兑现持续超预期，投资价值明确。而国内AI应用暂不具备大规模商业化落地的可能性，考虑到A股计算机企业多以ToG业务为主，行业利润中枢长期未见提升，市场多为泛AI化题材炒作，业绩兑现能力弱，较难走出持续性行情。

03

不频繁择时，但底部会更加乐观

问：科技成长板块拥挤度提升后，波动也随之加大，您会选择减仓防守吗？

潘明：我没有能力预判行情的顶部，不会频繁择时。其实我一直认为成长股基金经理最重要的择时能力，是要在市场最悲观的时候，敢于大胆加仓自己看好的标的，为产品后续的向上弹性，尽可能积累足够多的便宜筹码。相反，那个时候如果把仓位降到很低，其实是最危险的。

2025年4月上旬， AI算力逻辑被质疑，再加上关税冲击等因素影响，科技板块情绪极度低迷。很多优质个股明明业绩在持续超预期，公司经营没有任何变化，一夜之间就从“香饽饽”变成了“冷窝窝”，这是没有道理的。

当时不少同业都做了降低仓位的防守，但我觉得作为一个成长股基金经理，这个时候是要敢于加仓的，不能被所谓的“鬼故事”带偏，导致投资动作变形。

真正决定基金经理差异的，往往不是顺风时期，而是市场最悲观阶段是否还能坚持自己的判断。

底部减仓是投资的大忌，我认准了底部就会逆势坚定加仓，为后续净值修复乃至创新高积蓄力量。只有这样，才能在市场反弹来临时，以满格状态赶上反弹的快车，打出产品的锐度。

从2014年加入国联安至今，我始终以自有资金长期持有自己管理的基金。相信科技产业具备长期成长价值，坚持在市场悲观的底部坚守布局，不轻易做波段择时。同时也建议投资者逆向布局，基金业绩最差、市场情绪冰点时，其实是布局买入的最佳时机；而行情高位热度爆棚时入场，极易面临被套风险。

04

潘明在管代表性产品介绍

•国联安科技动力（001956）：标准股票型基金，产品成长锐度足、行情贴合度高，适合看好AI长周期行情、能承受较高波动、追求科技主线超额收益的长期成长型投资者。

•国联安优选行业（257070）：偏股混合型基金，在科技主线内做精细化轮动与结构优化，净值弹性突出，适合认可科技长期逻辑、能接受中高波动、想把握科技阶段性行情的投资者。

•国联安科创LOF（501096）：公募LOF运作模式，聚焦科创属性硬科技领域，转型以来中长期业绩稳步抬升，收益稳定性更强，适合看好科技赛道长期价值、偏好稳健震荡上行、做底仓配置的科技投资者。

业绩回顾：国联安科技动力股票成立于2016.1.26，历任基金经理为潘明（2016.1.26至今），2021-2025、近一年的业绩回报分别为：17.49%、-33.04%、-22.09%、20.25%、68.93%、232.22%。同期业绩比较基准为：-3.12%、-16.86%、-8.40%、13.73%、14.33%、22.49%。业绩比较基准：沪深300指数80%+上证国债指数20%。

国联安优选行业混合成立于2011.5.23，成立以来历任基金经理为王忠波（2011.5.23-2014.1.18）饶晓鹏（2014.1.9-2015.4.17）潘明（2014.2.15－至今），2021-2025、近一年业绩回报分别为：16.40%、-32.56%、-22.24%、20.81%、67.68%、250.46；同期业绩比较基准回报为：-3.12%、-16.86%、-8.40%、13.73%、14.33%、22.49%。业绩比较基准：沪深300指数×80%＋上证国债指数×20%。

国联安科创混合（LOF）（501096）于2023.3.20由原国联安科技创新3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金转型而来；自转型以来基金经理为潘明（2023.3.20—至今）。该基金自转型以来至2025、近一年业绩回报分别为：-20.20%、19.30%、58.51%、171.04%；同期业绩比较基准为：-12.79%、9.23%、28.17%、52%。业绩比较基准：中国战略新兴产业成分指数收益率×50%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×10%+中债综合指数收益率×40%。

数据来源：万得资讯，业绩截至2026.5.26，以上业绩已经托管行复核。基金排名来自银河证券，优选行业和科创LOF分类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，科技动力分类为标准股票型基金(A类)，排名截至2026.5.22。

05

To持有人：投资成长股的三点建议

立足当下科技股回暖窗口，如果您也认可AI产业链和硬科技国产替代双重产业浪潮下的长线投资机会，科技股老将潘明，是您值得考虑的优质选手。

潘明所看好的“高精尖”领域，蕴含着第三次科技革命的核心密码，更是我国在全球竞争中构建护城河与话语权的关键领域，长期来看我们充满了信心。

但客观来看，AI产业链依然处于上半场，相关细分行业需要较长的发展路径，反映在硬科技类基金产品净值上，短期不可避免会有较大波动。

因此，我们建议投资者用更理性、更长远的视角来布局此类高锐度产品：

1. 如果您坚定看好中国硬科技赛道，认可潘明的投资风格与理念，可在您风险承受范围内、做好仓位管理的前提下投资。考虑到AI产业链在内的中国硬科技上市公司3月已有不小的调整，叠加未来高景气的业绩预期，当前是不错的长期布局时点。

2. 定投或是更优选择。对于具有长期向好逻辑的赛道，单纯地追高、或在市场波动时恐慌离场，都是我们非常不愿意看到的。本着相伴投资者获得长期可观收益的初心，我们强烈建议您采用定投的方式，熨平短期波动，把握长期确定性收益。

3. 先观察对比、再择机买入。如果您是初识国联安科技动力股票的投资者，不妨先加个自选，深入了解该基金所投方向、呈现出来的风险收益特征，匹配合适的仓位管理策略，基于真正看好时再做出投资决策。

潘明旗下在管其他产品业绩回顾：

国联安匠心科技1个月滚动持有混合（011599）成立于2021.5.18，历任基金经理为潘明（2021.5.18—至今）。该基金2021-2025业绩回报分别为：3.47%、-33.90%、-21.45%、28.11%、8.30%；同期业绩比较基准为：-2.74%、-15.64%、-7.65%、13.46%、13.49%。业绩比较基准：沪深300指数×75%+上证国债指数×25%。

国联安气候变化混合A类（016635）成立于2022.9.28，C类（018681）成立于2023.8.17，历任基金经理为潘明（2022.9.28—至今）。该基金A类2022-2025业绩回报分别为：-4.86%、-43.77%、-0.34%、22.51%，同期业绩比较基准为：-1.36%、-10.48%、14.88%、13.68%；C类2023-2025业绩回报为：-17.54%、-0.82%、21.94%，同期业绩比较基准为：-10.48%、14.88%、13.68%。业绩比较基准为：沪深300碳中和指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31，数据已经托管行复核。

国联安优选行业混合份额的非养老金客户申购费率具体为：申购金额在50万元以下的申购费率为1.50%，申购金额在50万(含)至100万元(不含)的申购费率为1.20%，申购金额在100万元(含)至500万元（不含）的申购费率为0.80%，申购金额在500万元（含）至1000万元（不含）的申购费率为0.30%，申购金额在1000万元（含）以上的的申购费为1000元/笔。赎回费率具体为：持有期限少于7日，赎回费率为1.5%；持有期限在7日(含)至365日(不含)，赎回费率为0.5%；持有期限在365日(含)至730日(不含)，赎回费率为0.20%；持有期限在730日(含)以上不收取赎回费。

国联安科技动力股票申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为1.50%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.70%，申购金额在500万元（含）以上的申购费为1000元/笔。赎回费率具体为：持有期限少于7日，赎回费率为1.5%；持有期限在7日(含)至30日(不含)，赎回费率为0.75%；持有期限在30日(含)至365日(不含)，赎回费率为0.50%；持有期限在365日(含)至730日(不含)，赎回费率为0.25%；持有期限在730日(含)以上不收取赎回费。

国联安科创混合（LOF）申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为0.60%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.40%，申购金额在500万元（含）以上的申购费为1000元/笔。赎回费率具体为：持有期限少于7日，赎回费率为1.5%；持有期限在7日(含)至30日(不含)，赎回费率为0.75%；持有期限在30日(含)至180日(不含)，赎回费率为0.50%；持有期限在180日(含)以上不收取赎回费。

产品风险等级：国联安科技动力股票、国联安优选行业混合、国联安气候变化混合、国联安匠心科技1个月滚动持有混合、国联安科创混合（LOF）风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

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