【IPO速递】天辰生物通过港股聆讯：89岁博士“药神”再出山

5月21日，天辰生物医药（苏州）股份有限公司（下称“天辰生物”）通过港交所主板上市聆讯，拟以18A章未盈利生物科技公司身份登陆港股，国金证券（香港）担任独家保荐人。

天辰生物成立于2020年，总部位于苏州，是一家临床阶段的生物制药公司，专注于过敏性及自身免疫性疾病的生物药物自主发现与开发。

凭借自主研发的高亲和力抗体发现平台和双功能抗体开发平台，天辰生物构建了覆盖鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科、肾脏科及其他自身免疫性疾病的综合性生物制剂产品管线。

两款产品，撑起一家上市公司

天辰生物目前仍处于临床阶段，尚未有产品实现商业化，候选药物阵容精简，主要包含一款核心产品和一款主要产品：具有新型序列设计的抗IgE抗体LP-003，以及靶向C5和C3b补体的双功能抗体融合蛋白LP-005。

资料显示，这两款产品均处于临床开发阶段，并已获得国家药监局药品审评中心（CDE）的IND批准。

后备管线方面，公司还在开发针对过敏性疾病的双功能自身免疫抗体LP-00A、针对B细胞介导自身免疫性疾病的LP-00C，以及多款针对特定组织优化的双功能抗体（如LP-00D）。天辰生物表示，在两个核心技术平台的支持下，公司能够持续发现并丰富针对过敏性及自身免疫性疾病的候选药物管线。

其中，LP-003拥有已获专利保护的新型序列设计，其主要功能是阻断血液及组织中的游离IgE，从而抑制IgE介导的过敏反应。

LP-003的直接竞品为跨国药企诺华与罗氏共同拥有的奥马珠单抗（商品名：茁乐®）。2024年，奥马珠单抗全球销售额超过44亿美元，是过敏治疗领域当之无愧的“百亿药王”。

天辰生物表示，基于I期试验结果及II期CSU试验数据，LP-003在与奥马珠单抗的“头对头”比较中展现出显著疗效。此外，LP-003对IgE的结合亲和力比奥马珠单抗高出860倍。

公司认为，相关临床试验数据（尤其是头对头研究数据）提供了具有说服力的证据，显示出LP-003具有起效迅速、疗效良好、作用持久及剂量更低等优势。

商业化进展方面，天辰生物已在中国获得LP-003针对多种适应症的IND批准或启动相关临床试验，包括季节性过敏性鼻炎、慢性自发性荨麻疹、过敏性哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及食物过敏。目前，公司正在中国进行LP-003用于季节性过敏性鼻炎的III期临床试验，并计划于2026年第三季度或之前向国家药监局提交生物制品上市申请（BLA）。

对于LP-005，该产品通过同时作用于补体级联反应中的多个关键节点，能够更全面地阻断复杂的疾病病理机制。其目标适应症包括：阵发性睡眠性血红蛋白尿症、补体介导的肾脏疾病及其他补体相关疾病。

天辰生物表示，LP-005已获得针对多种适应症的IND批准，涵盖PNH、补体介导的肾脏疾病（包括但不限于IgAN、C3G和LN）及其他补体相关适应症。公司目前正在中国开展多项II期临床试验，以评估LP-005治疗PNH及补体介导肾脏疾病的疗效。

年亏损1.76亿，估值20亿

作为一家典型的18A未盈利生物科技公司，天辰生物目前尚无任何产品实现商业化，亦无主营业务收入，且处于持续的研发投入和亏损阶段。

招股书显示，2025年天辰生物的其他收入及收益为558.6万元（单位：人民币，下同），净亏损1.76亿元，较2024年的1.37亿元亏损有所扩大。

天辰生物作为研发驱动型生物科技企业的特征十分明显。2024年及2025年，研发投入分别为9808.1万元和1.27亿元，分别占经营开支总额的89.7%及78.2%。截至2026年5月18日，天辰生物的研发团队由72名成员组成，其中过半数拥有硕士或博士学位。

由于持续亏损，天辰生物主要依赖股权融资及债务融资来满足营运资金需求。公司表示，截至2025年12月31日，公司的现金及现金等价物、受限制现金以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产合计为1.91亿元。假设未来平均现金消耗率为2025年度水平的1.3倍，公司估计，上述资金将能够维持自2025年12月31日起超过13个月的财务可行性。

在本次港股IPO之前，天辰生物已完成七轮融资，投资总额约为5.22亿元，投资方包括东方富海投资和石药集团（01093.HK）等。2025年5月完成C轮融资后，公司估值达到20.08亿元。

对于此次港股上市募资所得款项用途，公司计划用于：LP-003和LP-005的研发及商业化；进一步开发其他临床前管线产品及研发平台；营运资金及其他一般企业用途。

博士天团领衔，89岁“老药神”很硬核

天辰生物的联合创始人组合在港股IPO中极为罕见，构成了独特的投资叙事。

公司董事会中共有四名博士，分别是：联合创始人、董事长兼CEO刘恒，联合创始人兼执行董事孙乃超，非执行董事薛涤，以及非执行董事陈侃。

其中，孙乃超现年89岁，曾在美国生物科技公司Tanox Inc.任职多年，是开创性第一代抗IgE抗体——奥马珠单抗（商品名：茁乐®）的主要发明人之一。

在加入Tanox Inc.之前，孙乃超曾在美国多家国家机构实验室及大学从事生命科学领域的研发工作。他拥有超过55年的生物医学研发经验，发表学术论文超过30篇，持有30项专利（含16项美国专利及12项中国专利）。

89岁高龄仍在公司核心岗位任职，这一事实对投资者而言既是“技术权威”的背书，也构成管理层延续性的潜在不确定性。孙乃超曾主导研发第一代抗IgE抗体（奥马珠单抗），如今又带领新一代产品LP-003向自己当年的产品发起“头对头”挑战，这在创新药行业形成了独特的“自己颠覆自己”的投资叙事。

刘恒现年43岁，拥有纽约州立大学分子与细胞生物学博士学位，此前曾在亿一生物医药、辉源生物科技等公司任职，负责公司整体战略规划与运营。他还获得了上海市工程系列医药专业高级职称评审委员会授予的生物医药高级工程师资格。

此外，陈侃曾获得美国凯斯西储保留地大学博士学位，曾在AI制药标杆企业英硅智能（03696.HK）、和誉（02256.HK）和亚虹医药（688176.SH）等多家上市公司担任高管职务。

总结

天辰生物是一家典型的18A未盈利生物科技公司，核心投资逻辑清晰：联合创始人孙乃超博士的抗IgE抗体“老药神”背景提供了技术背书，其89岁高龄仍在核心岗位形成了独特的叙事张力；核心产品LP-003在头对头临床中展现出较奥马珠单抗的差异化优势；主要产品LP-005聚焦补体双靶点，布局差异化赛道。

但挑战同样显著：公司尚无任何产品商业化、亏损持续扩大、现金流为负，经营层面尚未实现自我造血；研发高度依赖CRO/CDMO、抗IgE赛道已有巨头占据主导等因素，共同构成了公司IPO后面临的核心问题。

对天辰生物而言，能否在上市后高效推进LP-003的商业化落地，以及能否在竞争激烈的抗IgE市场中建立差异化竞争优势，将是其长期价值的决定性因素。

作者：遥远