【IPO前哨】润建股份（002929.SZ）奔赴港股：一场“Token工厂”的资本远征

近两年，港股新股市场持续火爆，包括澜起科技（06809.HK）、兆易创新（03986.HK）在内的A股企业纷纷奔向港股，掀起了一波热潮。

而在日前，深耕通信服务赛道的$润建股份(002929)$密集发布多项公告，正式敲定赴港上市核心筹备事宜，意味着公司冲击港交所的进程再度迎来实质性进展。

这家曾在通信运维赛道稳居民营第一的企业，如今正带着“算力新贵”的标签冲向港股，能否获得市场青睐？

润建股份是谁？不只是“算力新贵”

润建股份是一家用AI改造传统行业的服务商。它起家于为三大运营商提供通信网络建设和运维服务，堪称“通信运维的隐形冠军”。如今，其“算力概念股”的标签最为火热，公司正全力向AI算力和Token服务商转型。

公司的产品版图可以分为四大板块。其中，通信网络业务是润建股份的起家业务和基本盘，为三大运营商及中国铁塔（00788.HK）提供通信基础设施的全生命周期一体化管维服务，覆盖5G基站、核心网、传输网等。公司已推出通过国家网信办备案的“曲尺通信运维大模型”，利用AI技术解决故障排查难等痛点。同时，公司前瞻性布局6G、量子通信等前沿技术。

数字网络业务是公司AI能力输出的核心载体，主要包括数据服务和“曲尺”人工智能开放平台。公司利用自主研发的“曲尺”平台，为教育、农业、社会治理等领域打造了超过100款行业模型和智能体应用。目前公司正重点聚焦集团客户和AI产品，推动数字化解决方案的规模化落地。

能源网络业务是公司当前增长最快的业务板块，赶上了新能源的大风口，主要为风力、光伏、储能等新能源电站提供从开发建设到运维的全生命周期服务，已储备和服务超38GW装机容量。在用户侧，公司重点发展虚拟电厂和综合能源管理，其中虚拟电厂已聚合157个电力用户，柔性资源可调能力达247MW。此外，公司还利用无人机和AI技术开展电网、光伏电站的智能巡检，累计巡检里程超45万公里，并为理想汽车、小鹏汽车等客户建设了超1000座充电站。

算力网络业务是公司重点转型的新兴业务，也是资本市场最关注的“算力概念”标签来源。公司推出“星算云池”产品，运营五象云谷智算中心（广西最大规模的智算中心），为开发者提供高性能智算云服务。

最关键的是，润建股份正进一步升级业务模式，从算力租赁向“Token工厂”转型，采取按Token使用量等灵活计费方式，为人工智能大模型训练和推理提供算力支持，这种业务模式升级或许是投资者应该高度关注的。

在近年AI持续爆火的大背景下，润建股份也获得了资金青睐，其股价在今年迎来暴涨，年初至今累升超过113%，A股市值也超过了240亿元（人民币，下同）。

业绩冰与火：营收破百亿，利润却下滑

在业绩层面，润建股份近年交出的“成绩单”极具撕裂感。

从收入端来看，公司的营收从2023年的88.26亿元连续增至2025年的103.49亿元，增速不算强劲，但胜在稳健。而在今年一季度，其营收同比下滑23.49%至18.20亿元。

利润端，2025年公司的归母净利润暴跌84.62%，从2024年的2.47亿元骤降至3791.62万元，创下上市以来的新低。不过，2025年净利润暴跌的背后，有一笔股份支付费用，扣除后其净利润约为2.80亿元，实际同比增长13.66%，真实经营状况并没有账面上看起来那么惨淡。

不过，今年一季度，剔除股份支付影响后的净利润4477万元，同比下滑40.2%。

关于今年一季度业绩下滑，润建股份称主要影响因素如下：其一，能源网络业务部分业务一季度开展时间较迟，收入未达确认标准，但是二季度预期良好；其二，算力网络业务收入同比增长超过50%，虽然目前业务占比仍然较小，但仍是公司业务的重要增量来源；其三，通信网络业务保持稳定；数字网络继续聚焦重要客户和行业，业务体量有所下滑；最后，由于收入确认减少，而固定成本部分已支出未同比例减少；同时由于一季度为业务淡季，基数小，净利润下滑幅度比收入幅度较大。

好消息在于，公司在手订单充裕，截至2025年底约222亿元，2026年一季度进一步提升至约230亿元。

另外，海外业务快速增长，2025年海外收入同比增长39.93%，但占总营收的比重很低，仅为1.31%。

经营现金流显著改善，2025年经营性现金流净额2.88亿元，同比增长8.13%。录得连续增长。

减持后股价疯涨，偏离基本面？

除业绩层面外，润建股份还有一些地方引起了投资者关注。

2025年6月，公司多位董事、高管抛出减持计划，截至9月末，许文杰、梁姬等高管减持计划实施完毕。减持的时间节点恰好是润建股份的股价因算力概念被爆炒的阶段，股价较前些年上涨了不少，难免让市场产生“高位套现”的质疑。

而在这些高管减持之后，润建股份的股价又在2026年大幅飙升，这是否表示公司当下A股股价已经远远偏离了基本面？

这一点也值得投资者思考。

结语

总的来看，润建股份正处在从传统通信运维向“AI+算力+新能源”转型的关键爬坡期，无论是业务扩张还是海外布局，都需要大量资金作为后盾。这或许正是公司积极筹划赴港上市的核心逻辑。

从时机上看，当前AI概念备受资金追捧，润建股份的A股股价已因此水涨船高；叠加今年港股新股市场的火爆行情，此时推进赴港上市无疑是一个难得的资本窗口期。

不过，机遇背后同样暗藏挑战。利润大幅下滑、海外收入占比依然较低等现实问题，也是投资者在关注其“算力新贵”故事时，无法迴避的长期观察点。

作者：云知风起