【IPO追踪】泽景股份（02632.HK）大涨21%创新高，仍难掩基本面隐忧

5月6日，泽景股份（02632.HK）大涨21.88%，报105港元/股，突破百元大关，创上市以来新高，目前市值129.6亿港元。

公司3月份登陆港交所，发行价44.2港元/股，至今累计涨幅超过130%，市场人士指出，港股新股近期炒作氛围良好，市场情绪高涨，驱动公司股价创新高。

泽景股份此前曾放弃绿鞋机制，这也成为了公司上市首日暴跌的重要原因之一，然而后续的疯狂上涨，已让不少投资者惊叹。

值得注意的是，在股价迭创新高的喧嚣背后，由于公司刚上市，控股股东及其他原始股东所持股份尚处于禁售期内，实际流通股份规模有限，难以充分且真实地反映市场交易情绪。在此情况下，少量股份的交易往往容易引发股价异常波动。近一段时间，公司日均成交金额维持在2000多万港元，换手率持续低迷。

资料显示，泽景股份专注于HUD解决方案，旗下主打两款产品：挡风玻璃HUD及增强现实HUD。公司在解决方案定义阶段与主机厂深度合作共创，推出人车交互与智能驾驶体验更加深入的新车型。目前公司成功获得多家车厂的合作，其中包括蔚来（NIO）、小米汽车、理想等知名新势力车企。

虽有一定的光环加持，但其基本面却不及预期，根据财报，公司2025年实现营业收入6.67亿元（人民币，下同），同比增长15.4%。归母净亏损高达6.76亿元，相比上一年度亏损同比扩大372.1%。截至去年末，公司资产负债率达到惊人的296.1%，相比上一年度的215.6%进一步抬升。

事实上，在2022年至2025年，公司面临着持续多年亏损的尴尬境地，营收增速亦断崖式下滑，增长乏力态势明显。再叠加近些年畸高的资产负债率，泽景股份的基本面隐忧愈发突出。

商务层面上，泽景股份的“软肋”同样明显。公司高度依赖车企大客户，2025年前五大客户销售额占比超80%，过度集中的客户结构使得公司在与下游主机厂的议价博弈中极为被动，商业模式脆弱。在汽车价格战持续发酵的大背景下，泽景股份只能被迫让利以求保住份额，短期盈利空间仍难有实质性改善。

值得注意的是，泽景股份目前估值水平高企，其滚动市销率已远超行业平均水平，估值泡沫的风险不容忽视。

结语——

上述每一项质疑都直指这家“HUD赛道黑马”的真实底色。有分析认为，泽景股份所处赛道虽具备广阔的市场空间，但行业目前仍处于各市场参与者跑马圈地、高研发投入及抢占份额的扩张阶段；投资者对该细分赛道的发展逻辑及公司的业务模式仍处于认知培育期，相较于AI、新能源汽车等高关注度的热门新兴赛道，其市场认可度仍有待验证。

上市或许只是起点，要真正实现稳健经营，公司仍有漫漫长路要走。面对股价繁荣，投资者或应审视其基本面与估值的现实温差——在风口中守住底线，远比简单拥抱故事更重要。

作者：飞鱼