【百强透视】恒安国际（01044.HK）营利双增，有何看点？

3月17日午后收盘时段，年初荣膺第十二届港股100强“中型企业50强”的恒安国际（01044.HK），公布了2025年的成绩单。

整体来看，在国内日用品行业竞争加剧、消费需求分化的行业背景下，恒安国际依托品牌与渠道优势，公司收入、利润双双增长，展现出龙头企业强劲的经营韧性与抗风险能力。

午后，恒安国际股价显著冲高，盘中一度拉升4.78%，截至收盘，涨幅为2.1%，报28.18港元/股。

营收稳增，盈利提速

资料显示，恒安国际是国内生活用纸与个人护理行业龙头，主营业务涵盖生活用纸、卫生护理两大核心板块。其中，生活用纸板块拥有国民级品牌“心相印”等；个人护理板块囊括了“七度空间”等经典卫生巾品牌、高端婴儿纸尿裤品牌“Q・MO”、成人纸尿裤品牌“安而康”等。

2025年，国内生活用品市场竞争加剧，纸巾行业加速出清，中小企业因成本压力、竞争劣势退出市场，市场份额加速向头部集中。

而卫生用品赛道虽拥有较高毛利，但市场规模增速放缓，新老品牌竞争加剧，价格战持续升温，同时消费需求向高端化、细分化、场景化升级，对企业产品创新能力提出更高要求。

在此复杂的行业环境中，恒安国际紧抓个人护理产品升级需求，及消费渠道碎片化带来的增长机遇，通过稳定价格策略、产品高端化战略持续落地，实现了业绩增长。

财报显示，2025年，恒安国际实现营收230.69亿元，同比增长1.8%；归母净利润25.35亿元，同比大增10.3%，利润增速显著跑赢营收增速；毛利率提升至33.8%，较上年同期增加1.5个百分点。

纸巾业务成增长引擎，高端化成效持续兑现

2025年，恒安国际业务板块表现呈现明显分化。

其中，纸巾业务是公司第一大收入板块，2025年对外销售收入达141.69亿元，同比增长5.56%，占比达61.42%；分部利润增至6.52亿元，同比飙升146.00%，利润弹性得到充分释放。

这一成果的取得，得益于纸巾业务原材料（木浆）成本下行带来的毛利改善，叠加“向野而生”等高端高毛利产品占比持续提升，同时下半年减少促销投放，共同推动纸巾板块盈利实现跨越式增长。

卫生用品业务（含卫生巾、纸尿裤）则短期承压，但高端化转型有望成为核心破局点。作为集团高毛利核心板块，2025 年受行业价格战加剧、传统品类需求增速放缓影响，卫生用品业务对外销售收入65.71亿元，同比下跌5.29%；分部利润14.59亿元，同比下滑12.61%。

值得一提的是，该业务高端化转型成效持续兑现：例如，重点高端产品“天山绒棉”卫生巾系列保持强劲销售势头；年内新推出的“蔓越莓 A+”有机纯棉卫生巾新品精准贴合“消费升级”趋势；高端纸尿裤“Q・MO”系列销售持续增长。这些都在一定程度上有效对冲了传统品类的下滑压力，为板块盈利水平提供了重要支撑。

与此同时，面对消费渠道碎片化、消费场景多元化的行业趋势，恒安国际大力发展电商及新零售渠道，年内公司电商及新零售销售收入同比增长10.1%，销售占比为36.9%，较上年同期提升2.8个百分点。同时，公司也积极挖掘传统渠道的新增长点，销售效益于卫生用品市场尤为显著。

总结而言，2025年，在复杂的行业环境中，恒安国际顶住了压力，凭借高端化战略的持续落地，与全渠道布局的深化，实现了盈利提升。

不容忽视的是，恒安国际未来发展，仍需直面行业的多重挑战。

一方面，木浆、绒毛浆等核心原材料属于大宗商品，价格存在周期性波动风险，可能对企业成本控制与毛利水平带来不确定性；

另一方面，卫生用品赛道市场渗透率见顶，行业规模增速放缓，新老品牌价格战持续升温，新锐品牌依托线上新兴渠道快速崛起，对恒安国际等传统头部企业形成冲击。

此外，国内消费市场呈现高端化、细分化、场景化的升级趋势，消费者对产品的功能性、附加值提出了更高要求。这也对恒安国际的产品创新、快速响应与精细化运营能力提出了更高的考验。

作者：瓶子