昭衍新药（06127.HK）重挫，“猴茅”光鲜业绩下的减持隐忧

3月17日，港股的昭衍新药（06127.HK）跳空大跌11.73%，A股的$昭衍新药(603127)$亦跌停10%。这场股价地震的导火索，是前一日公司披露的股东“清仓式”减持公告，与不到两个月前亮眼的业绩预告形成刺眼反差。

公告显示，昭衍新药原始股东顾晓磊及其一致行动人顾美芳（姑侄关系），拟在公告3个交易日后的未来三个月内通过集中竞价方式，减持全部3074.25万股A股，占总股本约4.1%。

据悉，二人所持股份均为公司IPO前取得及资本公积金转增，作为陪伴公司成长的早期投资者，此番彻底离场，难免引发市场对公司未来的悲观猜测，公司股价大幅跳水。

令人疑惑的是，今年1月份，昭衍新药刚交出一份“炸裂”业绩预告：2025年归母净利润同比暴增214.0%至371.0%，扣非净利润增幅更是高达945.2%至1467.7%。但细究之下不难发现，这份光鲜背后暗藏隐情——利润高增并非来自核心业务，而是源于实验用猴价格上涨带来的生物资产公允价值重估，主营的实验室服务反而承压，2025年公司营收预计同比下滑13.9%至22.1%。

素有“猴茅”之称的昭衍新药，因手握实验猴核心资源备受资本青睐。作为药物临床前研究的理想模型，食蟹猴与人类遗传相似性超90%，而当前实验用猴供应短缺，单只价格已攀升至12-13万元，部分猴场今年上半年产能已被预订一空。方正证券测算，2025至2027年实验猴供需缺口将持续放大，这也支撑了猴价持续上行。

有券商分析师指出，本次两大股东清仓的核心是高位套现锁定收益。当前昭衍新药股价自低位反弹可观，而猴价驱动的利润增长具有不可持续性，公允价值变动损益仅为账面收益，无法反映真实经营现金流，此时离场符合财务投资人的典型操作。

展望后市，不少机构对昭衍新药的看法呈现分化。华泰证券认为，未来2-3年实验猴供需缺口将进一步扩大，价格或重回15-20万元/只高位，昭衍新药有望持续受益；招商证券也指出，公司收购猴场实现产业链一体化，将借力猴价上涨增厚利润。

但也有机构提醒，猴价红利加剧业绩波动性，一旦猴价下行，公司可能面临资产减值风险。当前CRO行业“强者恒强”态势凸显，药明康德等头部企业营收稳步增长，而中小CRO公司加速出清，对于昭衍新药而言，如何依托实验猴优势巩固地位，破解主营疲软难题，成为其穿越行业周期的关键。

有观点认为，今日昭衍新药港、A两市集体跳水，既有股东减持引发的短期情绪冲击，也是市场对公司业绩“虚高”的理性修正。对于投资者而言，需拨开猴价带来的利润迷雾，聚焦核心业务复苏节奏，方能在行业分化中把握投资逻辑。

作者：飞鱼