业绩“腰斩”之下，珍酒李渡（06979.HK）的调整与白酒的周期之困

2月27日，“港股白酒第一股”珍酒李渡（06979.HK）发布盈利预警公告，披露2025年未经审计的财务数据。

公告显示，珍酒李渡2025年预计实现营收35.5亿元至37.0亿元（人民币，下同），同比下降47.7%至49.8%；归母净利润预计为5.2亿元至5.8亿元，同比下降56.1%至60.6%。

这份“腰斩”的成绩单，刺激了市场的悲观情绪。3月2日，截至发稿，公司大跌4.16%，报8.76港元/股，市值296.84亿港元。

事实上，今年以来，多家白酒上市公司发布了2025年度业绩预告，包括$酒鬼酒(000799)$、$水井坊(600779)$、$口子窖(603589)$等，业绩均出现不同程度的下滑，白酒板块的寒意显露无遗，珍酒李渡并非孤例。

回溯珍酒李渡本次业绩下滑的核心原因，公司公告中解释称，2025年，市场需求减弱导致白酒消费，特别是在商务及社交宴请以及送礼场合的消费有所下降。

有分析指出，珍酒李渡的核心产品“珍酒”系列，价格一般为数百元/瓶，该价格带曾是商务宴请、社交送礼的主力，也是过去几年酱酒热中泡沫最大的区域。随着宏观经济承压，商务支出意愿趋于审慎，这一价格带的消费场景出现断层，珍酒李渡也因此受到直接冲击。

除此之外，公司主动调整带来的短期阵痛也对业绩产生了一定影响。2025年下半年，珍酒李渡主动采取控货、去库存等措施，优化渠道生态，缓解行业普遍存在的库存高企压力，这一举措虽有利于长期发展，但也在短期内拖累了当期营收与利润表现。

从行业整体视角来看，2025年白酒行业深陷多重困境，产能过剩、库存高企、价格倒挂等问题相互叠加，整个行业面临前所未有的挑战。

面对压力，珍酒李渡自2025年6月起便启动一系列改革举措，试图突围破局。去年6月，公司推出万商联盟模式，试图通过渠道创新激活市场；公司董事长吴向东也多次开启直播活动，其个人IP爆火也助力公司品牌热度提升；此外，公司相继推出“大珍”“牛市”啤酒等战略新品，全力开拓新的业绩增长点。不过从目前来看，这些改革措施的成效尚未完全释放，未能有效扭转业绩下滑的态势。

不过，珍酒李渡似乎仍有信心。公司在公告中强调，将把推进“万商联盟”模式作为2026年关键战略优先事项。同时计划优化渠道库存，将资源投向市场开发与消费者培育，并加快次高端及以下价位产品在县乡市场的渗透率。

有观点认为，在白酒行业滑入存量博弈的背景下，珍酒李渡2025年的业绩回调，实则是主动卸下包袱的战略性调整。通过控货去库存、优化渠道结构，公司得以清理发展冗余，为未来轻装上阵腾出充足空间。

从投资视角来看，券商机构似乎对白酒板块持乐观态度。

中信建投表示，目前白酒板块估值处于历史低位，具备较强的底部配置价值。开源证券研报指出，截至2025年四季度，主动权益公募基金对白酒板块的持仓比例已降至2.9%，处于历史底部区间，与此同时，白酒板块估值也已回落至历史低位。低持仓、低估值、低预期——这“三低”构成了贝塔修复的筹码基础。中信证券亦指出，低市场预期和相对低持仓的背景下，任何边际向好改善预计都将大幅提振板块的投资情绪。

白酒行业历经多轮周期迭代，每一次深度调整都是竞争格局的重塑过程。对于珍酒李渡而言，2025年的业绩“腰斩”既是行业周期下行的结果，也是自身战略调整的阶段性阵痛。在行业马太效应持续凸显的背景下，如何加快改革落地、释放新品与渠道创新的成效，成为其穿越行业周期、实现长期发展的关键。而珍酒李渡的突围之路，也将为深陷调整期的白酒行业，提供一份兼具参考价值的实践样本。

作者：飞鱼