钨价强势突破50万元大关，佳鑫国际资源（03858）年内市值或有望升至千亿？

作为 “10 倍股” 潜力标的，坐拥世界级钨矿资源的佳鑫国际资源 (03858)，正沿着清晰的成长路径向目标加速迈进。

自 2025 年 8 月 28 日以上市首日暴涨 177.84% 的惊艳表现登陆港交所以来，佳鑫国际资源股价便与钨价形成强共振 —— 在钨价超预期飙升的行情中持续走强。截至 1 月 16 日，其股价最高触及 75.5 港元 / 股，较 10.92 港元 / 股的发行价累计涨幅超 591.39%，成为港股资源板块中最受瞩目的 “黑马”。

而智通财经 APP 于 2025 年 12 月 20 日发布了《钨价年内狂飙 220% 创历史新高，最具弹性标的佳鑫国际 (03858) 或有 10 倍空间？》一文，拆解其 “资源禀赋 + 价格弹性” 的投资逻辑。在文章发布后 17 个交易日内，其股价最大累计涨幅达 75%，显然市场对其 “10 倍股” 潜力的共识正加速凝聚。

当下，佳鑫国际资源股价正向 80 港元每股关口前进，而其市值已来到 320 亿港元，但这或许仅是新的起点。从长期视角看，佳鑫国际资源的真实价值远未体现，随着钨价维持高位与佳鑫国际资源产能释放形成共振，其成长叙事将从 “预期” 向 “兑现” 加速切换，从而有望挺进千亿市值 “俱乐部”。

钨价主升浪强度远超预期，50 万每吨或成长期价格中枢

2025 年中国钨市场演绎了一场罕见的单边牛市行情，呈现出典型的供给刚性约束与需求韧性支撑共同作用下的价格上行轨迹。在这一年里，钨产业链各环节价格联动攀升，仅在年中出现过数次短暂的技术性回调，整体上涨趋势未曾逆转。即便在传统淡季期间，钨价仍表现出极强的抗跌性，反映出了市场供需结构的根本性转变。据中钨在线数据显示，2025 年全年主要钨制品价格累计涨幅超过 220%，断层领涨小金属板块，创下了十余年来的最大的年度涨幅纪录。

而进入 2026 年以来，钨价并未停歇，而是一路上冲直接突破了重要关口。据中钨在线 1 月 16 日最新监测数据，钨产业链核心产品价格继续上涨，再创新高。其中，65% 黑钨精矿价格突破 50 万元大关，报 51 万元 / 标吨，较年初涨 10.87%; 国内 APT (仲钨酸铵) 价格报 75 万元 / 吨，较年初涨 11.94%; 且钨粉价格突破 1200 元，报价 1210 元 / 公斤，较年初涨 12.04%。

由此可见，自元旦以来主要钨原料价格累计涨幅突破 10%，并悉数站稳关键整数价位，展现出了强劲的坚挺态势，这表明目前钨价正处持续上涨的主升浪中，其上涨动能之强、幅度之大，已显著超越市场此前预期。

此前中金公司便发布研究报告表示，钨价中枢由供需关系主导，预计全球钨供需关系仍将维持紧缺，进而驱动钨价中枢持续上行。按钨金属量算，其预计 2023—2028 年全球原钨生产量有望从 7.95 万吨增至 8.99 万吨，但全球原钨需求将从 9.62 万吨增至 11 万吨，供需偏紧格局将持续。基于此，中金公司预计钨的长期价格中枢或将升至 45-50 万元 / 吨，并将延续到 2028 年。

鉴于目前主要钨原料价格的持续强势，业内已有乐观声音表示，基于供给端刚性收缩、需求端新兴领域爆发、政策端战略管控及市场端情绪等多重因素共同交织，钨矿价格或有望升至 55 万元每吨。

更值得注意的是，2026 年全球地缘政治复杂性或有望进一步加剧，各国对关键矿产资源的监管力度或将持续加码，这一趋势或扰动相关金属供给链，进而对钨价形成额外推升。在此背景下，不排除钨价在现有预期基础上进一步突破 55 万元 / 吨的可能，极端情景下的价格弹性正成为市场热议的焦点。

由此看来，在 2026-2027 年中，钨矿的长期价格中枢维持在 50 万元每吨或已具有较高的确定性，而这一价格或有望成为计算相应钨矿企业内在价值的关键性锚点。

产能释放验证长期逻辑，2026 年净利润或有望超 30 亿

纵观周期行业大牛股，股价上涨普遍沿 “估值修复 — 价格驱动 — 业绩兑现” 三阶段演进。初期行业低谷期遭低估，政策或需求边际向好吸引资金率先布局困境反转，驱动估值从低位向合理区间回归；继而供给刚性约束与需求爆发形成供需错配，产品价格持续上行，借 “涨价 — 股价” 正反馈之势掀起主升浪；最终阶段，量价齐升带来高毛利增长，产能释放验证长期逻辑，机构抱团推动估值向成长股切换，从而将股价推向新高度。三阶段环环相扣，以 “供需错配” 为内核，构筑大牛股成长路径。

而佳鑫国际资源目前正处于第二阶段，即产品涨价推动股价走出强势主升浪，随着钨价向着市场预期的 55 万元每吨进发，佳鑫国际资源的股价或有望持续升至新高度，甚至有可能在中短期内向着 10 倍股 “冲刺”。

而从中长期来看，佳鑫国际资源的股价或有望在产能释放验证长期逻辑的推动下再创新高。在这一阶段中，对量价贡献的业绩进行精准测算尤为关键 —— 这不仅关乎盈利弹性的验证，更是指导投资决策的另一关键锚点，为股价突破提供坚实支撑。

作为扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，佳鑫国际资源专注于开发巴库塔钨矿项目。截至 2025 年 6 月，巴库塔钨矿拥有 1.07 亿吨矿石量 (品位 0.211% WO₃)，三氧化钨资源量达 227.3 千吨，是全球第四大 WO₃矿产资源量钨矿 (包括露天钨矿及地下钨矿)，且为全球最大的露天钨矿，并在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。

目前，佳鑫国际资源已向市场披露了巴库塔钨矿明确的量产规划：一期生产目标为年处理 330 万吨矿石，已于 2025 年启动。在 2025 年上半年中，佳鑫国际已处理矿石 94.5 万吨，实现钨精矿产量 1205 吨，下半年矿石的目标产量为 165 万吨，钨精矿 3638 吨，较上半年翻 3 倍，即 2025 年全年钨精矿产量 4843 顿。

二期计划于 2027 年第一季度投产，届时年处理矿石能力将提升至 495 万吨，公司产能将迎来加速释放。第一上海证券表示，根据佳鑫国际资源的产能规划，其预计该公司 2025 年的年钨精矿产量为 4843 吨，2026 年随着一期产能完全释放达到 7000 吨，2027 年二期部分投产后产能将增至 1.1 吨。基于此，第一上海预计佳鑫国际资源 2025 至 2027 年的钨精矿实际产量为 4843 吨、9612 吨、1.51 万吨。届时佳鑫国际资源将成为全球钨市场举足轻重的供应商。

于此同时，第一上海对佳鑫国际资源 2025 年的盈利做了相应预测，其预计 2025 年钨矿平均价格为 28 万元每吨，单位成本为 11 万元每吨，佳鑫国际资源 2025 年 4843 吨钨精矿的收入约为 12.67 亿港元，归母净利润为 4.38 亿港元。简单计算便可知其他成本约为 3.85 亿元。

若假设 2026、2027 两年钨矿中枢价格维持在 50 万元的高位，且其他可变成本根据 2025 年的产量对应的成本做线性外推，那么佳鑫国际资源 2026、2027 年的归母净利润或有望分别达 31.7 亿、53.4 亿港元。

这就意味着，从 2025 年到 2027 年，佳鑫国际资源的归母净利润或有超 10 倍的增长幅度，佳鑫国际资源也由此切换为成长股，鉴于其业绩的高爆发性以及纯钨矿标的的稀缺性，若给予其 2026 年 30 倍的估值，对应佳鑫国际资源 2026 年市值或有望升至千亿级别，较当前市值仍有 3 倍的成长空间。

但对于投资者而言，需关注几个关键性节点，其一是佳鑫国际资源的 2025 年业绩是否符合预期；其二是 50 万元的钨矿价格中枢能否维持；其三是量产目标能否顺利推进。若 “价” 稳 “量” 达，佳鑫国际资源朝着千亿目标迈进的概率将显著增强，价值演绎更具确定性。