新股前瞻｜从汽车诊断到AI机器人，道通科技(688208.SH)真实价值待重估？

近日，深圳市道通科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，中金公司担任独家保荐人。作为已在科创板上市的企业，若此次港股成功挂牌，道通科技 (688208.SH) $道通科技(688208)$将形成 “A+H” 双资本平台格局，进一步拓展其国际化融资渠道。

公开资料显示，公司成立于 2004 年，长期专注于汽车智能诊断、检测系统及相关汽车电子零部件的研发、生产与销售。公司在主营业务数智车辆诊断上已做到全球市占率领先，连续三年市场份额位列全球第一。

近年来，公司积极拓展业务边界，先后入局智慧充电、具身智能等热门风口，过去一年中其股价亦有明显上涨。公司 A 股股价在 2025 年最高涨幅达到 61%，截至 12 月 31 日累计涨幅也超过 40%。截至目前，其最新市值约为 248 亿元。

在机器人板块景气度持续高增的当下，作为同时布局诊断、充电、具身智能三大高增长赛道的稀缺标的，道通科技上市显然将受到资本市场关注。

营收利润双双高速增长，收入结构趋向多元化

从财报数据来看，道通科技表现十分亮眼，近年营收与利润均保持强劲增长。2022 年至 2024 年，收入从 22.66 亿元增至 39.32 亿元 (单位为人民币，下同)，复合年增长率达 31.7%; 同期净利润从 0.82 亿元大幅攀升至 5.60 亿元，复合增速高达 162.0%。2025 年上半年，公司实现收入 23.45 亿元，利润 4.55 亿元，分别同比增长 27.3% 和 26.4%，增长势头延续。

不过，期内公司毛利率呈现出小幅波动下滑的趋势，2022-2024 年及 2025 年上半年各期分别为 55.8%、52.4%、52.9% 和 53.7%。

道通科技的核心业务主要为两大板块：数智车辆诊断解决方案与智慧充电解决方案。前者涵盖诊断终端及诊断软件，精准匹配行业数字化整合与智能解决方案的需求；后者适用于各类充电场景，可实现充电站智能数据管理、24 小时自动化问答等功能。

在巩固数智车辆诊断主业的基础上，2021 年公司切入智慧充电赛道，2024 年进一步布局具身智能集群解决方案，业务格局趋向多元化。

智通财经 APP 了解到，2025 年上半年，数智车辆诊断、智慧充电及其他业务收入占比分别为 76.4%、22.5% 与 1.1%。其中，智慧充电业务表现尤为亮眼：收入从 2022 年的 0.96 亿元迅猛增长至 2024 年的 8.67 亿元，主要系能源智能中枢产品销售增加且充电软件不断扩展。

不过，作为公司依赖超七成的主要业务，数智车辆诊断解决方案的毛利率于 2025 年上半年同比小幅下滑 1.9 个百分点至 58.7%，主要受关键半导体零部件价格波动导致采购成本上升、上半年关税上调的影响。

在业绩高增的同时，公司应收账款规模持续扩大，从 2022 年末的 6.91 亿元上升至 2025 年上半年的 10.53 亿元。截至 2025 年三季度末，存货与应收账款合计达 28.7 亿元，占总资产比例约 42%。公司收入超八成依赖于经销商模式，下游回款节奏可能对经营性现金流形成一定压力。

另一方面，公司持续保持高强度的研发投入。2022 年至 2024 年，研发支出占收入比重始终维持在 16% 以上，2024 年研发投入超 6 亿元。截至 2025 年 6 月底，研发人员占比超过 32%，全球专利数量累计超 1600 项，公司自主研发的 MaxiFlash 通信系统、MaxiOS 操作系统等核心技术，支撑其产品兼容全球逾 230 个汽车品牌。

海外市场贡献约七成收入 AI 或成新增长极

纵观道通科技基本面，公司对 AI 的持续加码与海外市场的优势地位无疑是两大亮点。

智通财经 APP 了解到，道通科技的业务版图已延伸至全球约 100 个国家和地区，与 800 多家经销商建立合作，客户涵盖全球顶尖能源企业与《财富》500 强公司。2025 年上半年，公司在中国内地的销售收入保持稳定，海外业务成为营收增长的主要驱动力。得益于北美和欧洲的汽车充电站客户覆盖范围扩大、市场渗透率增加、经销和服务网络增强等因素，上半年北美市场贡献 51.6% 的收入，同比增长 25%，欧洲市场占 18.4%，同比增长 32.6%，两者合计贡献约七成营收。

北美权威轮胎行业媒体《现代轮胎经销商》发布的《2025 年 TPMS 品牌洞察研究报告》中，道通科技在胎压监测传感器 (TPMS Sensors) 及轮胎压力监测系统诊断工具 (TPMS Diagnostic Tools) 两大关键领域均荣登北美榜首，成为唯一独占双冠的科技企业；按 2024 年海外收入计算，公司已成为最大的中国智能充电解决方案提供商，在北美市场位列第四。

近期公司海外市场又传利好消息，报道称公司在美国接连斩获全球头部便利零售集团 C 公司及本土领先充电运营商 E 公司两大战略客户订单，表明公司于北美新能源市场取得突破性进展，将进一步扩大北美市场份额。

中国银河证券研报指出，此次美国两大战略客户订单的获取，表明公司充电桩业务的盈利能力和海外拓展潜力已获得验证。随着高价值客户的大规模订单落地，公司的规模效应将进一步显现。

不过，作为一家海外业务为主的公司，国际贸易政策、关税、地缘政治风险等可能对业务造成的不利风险也将被市场投资者纳入考量。2025 年上半年，公司其他开支 (主要包括关税、物流及仓储开支、公用事业及其他辅助生产相关成本) 就由去年同期的 2045.7 万元增长 85.9% 至 3803.1 万元，远高于营收 27.3% 的同比增速。

对此，公司方面表示，为应对贸易环境变化，公司持续推进产能全球化，已在深圳、越南、美国北卡罗来纳州设立三大生产基地，墨西哥工厂预计 11 月中旬试产，因此关税对公司的影响甚微。

与此同时，道通科技持续推进 “全面拥抱 AI” 战略，聚焦 “AI + 诊断”、“AI + 充电” 以及 “AI 机器人” 三大核心业务板块，加速推动 AI 技术与业务场景的深度融合。

在 “AI + 维修” 领域，公司推出了旗舰新品可视化智慧分析系统 Ultra S2。该产品接入了公司自主研发的多模态语音维修大模型，并上线了技师助手等 AI 功能；

“AI + 充电” 领域，2025 年 9 月，公司在德国柏林新发布 AI 驱动的新一代智能充电网络，同步推出搭载自研液冷功率模块的全液冷超充新品。

权威能源研究与分析机构 Ohm Analytics 发布的《2025 年第二季度美国电动汽车充电市场报告》显示，在多户住宅 L2 充电领域，道通在 2025 年第二季度以超过 30% 的市场份额成功超越特斯拉，跃居行业首位。

“AI + 巡检” 领域，公司成立了子公司道和通泰机器人，并与科技巨头达成全面深入合作，共同构建 “智能体 + 平台 + 垂域模型” 的空地一体集群智能解决方案，已在油田、电网、高速、园区等多个场景实现测试部署。

对于公司最新布局的具身智能集群赛道 (其硬件包含人形机器人等多形态产品)，虽尚未产生收入，但被多家投行普遍看好。如国泰海通证券就指出，公司 “AI + 机器人” 空地一体巡检解决方案正加速复制扩张，有望成为公司第三增长曲线。

整体来看，凭借在数智诊断领域的全球领先地位、快速增长的充电业务以及前瞻性布局的具身智能集群方案，道通科技已成为稳健性与成长性兼具的稀缺投资标的。展望未来，在 “AI + 出海” 双轮驱动下，公司有望持续受益于全球汽车智能化、电动化浪潮，进一步巩固其在全球市场的综合竞争优势。同时，投资者也需密切关注其海外业务所面临的贸易与政策环境变化、行业竞争态势的演进，以及各项 AI 相关业务的商业化进展与盈利能力兑现情况。