认购超1000倍，透视“国货高端护肤第一股”林清轩(02657)成长价值进阶之路

随着林清轩在港股市场完成 “国货高端护肤第一股” 的最后冲刺，这朵深耕中国高端护肤市场十余年的 “山茶花” 也完成了在资本市场的关键跃迁。

12 月 23 日，林清轩 (02657) 为期 5 天的认购期正式结束。据公告披露，林清轩此次拟发售 1396.65 万股，其中香港发售占 10%，国际发售占 90%，另有 15% 超额配股权，每股发售价 77.77 港元，拟募资 10.86 亿港元。结合券商数据来看，公司此次孖展累计约 1121.30 亿港元，以公开发售部分集资 1.09 亿港元计，孖展超额认购超 1032 倍数，显露了市场对其极高的认购热情。

不止于此，在上市首日的前一天 (12 月 29 日)，林清轩暗盘亦表现不俗，盘中一度涨近 30%，截至收盘，富途暗盘数据显示，该公司暗盘收涨 18.75%，报于 92.35 港元。

值得一提的是，林清轩被资金 “青睐” 早有预兆。据悉，该公司本次 IPO 基石阵容豪华，包括富达基金、大湾区共同家园投资 GBA、正心谷、Duckling Fund、大家保险集团、Yield Royal Investment 等 7 家基石投资者，累计认购 6200 万美元，占总发售股份 44.43%，进一步反映出长期机构对公司价值的高度认可。

可以看到，不论是基石投资者，还是二级市场投资者，均用真金白银为林清轩 “国货高端护肤第一股” 的成长故事和基本面投下重要 “信任票”，为公司上市创造了极佳的开端。

当然，林清轩能够收获 “聪明的钱” 和 “市场的钱” 双向认可也并非一蹴而就。

一是，精准卡位 “高端抗皱” 高增长赛道，并成功积聚头部效应。

2012 年，在国货普遍追求性价比且 “精华油” 尚属小众之际，林清轩开创性提出 “以油养肤” 理念，并通过 “山茶花精华油” 这一核心大单品聚焦 “抗皱紧致” 和切入相对空白的高端价格带，成功卡位 “高端抗皱” 这一高增长赛道。据灼识咨询的报告，中国抗皱紧致类护肤品市场目前已成为行业增长的核心引擎，规模在 2024 年达到 1198 亿元，过去五年的复合年增长率高达 15.0%，远超整体护肤品市场 6.8% 的增速。

众所周知，成功的企业不是赢在起跑线上，而是选对了跑道。通过避开红海精准卡位 “高端抗皱” 高增长赛道，林清轩也在该赛道形成了一定的头部效应 —— 公司核心产品山茶花精华油产品连续 11 年稳居中国面部精华油零售额榜首，是行业中唯一连续 8 年零售额突破 1 亿元的单品。而这份头部效应亦促使该产品成为公司业绩增长的关键性支柱，进而形成 “强者恒强” 的良性循环。

二是，构建扎实的科技与产业链壁垒，实现 “细胞级抗皱” 科技品牌化。

据悉，高溢价与市场认可的底层逻辑，本质上是对林清轩围绕 “细胞级抗皱” 构建的深层品牌壁垒的 “人气认证”。该公司通过聚焦山茶花这一核心原料，持续深化研发，形成从源头种植到终端产品的全链路技术掌控，最终实现科研成果与市场价值的高效转化，构筑难以复制的竞争优势。

其中，“细胞级抗皱” 更是实现了科技品牌化，公司一方面通过将 “细胞级抗皱” 这一复杂机理，与具象的 “山茶花精华油” 产品强绑定，让科技有了可触摸的载体。另一方面，在专利、临床报告、顶级资本等支撑下，直接向消费者传递 “硬核科技” 的信号。截至最后可行日期，公司累计拥有超过 600 项配方和 87 项专利，其中 46 项为含金量最高的发明专利，覆盖了山茶花提取、配方及抗皱修护技术等核心环节。

在这样硬核的竞争壁垒支持下，林清轩亮眼的财务数据更是给投资者们提供了强大的信心支撑。

据招股书数据显示，2022 年至 2024 年，公司营收从 6.91 亿元增长至 12.10 亿元，复合年增长率达 32.3%，高于行业平均水平。至 2025 年上半年，公司业绩继续爆发式增长：期内实现营收 10.52 亿元，同比增长 98.3%; 净利润为 1.82 亿元，已接近 2024 年全年水平。

与此同时，公司毛利率也表现突出且稳定，2022 至 2025 年上半年，分别为 78.0%、81.2%、82.5%，82.4%，不断增长之际还显露了较高的盈利水平，进一步佐证了公司运营有效性和市场统治力。

综上，可以看到，林清轩能从国际大牌与国货混战中 “杀出重围”，成为 “国货高端护肤第一股”，其成功绝非偶然，而是一套 “四两拨千斤” 的战略组合，即精准的赛道选择 + 难以复制的技术壁垒 + 前瞻性战略眼光等多重因素共振所致。在这样的战略定力 + 爆发式的增长业绩下，林清轩获得了市场的热烈追捧显然也是无可厚非的事。

后续，林清轩还将募集资金用于品牌建设与营销、全渠道网络拓展与升级、研发与品控 以及产业链深化与运营，这对于公司未来发展也将产生更为深远的意义 —— 即只有把护城河挖的足够深，城筑得足够高，公司才能真正掌握发展的主动权，打开更高的增长天花板，实现业绩和价值的双向跃迁。