机器人观点更新：后续行情展望

1、特斯拉V3机器人进展与预期

·V3产品力关键因素：特斯拉V3机器人的需求规模及未来增速，很大程度取决于其定型产品的关节与手指灵活度、负载能力和大模型泛化能力，这些决定了V3产品力水平。马斯克曾表示，V3设计方案与V2不同，且有类人灵活度。
·机器人能力迭代历程：特斯拉机器人能力历经多代迭代。初代似慢动作人偶，刚会走路且速度慢；第二代能拎水瓶、分拣物品，行走更快；2.5代操作更自然，能抓取运动物品，可在工厂搬运分拣，还能用灵巧手打爆米花。
·V3新技能预期：V3定型后，市场关注其新技能和精细操作程度。若能力较V2明显提升，市场对其销量预期更乐观。

2、机器人行业阶段与供应链机会
·行业阶段转换逻辑：类比新能源车发展历程，早期特斯拉在全球推动其发展并成为龙头，带动行业前进；需求起量后，国内主机厂快速跟进，新车企、新车型不断涌现，推动行业需求超预期，目前国产新能源车全球市占率仍在提升。机器人行业目前处于0-1阶段，市场更关注特斯拉进展，将其视为行业标杆；未来一两年，行业将迈入1-100阶段，届时国内主机厂的放量不可低估。
·国内主机厂关注方向：除宇树智元外，需重视小鹏、华为、小米、赛力斯等新能源车主机厂的进展及机器人供应链。
·特斯拉供应链优势：特斯拉作为全球龙头，其供应链公司大概率会成为国产链（尤其是国内新能源车主机厂）机器人的核心供应商。过去三年多，特斯拉在产品品质、良率及产能准备上已形成严格筛选标准，其供应链公司在上述方面的能力已通过验证，进入国内主机厂机器人供应链时具备先发优势。

3、V3定型后板块行情与方向
·行情变化趋势：V3定型后板块行情将收敛，需重点判断收敛后哪些方向与标的有持续机会，届时更注重个股阿尔法。
·三类确定性标的：V3定型后需关注三类确定性标的：一是定点份额或产品超预期的标的，关键在于定点时份额与产品能否超预期，即有无市场未充分预期的可获取产品，如浙江荣泰、金健电子；二是持续送样验证的标的，此类标的持续送样、反馈并获取新图纸，需关注其在V3定型后能否获得相关产品定点，如荣泰股份、恒立液压、科达利、双环；三是国产替代环节标的，涉及两个典型产品：减速器，当前特斯拉机器人主要用海外尼德科的谐波减速器，未来思灵、科达利、凯迪等国内供应商有望突破并提升份额；传感器，包括一维力、六维力、电子皮肤等，目前特斯拉主要用海外产品，国内供应商已对接验证，国产替代空间大。
·技术方案未收敛环节：需关注技术方案未收敛的零部件环节，主要是减速器和电机：减速器环节，V3使用摆线数量、是否采用行星减速器未确定，长期看特斯拉机器人谐波、摆线、行星减速器用量占比及新方案导入不确定，供应商名单及份额或持续变化，叠加国产替代逻辑，需关注双环、科达利、凯迪、毫能等相关公司；电机环节，特斯拉第三代机器人灵巧手小电机方案未确定，身上大电机有小型化需求，轴向磁通、谐波磁场等新电机方案可能导入，或带来新供应商及份额变化，后续有持续催化。

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