谁在操控药捷安康-B（02617）？四阶段拆解45亿成交背后的量化博弈

9 月 16 日，港股市场上演了一场令人瞠目结舌的极端行情。药捷安康 - B（02617）在单日之内经历了从狂飙到崩盘的过山车式走势，早盘一度暴涨近 60%，午后却急转直下，跌幅迅速扩大逾 58%，全天振幅接近惊人的 124%。截至收盘，其股价跌至 192 港元，总市值也从高位回落至 762.04 亿港元。超过 45 亿港元的成交额和 4.13% 的换手率，背后隐藏着一场量化资金主导的精密博弈。

极端波动性暴露流动性陷阱

从盘面数据来看，药捷安康当日的表现呈现多个异常特征。该股以 477.2 港元开盘，较前日收盘价 415 港元跳空高开 15%，显示隔夜积累了强烈的做多情绪。开盘后股价继续飙升，最高触及 679.5 港元的历史高点，涨幅接近 60%。

值得关注的是，针对早盘公司股价与成交量的异常波动，药捷安康在午间休市发布公告称，公司交易价格及成交量近期出现异常变动。董事会确认，概不知悉导致股份出现该等股价及成交量异常变动之任何原因。

然而好景不长，午后画风突变，该股股价开始自由落体式下跌，最低下探 165 港元，最终收报 192 港元，全天跌幅达 53.73%。

这种极端波动性在成熟资本市场极为罕见，123.98% 的振幅明确意味着市场的价格发现机制在短时间内完全失效。更令人惊讶的是，尽管成交额达到 45.43 亿港元，但该股换手率仅为 4.13%。这种低换手率高波动的组合，揭示了量化交易的典型特征 —— 真正的恐慌性抛售和承接只发生在极少数股份上，大部分股份处于 “锁仓” 状态，市场深度极浅。

盘面数据进一步揭示了流动性陷阱的存在。买盘十档占比 90.91% VS 卖盘十档 9.09% 的极端比例，说明买盘全部挂在远离市价的低位，等待 "捡便宜"，而缺乏在当前位置的主动承接盘。

值得关注的是，尽管成交额达到 45.43 亿港元，但该股换手率仅为 4.13%。这一数据组合揭示了量化交易的典型特征：真正的恐慌性抛售和承接只发生在极少数股份上，大部分股份处于 “锁仓” 状态，市场深度极浅。

从投资者结构角度看，药捷安康的持股群体呈现明显的两极分化：一方是长期看好公司基本面的战略投资者，他们持股稳定，不轻易抛售；另一方则是以量化资金为代表的短期交易者，利用算法进行高频交易。当后者集体转向卖出时，由于前者持股不动，市场缺乏足够的承接盘，导致少数卖单就能引发股价大幅下跌。

逐笔成交数据提供了更多细节。在 15:59 分，出现连续的多笔 500 股（正好是每手股数）的微小交易在 187.7 港元成交。这种 "一手一手" 的交易模式通常是程序化交易在测试市场流动性或试图精确控制收盘价，为下一个交易日的算法提供参考锚点。

拆解算法博弈背后的运作机制

药捷安康的这场极端行情，完美展现了国内量化机构借鉴美股手法的典型操作路径，整个过程可分为四个阶段。

第一阶段，流动性吸引与逼空布局。量化资金首先利用生物科技股特有的高估值、低流动性特征，通过算法小幅推高股价，吸引趋势交易者和追涨的散户入场。开盘冲高至 679 港元很可能是触发了程序化买单和空头止损盘，形成人工逼空行情。

第二阶段，流动性抽离与闪崩触发。当股价被推到极致高位后，主力量化资金会瞬间撤掉所有提供流动性的买单，同时启动算法卖单。由于市场买盘深度极浅，第一笔卖单就会导致价格大幅下滑。165 港元的最低点很可能是触及了某些量化模型的风控线，引发程序化抛售的连锁反应。

第三阶段，多杀多与螺旋式下跌股价的快速下跌会触发一系列风控止损单（无论是机构的程序化风控还是散户的止损单）。这些止损单变成市价卖单，进一步冲击市场。同时，算法会根据实时数据（如量比 1.49 显示活跃度增加）加速卖出，形成自我强化的下跌螺旋。

第四阶段，低位换手与仓位调整。当股价跌至足够低的位置（接近 170 港元），前期埋伏的空头开始平仓获利（买入），与那些试图 "抄底" 的资金形成交易。量化程序也完成了一个完美的 “高卖低买” 循环。

最新披露的经纪商席位数据，为这场暴跌提供了至关重要的注脚，揭示了隐藏在背后的资金阵营博弈。沪、深两大港股通通道出现了截然相反的操作。中国投资（沪港通）席位录得净买入 49.75 万股，而中国创盈（深港通）席位却大幅净卖出 80.15 万股。这表明内地资金内部对该股的价值判断出现了巨大分歧。深港通资金的坚决出逃，成为了日内重要的空头力量之一。在净卖出榜单上，摩根士丹利（-25.80 万股）、J.P. 摩根（-4.15 万股）、荷兰银行（-9.05 万股）等国际顶级投行赫然在列。它们通常代表海外机构投资者、对冲基金及量化资金的动向，其一致的卖出行动表明专业资金群体在当日选择了高位兑现利润或顺势做空。

综上，药捷安康 - B 的这场 “冰火一日游” 背后，离不开量化资金主导的盘面博弈。该股单日振幅接近 124%、成交额超 45 亿港元却仅 4.13% 换手率的异常表现，凸显出算法交易在极浅市场深度下的博弈机制：通过逼空、抽流动性、触发止损与低位回补等一系列精密操作，完成 “高卖低买” 的循环。投资者需高度警惕算法驱动下的价格波动风险。