高管“组团”多次减持，滞涨的好未来(TAL.US)何时打开股价上行通道？

自今年 2 月 20 日盘中达到阶段性高点 15.30 美元后，好未来 (TAL.US) 的股价便进入到了实质上的震荡滞涨阶段。4 月 25 日，好未来盘中股价触及阶段性低点 8.50 美元，而后经过近一个月时间其股价才重新爬回 11 美元附近，并一路横盘震荡至今年 8 月。

8 月初，好未来披露了其 26Q1 季度财报。从关键财务数据来看，不论是收入结构、经营情况还是财务状况，好未来均实现了对去年同期水平的超越。在此背景下，场内投资者自然开始憧憬其二级市场的下轮上涨行情。

然而，在 8 月 13 日盘中触及 11.74 美元高点后，好未来的股价便开始扭头向下，一路阴跌，目前公司股价已跌至 10.5 美元以下。

高管多次减持影响市场情绪？

智通财经 APP 观察到，除了今年 4 月初美股三大股指全线崩跌顺势带崩好未来股价外，对好未来股价影响最大的便是 4 月 24 日年报披露的市场波动。

在 4 月 24 日财报披露后，持筹者持续压价抛售，场内出现了极大的抛压，当日成交量大幅拉升至 4282.77 万股，刷新了去年 9 月 30 日 4016.73 万股单日成交量的记录。

结合 BOLL 线可以看到，4 月 24 日好未来股价是从中轨急速跌至近下轨位，超卖信号明显，因此在次日公司股价触及阶段性低点后，好未来股价便开始持续反弹，直到 5 月 19 日盘中最高价触及当日 BOLL 线上轨为止，而当天好未来股价也正好回到 11 美元区间。

然而，4 月 24 日至 5 月 19 日的这波上涨行情并非直线向上，而是在 4 月 29 日至 5 月 1 日走出 “三连跌” 之后才稳步拉升。而且从量能来看，好未来这三日的成交量也较前几天明显下降。在 4 月 24 日达到 4000 万股以上单日成交量后，好未来在 4 月 25 日和 28 日仍保持了 1000 万股以上的单日成交量，但从 4 月 29 日开始，其单日成交量便迅速降至 1000 万股以下，5 月 1 日甚至仅有 356.35 万股。直到 5 月 13 日才回归 1000 万股以上。

股价降至阶段低点但场外买盘萎靡，或说明存在某种因素影响了场外资金对当时公司估值的判断。多位高管减持或许是其中的因素之一。

智通财经 APP 观察到，4 月 28 日，好未来总裁、CFO 彭壮壮减持好未来 15938 股，套现 14.6 万美元 (约 105 万元人民币)。同一天，好未来独立董事 FENG YAN 也减持 11409 股，套现 10.45 万美元。实际上，好未来高管减持的行为从今年 1 月就已开始。1 月 7 日，好未来 COO 刘亚超减持好未来 2.4 万股，套现 28.1 万美元 (约 204 万元人民币)。

好未来 26Q1 财报发布之后，其公司股价在次日迅速收跌近 3%，且再次回到此前横盘震荡的节奏。从 8 月以来的盘中走势及量能情况不难看出，场内多见冲高回落及探底回升形态，虽然 8 月 4 日至 6 日出现 “三连阳”，也均呈现 “无量上涨” 趋势。

从技术趋势判断，此时好未来场内依旧存在一定 “洗盘” 迹象，但也存在主力资金为下次拉升蓄势的可能。结合 BOLL 线来看，8 月 13 日，好未来股价触及 BOLL 线上轨后开始向中轨进行技术回归，并于 8 月 20 日以当日最低价触及中轨线，并在 BOLL 中轨线附近波动至 8 月 25 日。然而，8 月 25 日后，公司股价并未向上拉升，而是破线向下，向 BOLL 线下轨阴跌下探。

在 8 月 25 日这个节点，好未来 “恰好” 再次出现高管减持。根据公司向美国 SEC 递交的文件显示，好未来 CTO 田密在 8 月 25 日出售了 53655 股，套现 58.32 万美元 (约 417 万元人民币)。

并且在高管减持后的几个交易日，好未来再次出现交投萎缩现象。8 月 28 日，好未来当日成交量仅剩 201.49 万股，创下 8 月下旬的单日成交量新低。

欲借业绩上行抵消 “减持” 利空？

好未来披露的 26Q1 季度财报显示：本财季，好未来净收入为 5.75 亿美元，同比增长 38.8%; 毛利 3.15 亿美元，同比增长 47.3%。毛利率 54.9%，去年同期为 51.7%。正如上文提到的，不论是收入结构、经营情况还是财务状况，好未来均实现了对去年同期水平的超越。

上述财务数据可以较好反映出报告期内好未来增长的良好态势，因此 “企业发展不顺” 显然不是好未来高管 “组团” 减持的原因。但上行的业绩在一定程度上或许也成为 “抵消减持利空” 的对冲工具。

上文提到，好未来 COO 刘亚超于 1 月 7 日进行了一次减持，而后公司股价出现一段约 10 个交易日的横盘滞涨，1 月 22 日股价甚至一度跌至 8.62 美元低点。但 1 月 23 日，公司发布了超市场预期的 25Q3 财报。

盘面上看，1 月 23 日，好未来股价以 15.06% 涨幅大幅高开随后持续走高，当日其盘中股价飙升超 20%，收盘价 11.07 美元，创去年 12 月 9 日以来新高，次日股价再度收涨 5.60%，盘中股价最高达 11.82 美元，逼近前期高点 12.14 美元。可以说，此次超预期的业绩完全抵消了高管减持带来的市场负面影响。

回到现在，从 26Q1 财报后的二级市场反馈，可以明显看出投资者对于好未来此次业绩的看好。因为 25Q4 关键财务指标未达预期，好未来股价曾单日暴跌近 20%。但 26Q1，好未来虽然总营收和息税前利润表现依旧低于分析师预测，但其财务数据的真实值与预测值的偏离度明显小于上季度，这或许是财报披露后公司股价收涨的原因之一。

从利润端来看，好未来 26Q1 的表现要明显优于上年同期。公司当期经营利润为 1430 万美元，相较去年同期经营亏损 1730 万美元，实现扭亏为盈。同时，其非美国会计准则经营利润 2510 万美元，同样也优于上年同期的 90 万美元。净利润方面，当期归属于好未来的净利润 3130 万美元，同比大幅增长 174.56%。归属于好未来的非美国会计准则净利润 4200 万美元，则同比增长 41.89%。

从目前业绩增长情况来看，好未来的财务数据真实值有向分析师预测值靠拢甚至超越的趋势，而其高管多次选择在公司股价横盘或者下跌阶段减持，或许存在通过后续上行业绩抵消减持利空的考虑。在无业绩利好叠加高管减持利空的背景下，好未来的场内外市场情绪并不稳定，或加剧股价的波动。对于普通投资者而言，其短期内配置窗口期或许还需等待。