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投入更大却跑得更慢?亚马逊的AI赛道危机

与同日公布了超预期季绩的苹果(AAPL.US)境遇不同,亚马逊(AMZN.US)在公布同样超出预期的2025年第2季业绩后,股价却在盘后交易时段大跌6.6%,现盘前跌7.68%,主要原因可能与其竞争优势可能与对手缩小有关。

目前亚马逊云服务(AWS)在云基础设施市场仍保持领先地位,但正面临来自微软(MSFT.US)谷歌(GOOG.US)的激烈竞争,当前三大巨头均加大了投资力度,以期在AI热潮中抢占先机,但是对比于微软和谷歌期内强劲的AI云业务增速,亚马逊的巨大投入回报似乎稍显逊色。

先来看看亚马逊2025年第2季业绩。

广告营收增长亮眼

亚马逊2025年第2季的营收为1,677.02亿美元,同比增长13.33%,高于市场预期的1,620.9亿美元(LSEG数据,下同);经营溢利为191.71亿美元,同比增长30.66%,经营利润率按年提升了1.52个百分点,至11.43%。

先来看电商业务,针对关税问题,亚马逊CEO贾西表示,从目前的观察看,今年上半年尚未出现需求下降或者价格显著上扬的情况。他指出,其平台上的卖家群体极为多元,总计超过200万,在是否将更高的成本转嫁给消费者的问题上也抱有不同的态度。

同时他强调,进一步提升配送速度仍是其核心重点,而自动化和机器人技术也是其长期提升成本效率、改善客户体验的重要助力,亚马逊在全球履约网络部署的机器人数量已达100万台,并在最后一公里创新中心推出多项创新,包括自动化包裹分拣技术,以及能将包裹送到员工舒适操作高度的技术。

此外,亚马逊推出了一款AI工具DeepFleet,如同交通管理系统,协调机器人的移动路径以找到最优路线,减少拥堵,将机器人的行进效率提升10%。机器人技术与生成式 AI 的结合才刚刚起步,尽管已取得显著进展,但未来几年的发展仍处于早期阶段。

亚马逊广告业务表现亮眼,季度收入达156.94亿美元,同比增长22.89%,相比之下,全球最大广告平台谷歌(GOOGL.US)的6月财季广告营收为713.40亿美元,按年增长10.41%,而主要依靠广告收入的社交媒体运营商Meta(META.US)第2季广告收入为465.63亿美元,按年增长21.48%。而微软6月财季的广告营收为35.91亿美元,按年增长17.16%。亚马逊的广告营收增幅均高于三大科技巨头。

管理层解释,广告业务的强劲增长受品牌推广业务推动(流量表现强劲),其通过全漏斗广告模式帮助品牌连接客户,这一策略正获得积极反响。

云科技业务表现虽好,却被同行比了下去

AWS(亚马逊云科技)方面,第2季营收为308.73亿美元,按年增长17.47%,最近12个月营收为1,163.78亿美元,按年增长18.05%;第2季,AWS的分部经营溢利为101.60亿美元,按年增长8.85%,分部经营利润率按年下降2.61个百分点,按季下降6.54个百分点,至32.91%。管理层解释,有一半的原因与股票薪酬支出的季节性增加,年度薪酬周期的时间安排相关;此外,折旧费用上升以及汇率同比波动的负面影响也对AWS利润率造成压力,因亚马逊对AWS已进行巨额投资。

相比之下,微软的Azure及其他云服务营收于6月财季增长了39%,远高于AWS的增幅,而全年收入则超750亿美元,按年增长34%,与亚马逊的差距进一步缩小,微软还预计下一季仍有37%的增幅。

谷歌云的2025年第2季营收也有按年31.67%的增幅,至136.24亿美元,云业务的经营利润率也显著改善,从上年同期的11.33%和上个季度的17.76%,大幅提升至20.74%。谷歌云截至今年6月止的12个月营收为491.92亿美元,按年增长31.09%,均显著高于AWS的增幅。

对于AWS业务,亚马逊CEO在业绩发布会上表示:期内,亚马逊与百事可乐(PEP.US)、爱彼迎(ABNB.US)、派乐腾(PTON.US)、纳斯达克、伦敦证券交易所、日产汽车、GitLab、SAP、华纳兄弟探索、12 Labs、FICO、伊比利亚航空、SK 电讯、国民西敏寺银行等公司签署了新协议,助其向云端转型。在快速发展的生成式AI领域,AWS的相关业务正以三位数同比增速增长,规模达数十亿美元,且目前供不应求。

他还从三方面说明:

第一,硬件方面:亚马逊的定制AI芯片Trainium 2已实现大规模产能落地,成为Anthropic最新一代Claude模型,以及Amazon Bedrock等核心服务的基础支撑。AWS还推出了由英伟达(NVDA.US)Grace Blackwell超级芯片驱动的Amazon EC2实例,这是AWS性能最强的英伟达GPU加速实例。

第二,在Bedrock(亚马逊云科技生成式AI服务平台):其近期新增了Anthropic的Claude 4模型,成为Bedrock上增长最快的模型;亚马逊自研的前沿模型Amazon Nova的采用率也持续走高,现已成为Bedrock上第二受欢迎的基础模型。此外,其还推出Agent Core等协助式智能体。

第三,AWS开始在AI栈的顶层推出更强大的应用:智能体AWS Transform能将大型机现代化周期从数年缩短至数月,将VMware TC2转换速度提升高达80倍,还能简化从.NET Windows到.NET Linux的迁移,使.NET应用的许可成本降低40%。其刚刚还发布了自主性集成开发环境编码智能体Kiro。

亚马逊的CFO表示:第二季度,随着企业将重心转向新举措、把更多工作负载迁移至云端、重启或加速现有本地部署向云端的迁移,以及运用生成式AI的能力,亚马逊的生成式AI和非生成式AI业务均实现增长。

管理层预计AWS的营业利润率会随时间波动,部分原因是其在不同时期的投资力度不同,且该公司将继续加大在芯片、数据中心和电力方面的资本投入,以把握生成式AI的机遇。

值得留意的是,注重现金流的亚马逊过去12个月的自由现金流为181.84亿美元,按年下降65.67%,尽管其最近12个月经营现金净流入有1,211.37亿美元,按年增长12.21%,但资本开支高达1,029.53亿美元,按年大增87.26%,是导致其自由现金流显著下降的主要原因。

这一支出规模远高于其竞争对手。

微软截至2025年6月末止的12个月资本开支为882亿美元,谷歌为669.80亿美元,均远低于亚马逊,但是微软和谷歌的AI云业务增长却跑赢亚马逊,这是引发投资者担心的主要原因。微软和谷歌均表示将在2026年继续增强对AI基础架构和算力构建的投入,若其投入回报比继续跑赢亚马逊,亚马逊的前景变得微妙。

亚马逊管理层透露第2季资本支出(现金形式)为314亿美元,预计第2季的资本支出水平能大致反映今年下半年的季度资本投资节奏。AWS仍是主要投入方向,其投资用于支持AI服务需求,且越来越多地投向定制芯片(如Trainium),同时也为支持北美和国际板块投入技术基础设施。此外,亚马逊还会持续投资履约和运输网络,通过建设当日达配送设施、引入机器人与自动化技术,支撑业务增长、提升配送速度并降低服务成本。

结语

亚马逊超预期的财报未能抵消市场对其核心隐忧的焦虑:AWS增速落后于微软、谷歌,利润率环比大幅下滑,而高额资本支出与收入增速落后于同行的反差,更让投资者质疑其AI投入的效率与回报节奏。尽管广告业务增速亮眼、履约网络优化持续见效,但在AI云竞赛的关键赛道上,亚马逊正面临“投入更大却跑得更慢”的信任考验,这或许是市场用脚投票的核心逻辑。

作者:毛婷

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