暴涨53%后暴跌22%，友宝在线(02429)发生了什么？

暴涨 53% 后再暴跌超 22%，是短线资金的博弈，还是价值资金的抢筹，友宝在线 (02429) 近几天行情受到市场高度关注。

智通财经 APP 了解到，友宝在线于 6 月 30 日放量大涨，涨幅高达 53.85%，成交额 20.3 亿港元，换手率达 72.3%，然而次日缩量大跌，成交额 3.72 亿港元，跌幅达 22%。该公司基本面无利好消息，所属的非酒精饮料及蚂蚁金服概念业务也无明显异动，不过归类于新消费概念发生了异动，主要受周六福新股上市大涨影响。

从盘面看，友宝在线主要受南向资金影响，以 7 月 2 日交易额看，沪港通及深港通成交额分别为 1.07 亿港元及 0.65 亿港元，合计占比总成交额达 46.48%，另外沪港通当日净买入 320.6 万股，且连续多日净买入，成为该公司此次大幅波动的主要推手。其实从 4 月份开始，南向资金持续加大买入友宝在线股票，港股通持股 1.16 股提升至 1.32 亿股，而持股市值从 3.23 亿港元提升至 5.28 亿港元。

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那么，南向资金是否有提前埋伏呢？从交易额看，6 月 10-12 日连续三个交易日放量上涨，主力资金持续吃货，之后缩量回调 7 个交易日后企稳反弹，于 27 日放量，成交额翻 10 倍至 4.7 亿港元，换手率 21.9%，30 日或借势大幅上涨完成短线出货。值得注意的是，该公司自去年 11 月 4 日，因基石投资者 2 亿股解禁，当日股价放量暴跌超 50% 后，价格在 2-4 港元区间波动，存在大量的套牢盘。

而从信息面看，在 3 月 7 日，该公司发布配售股份公告，在当月 14 日以 3.01 港元向不少于六名承配人 (为机构专业投资者) 成功配售合共 5163.55 万股配售股份。此外，在 5 月 12 日，该公司合共 3564.77 万股非上市股份完成转换，且经转换 H 股将于 2025 年 5 月 13 日上午九时正开始于联交所上市。

配售和 H 股全流通大幅提升了友宝在线的交易活跃度，一方面原有股东参与配售可以大幅降低持股成本，另一方面全流通后也可以为退出带来便利。该公司股价长期筑底，对长线投资而言也有拉高的需求。6 月 26 日，周六福登录港交所并持续大涨，南向资金概念挖掘，友宝在线也出现了同步上涨的趋势。

基本面决定估值是否扭转，友宝在线从事无人零售业务及商品批发业务，是无人零售龙头，截止 2024 年，其自动售货机有 67144 台，同比增长 12.4%，其中即选即取货柜 48696 台，同比增长 32.1%，占比 72.52%。在分布上，该公司自动售货机主要集中于一二线城市，占比 87.72%，位置主要选在学校、工厂及办公场所，占比 69.41%。近几年加大了学校及社区的选址。

该公司业绩并不亮眼。以 2022-2024 年来说，收入复合增速仅为 7.6%，以业务来看，2024 年无人零售业务收入占比 67.3%，商品批发业务收入占比 18.9%，因商品批发业务大幅增长，收入份额提升了 8.2 个百分点。不过盈利能力下行趋势，2024 年上述两大核心业务毛利率分别为

盈利能力持续下行，2024 年该公司毛利率 35.7%，同比下降 5 个百分点，其中无人零售机商品批发业务均有不同程度下降，商品批发业务毛利率仅为 2%。该公司费用率非常高，尤其是销售费用率，期间达到 35%，加上管理费用率达 39.4%，仅两项费用就超过了毛利。过去三年，该公司累计股东净亏损 8.09 亿元。

从行业来看，自动售货机零售市场仍处于快速成长期，保持着双位数的增长水平，而据《2025-2031 全球及中国自动售货机行业市场调研及投资前景分析报告》显示，我国自动售货机人均保有量仅为日本的 1/50，市场潜力巨大。该公司成长低于行业水平，竞争力略显疲势，盈利能力若不改善，或持续压制公司估值的上升。

友宝在线于 2023 年 11 月登录港交所，拥有蚂蚁金服概念的光环，上市得到资金青睐，但上涨两个季度后，于 2024 年第二季度开始估值一路下行，从最高价 29.4 港元跌至目前的 3.12 港元，估值缩水达九成。该公司估值下跌的背后，是业绩的持续疲软，以及持续亏损的基本面没有明显改善。

综合来看，友宝在线此次大涨主要为南向资金，能否走稳还有待观察。