被低估的“香水第一股“：挖掘颖通控股(06883)的价值重估逻辑

智通财经APP获悉，在近期热闹的港股新股市场中，颖通控股(06883)以其"香水第一股"的独特定位格外引人注目。当前颖通市盈率仅11倍，与莎莎国际(00178)22倍的估值相比存在巨大差距。考虑到中国香水市场的高速成长性和颖通的龙头地位，这种估值差距有望快速收窄。尽管当前股价较发行价回调约三成，但这反而为价值投资者提供了难得的布局机会。

作为中国第三大香水集团，颖通控股已成为国际品牌进入大中华市场的首选合作伙伴。这主要得益于其构建的完善渠道网络——覆盖全国400+个城市的8000+个销售网点。对于国际品牌而言，自建渠道需要承担高昂的商场租金等固定成本，而通过颖通成熟的渠道体系，可以显著降低市场开拓的风险和成本。

颖通控股目前拥有72个国际知名香水及美妆品牌的授权，包括Hermès Beauty、Van Cleef & Arpels、Versace等顶级奢侈品牌。其中销售主力品牌均达成长期合作协议甚至无限期合作，近期也与多个品牌达成10年期合约。

从财务方面来看， 2024年颖通控股实现股东应占溢利2.27亿元，过去两年保持超过14.5%的复合增长率，这一表现明显优于国际同行。此外，公司毛利率在过去三年保持超过50%的高水平，通过有效的成本管控，净利润率持续保持行业领先地位。

在业务策略方面，公司近年来积极推进销售多元化发展，成效显著。香水业务的收入占比已从2023年的88.5%优化至2025年的80.9%，同时护肤品和彩妆业务快速成长，占比显著提升，实现了56.1%的复合年增长率，成为新的业绩增长点。

颖通的现金流状况同样健康稳健。截至2025年3月，公司经营活动现金流净额达2.37亿港元，期末现金余额2.56亿港元。在成功上市的加持下，集团现金流非常强劲以及，管理层承诺未来派息比率将不低于50%，且即将来到的中期业绩也有望派息。

从行业角度看，目前中国香水市场本身正处于高速发展阶段，颖通在市场上已有上千款香水单品，价格带从几百元到几千元不等，全面覆盖了不同消费层次的需求。无论是经济型消费者还是高端客群，都能在颖通的产品矩阵中找到合适的选择。同时，多元化的香型设计和应用场景进一步强化了公司的市场竞争力，所以即便偶有品牌退出，对公司整体业务的影响也相当有限。