新股前瞻｜顶着头部自主智能体供应商光环赴港上市，镁伽科技的成长叙事会受市场欢迎吗？

自 19 世纪末以来，机器人技术已历经三个变革阶段，分别是电力驱动的机械化、互联网赋能的工业自动化，以及如今由人工智能、先进算法和精密运动控制驱动的自主智能体。随着技术能力的扩展和应用的多样化，机器人技术正变得更智能、更具适应性，并日益成为众多行业的核心组成部分。

技术不断演进的过程中，机器人在资本市场上的热度也与日俱增。智通财经注意到，尤其是今年以来，国内外股市里都有不少股价走出趋势性上升行情的机器人概念股。值市场升温之际，亦有更多主营为机器人相关产品的公司向资本市场发起了冲刺。就比如，日前，镁伽科技有限公司（以下简称 “镁伽科技”）向港交所主板递表了上市申请。招股书显示，镁伽科技是中国机器人技术应用领域领先的自主智能体提供商。

另据灼识咨询的资料，若以 2024 年智慧实验室场景产生的收入衡量，镁伽科技居于国内自主智能体供应商首位；根据同一资料，截至今年 6 月 21 日，公司的自主智能体在中国拥有最广泛的机器人应用场景覆盖。目前，镁伽科技的自主智能体已成功部署在行业头部客户，客户类型包括生命科学公司、工业制造商等。据了解，镁伽科技的模块化自主智能体可轻松配置并规模化部署于不同场景。

收入翻番盈利等待兑现

镁伽科技的历史可以向前追溯到 2016 年，历经近 10 年的发展，如前所述公司在其业务领域已经颇具影响力。截至去年底，借助多年在自主智能体研发与迭代中积累的经验，镁伽科技已为超过 880 家客户提供服务，具备了多元化的客户基础。不仅如此，得益于公司高度重视客户对公司产品及解决方案的满意度，并以此灵活调整产品设计及组合，镁伽科技拥有较高的客户忠诚度。就以 2022 年新获取的主要客户为例，其复购率达到了 74%，且这些客户的收入留存率更是高达 115%。

就收入来源看，镁伽科技的收入主要来自于自主智能体及多智能体解决方案的销售。2022-2024 年，镁伽科技的收入分别为 4.55 亿元（人民币，下同）、6.63 亿元、9.3 亿元，对应的期间复合年增长率为 43%。

过去几年间，智能制造业务始终是镁伽科技的第一大收入来源，且该业务的收入占比整体还呈现出进一步走高的趋势。数据显示，22-24 年，智能制造业务贡献的收入分别为 2.69 亿元、5.02 亿元、6.35 亿元，占比分别为 59.1%、75.7%、68.3%。同期，智慧实验室业务贡献收入分别为 1.86 亿元、1.61 亿元、2.95 亿元，占比分别为 40.9%、24.3%、31.7%。

主业收入保持增长态势，与镁伽科技的客户数量增加以及主要客户的平均购买金额提升不无关联。就以客户数量为例，22-24 年，公司的客户数分别为 269 名、275 名、297 名，呈持续增加趋势，且增速在 24 年还有所放大。

值得一提的是，镁伽科技来自于智慧实验室的收入在 2023 年出现了同比小幅下滑的情形，据悉这主要是因为当时受疫情影响部分相关产品的市场需求有所波动，不过转年该业务便重归增长通道。

对于商业成熟度仍有较大提升空间的机器人赛道来说，盈利依然是一个老生常谈的话题。就镁伽科技而言，22-24 年，公司的综合毛利为 1.28 亿元、1.59 亿元、2.7 亿元，对应毛利率分别为 28.1%、23.9%、29%。同期，公司的净亏损分别为 7.59 亿元、7.42 亿元、7.8 亿元，后续公司的盈利指标优化空间依然较大。

如何把握行业快速扩容带来的机遇？

近年来，二级市场上的机器人概念股之所以能够大放异彩，重要的背景是过去几年间全球机器人市场快速扩容。数据显示，全球机器人技术市场规模由 2020 年的 20160 亿元暴增至 2024 年的 36570 亿元，期间复合年增长率达到了 16.1%。

置身其间，相关公司自然大有可为。回看镁伽科技，其所处的细分赛道，在可预见的未来也同样会保持高增长。根据公司招股书，全球自主智能体机器人技术市场的规模由 20 年的 318 亿元增加至 24 年的 1143 亿元。这其中，中国市场的表现尤其抢眼，期内规模由 62 亿元跨越式增长至 337 亿元，对应复合年增长率超过了 50%，增速远高于世界其他地区。

展望未来，至 2030 年，中国自主智能体机器人技术市场规模预计将达到 1357 亿元，未来几年的潜在复合年增长率约为 26.1%，这一表现同样优于世界其他地区。有鉴于镁伽科技的绝大部分收入都来自于国内市场，这也意味着公司在占据 “近水楼台” 优势及先发优势的基础上，未来仍有较大机会取得可持续的增长。

再就国内市场的细分领域看，2024 年智慧实验室自主智能体市场及智能制造自主智能体市场的规模分别为 65 亿元、272 亿元，24-30 年的对应复合年增长率分别为 32.8% 及 24.2%，潜在增速依然可观。

面对如此机遇，镁伽科技趁热递表港交所也就不难理解了。毕竟，港股上市不仅能让暂未找到自我造血路径的镁伽科技有更多 “粮草” 来维持日常运营以及应对后续发展，同时顶着国内头部自主智能体供应商的 “光环” 上市，对于公司提升知名度、扩大全球影响力也将会有正面影响。

而为了更好地抢抓市场机遇，镁伽科技方面也表示其将加码科技投入，通过嵌入先进 AI 能力，打造新一代自主智能体，以此保持领先地位；与此同时，公司也将寻求进一步拓展商业版图的机会，努力开拓新客群与市场，进而提升增长的可持续性。