机床业景气度回升的津上中国（01651）样本：业绩冲击新高增长确定性继续强化

都说 “春江水暖鸭先知”，在资本市场里，若要观测某一个行业的景气程度，头部公司的业绩表现通常具有极高的参考意义。恰值 6 月下旬，津上机床中国（01651）于 6 月 25 日披露了 2025 财年（2024 年 4 月 - 2025 年 3 月）年报。

智通财经认为，津上中国作为机床行业里极具竞争力的龙头公司之一，该公司的财报在一定意义上可视为行业的 “风向标”。根据公告，2025 财年津上中国实现收入 42.62 亿元（人民币，下同）、7.82 亿元，同比口径分别增加了 36.6%、63%。

回溯历史数据可知，津上中国的利润指标在刚过去的 25 财年里刷新了记录，创历史新高；同时，收入规模距离突破新高也只剩下一步之遥。津上中国交出强劲的核心财务数据背后，是数控机床行业在经历完 2022 年下半年及 2023 年整年的调整后，至 2024 年下游需求逐步恢复，此后市场重新迈入上升周期。

25 财年里，津上中国紧抓市场机遇，尤其是在以汽车零部件为代表的下游行业里取得了较好的行销业绩。出色表现背后，离不开津上中国此前几年在汽车行业各细分领域里的积极开拓，公司所提供给客户的高性价比的解决方案不断得到市场的正面反馈。

不仅如此，这些年里津上中国内部也发生了一系列 “量变引起质变” 的积极变化。比如，通过全体员工参与的改善提案活动，津上中国对几乎所有运营环节都进行了降本增效的尝试，并且取得了丰硕成果，而这也为公司在激烈的市场竞争中仍能灵活调整产品售价、加强市场竞争力创造了有益的条件。

数控机床业景气度回升的津上中国样本

从 2024 年 3、4 月开始，津上中国便明显感受到了下游制造业对于机床的需求有所增加。整个 25 财年，津上中国各个产品类别的收入均有不同程度的增长。具体来看，这一年占比最高的精密车床业务实现收入 36.24 亿元，规模同比增加了 36.5%，占总收入的比重稳定在 85%。同期，精密加工中心、精密磨床的收入分别为 2.44 亿元、2.08 亿元，对应收入比重为 5.7%、4.9%，规模同比分别增加了 57.3%、44.4%。此外，包括精密滚丝机、零部件销售，以及售后服务等其他业务贡献收入 1.85 亿元，占比约为 4.3%，规模同比亦有 11.8% 的增幅。

分地域来看，25 财年津上中国来源于国内市场的收入为 37.91 亿元，同比增长了 44%，收入占比亦随之上升至 89%。同期，公司来源于海外的收入为 4.71 亿元。两相比较之下，不难看出正是国内市场的强势表现 “撑起” 了津上中国整体的增长势头。

而若进一步细究，以汽车业为代表的下游行业客户对公司机床需求增加，是津上中国国内收入同比大增的重要驱动力。数据显示，报告期内津上中国来源于汽车业的收入同比大增 69% 至 18.3 亿元，其中下半财年汽车业销售额高达 11.5 亿元，这在上半财年的高基数之上仍增加了约 69%。同期，公司来源于气动、液压行业的收入同比增加了 33% 至 3.2 亿元；来源于 3C 行业的收入同比增加了 26% 至 2.9 亿元。另外，包括医疗、半导体、人形机器人、AI 及其他行业的收入合共 13.5 亿元，同比口径亦增长了 26.2%。

值得一提的是，对比往年数据，25 财年津上中国的总收入规模已处于历史第二水准，距离 2022 财年的 44.2 亿元其实仅剩一步之遥。与此同时，津上中国的一系列盈利指标则更是在 25 财年完成了新的突破：这一年，公司的毛利同比增加了 57.5% 至 14.1 亿元，对应毛利率 33.1%，同比提升了 4.4 个百分点；净利润更是劲增 63% 创历史新高。

强势挺进新行业、新领域

今年 4 月以来，全球经贸风云再起。毋庸讳言，置身于波谲云诡的市场环境，制造业企业想要实现平稳发展，其难度更胜于以往。

虽然外部环境复杂性与不确定性深度交织，但可预期的是，国内制造业转型升级与设备更新需求持续释放的趋势不会发生变化。因此，对于机床企业来说，确定性的机遇依然存在。而就津上中国来说，今年一季度公司实现了 “开门红”，强劲的下游需求令其取得了历史最佳一季度订单业绩，其中又尤以汽车零部件行业需求最为旺盛。进入二季度后，津上中国的订单情况依然较为乐观，据公司方面透露，津上中国有信心在 2026 财年挑战新的历史最佳业绩。

在智通财经看来，津上中国对于未来有着乐观展望并不令人意外。在刚过去的 25 财年里，津上中国强势挺进了多个新行业、新领域，公司的产品及服务正得到下游市场及客户更广泛的认可。

就先拿在 25 财年为津上中国贡献最大增量的汽车行业为例，眼下公司正围绕汽车电动制动系统开发一系列相关产品。举例而言，津上中国计划年内推出内螺纹磨床并将其投向市场，据悉该产品具备整套滚珠丝杠螺母的全部工序加工能力，可提供整套加工产线。

面向备受瞩目的人形机器人领域，25 财年里，津上中国已与十几家客户签订了设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机等产品。目前，公司已有多款设备可应用于加工行星滚柱丝杆的大部分工序，而该部件正是人形机器人的核心部件。既有充足的技术和产品储备，可期待的是未来津上中国或能乘上人形机器人商业化量产 “东风” 打开更广阔增长空间。

如果说津上中国在人形机器人领域尚且还只是潜力初释，那公司主力产品自动车床在 AI 液冷接头的巨大应用潜力已经可以说是展露无遗了。25 财年里，津上中国已与数十家客户签署了设备采购订单，公司方面预计新财年里 AI 液冷接头领域很快就将 “接棒” 成为业绩增长的主要驱动力之一。

而在配套的生产设施方面，津上中国位于平湖的第五工厂已于去年 10 月投产，公司方面预计该厂房的机床年产能将达到 3,000-4,000 台。此外，安徽津上也不断在导入新设备，现阶段零部件加工产能及功能单元组装产能正持续提升。

另外，值得一提的是，津上中国还于今年早些时候新购入了面积约 34 亩的土地，该地块位于平湖经济开发区，公司计划用两年时间建设两栋厂房，而该厂区将来预计亦可每年新增约 3,000 台的机床产能。

小结

既有稳健基本面和良好的未来发展预期，同样难得的是，近年来津上中国还加大力度构建起完善的股东回报机制。根据公司财报，津上中国计划派发 25 财年末期股息每股 0.5 港元，较上年同期的每股 0.4 港元进一步提升，且同样高于该年中期股息每股 0.45 港元。以全年口径看，每股派发 0.95 港元股息的分红力度亦是历史新高。而若从上市算起，至今津上中国已累计派息 4.56 港元 / 股。

津上中国对于中小股东权益的重视，还不仅仅体现在慷慨分红上。就在刚过去的 4 月及 5 月期间，津上中国还主动回购了 237.1 万股股份，这既表明管理层看好公司后续发展情况，同时回购举措也有利于维护市值稳定、提升每股收益（EPS）及每股净资产，进而提高股东回报水平。而这样基本面兼具稳健属性和成长属性，同时还十分重视股东回报的标的，其长期投资价值想必也是不言而喻了。